好買說
美國量化對沖界教父，詹姆斯•西蒙斯，其管理的大獎章基金在今年1-4月間逆市取得了24%的費後收益。與此同時，今年第一季度，年近90的傳奇“股神”巴菲特，其股票投資組合價值較2019年底縮水約22%。
價值投資“股神”為何被量化對沖大師甩在了身後？
2020年第一季度，美股經歷了罕見大跌，標普500指數殺跌20%，創2008年以來最大季度跌幅以及1938年以來最大第一季度跌幅。這種極端行情中，我們耳熟能詳的投資大佬交出了不同的成績單。
美國量化對沖界教父，詹姆斯•西蒙斯，其管理的大獎章基金在今年1-4月間逆市取得了24%的費後收益。在全球資產泥沙俱下的3月份，大獎章基金更是獲得了9.9%的回報。
與此同時，年近90的傳奇“股神”巴菲特，其名下伯克希爾哈薩維公司今年第一季度則出現了545.17億美元投資虧損，股票投資組合價值較2019年底縮水約22%。
從單季度業績看，巴菲特敗下陣來，但拉長時間維度看，量化對沖大師和價值投資“股神”，究竟孰強孰弱呢？
39% VS 20%
2019年出版的《The Man Who Solved the Market》一書統計了西蒙斯大獎章基金的收益情況。1988年到2018年的30年間，大獎章基金平均年化回報66％，費後年化回報為39%。而同期伯克希爾哈薩維公司賬面價值年增長率約20%。
39%與20%，西蒙斯與巴菲特年化回報差距懸殊，是因為二人賺著截然不同的兩種錢。
回顧1988-2016年西蒙斯和巴菲特的超額收益，一切再明白不過：
一、多數年份巴菲特的收益率小幅跑贏標普500，但在1999年網際網路泡沫牛市中巴菲特跑輸市場，而在2001、2008等泡沫破滅的熊市年份，巴菲特則受損較輕。
這即是價值投資“股神”的長贏之道：找到賺錢的好企業，抓住經濟增長的火車頭，多數年份能跟上指數上漲。但在牛市的瘋狂中嚴格自律，保住碩果；在熊市的絕望中尋找機會，謹慎播種。
巴菲特賺經濟增長的錢、賺“堅守原則”的錢。
二、而西蒙斯的量化模型則主要賺市場波動的錢，在2000、2007、2008等牛熊切換、市場巨震的年份，大獎章基金的收益率脈衝式飆升。
這即是量化對沖大師的制勝之道：捕捉市場短期的無效性，賺錯誤定價的錢。保證模型勝率，高頻交易累積成功次數，撿市場震動中掉出來的硬幣，積少成多。
西蒙斯賺市場波動的錢，賺“神機妙算”的錢。
2020年，兩人重複著同樣的賺錢模式，也重複了同樣的階段性業績。西蒙斯再次在市場波動中捕捉到大量的交易機會，而巴菲特則保有大量現金尋找真正值得出手的好企業。
無論是近30年來39%和20%的年化回報，還是今年以來24%和-22%的階段性盈虧，難道西蒙斯的賺錢方式優於巴菲特的？難道世界級數學家的“聰明絕頂”比價值投資老將的“堅定執著”更值錢？事情恐怕沒有這麼簡單。
100億 VS 2000億
截至今年第一季度末，大獎章基金的管理規模為100億美元；而巴菲特管理的伯克希爾哈薩維股票投資組合價值1808億美元，當然這還未算上伯克希爾賬面持有的1370億美元現金。
如果大獎章基金是西蒙斯精心打磨30年的玻璃球，那伯克希爾則是巴菲特堅持不懈滾了55年的大雪球。千億美元股票市值的背後是逾半個世紀的持續複利，是價值投資方法論的永不過時。
量化對沖大師和價值投資“股神”，究竟孰強孰弱？
單純比較收益率的話，西蒙斯贏了。但比較賺錢的絕對數額，比較複利的時間長度，則是巴菲特贏了。
在這個人人都想賺快錢的市場裡，大家都喜歡以收益率論輸贏。在極端的市場巨震中，表現優異的量化基金為人追捧；而再優秀的價值投資者，也會在業績平淡時被人質疑。
如果你是一位基金投資者，不妨記住以下兩點：
一、用望遠鏡審視投資，而非放大鏡。
熊市中，保守的基金經理表現得更好；牛市中，激進者的業績則更亮眼。同理，不同策略的量化基金也都有各自適應的市場環境。拿著放大鏡的投資者，總是被階段性表現優異的基金吸引，熊市中追逐跌得少的，牛市中爭搶漲得多的，而沒有去審視不同牛熊週期下，不同市場環境中各基金的適應能力。
投資者真正應該使用的是望遠鏡，看一看未來環境變化時會發生什麼，更遠處、更長期的投資結果會是怎樣的。
二、當一個“收藏家”，而非一個“下注者”
投資不應是一道單選題，不是在所有基金經理中選出最好的然後下注，不是讓西蒙斯和巴菲特分個勝負，然後下注勝者能重複過往的成功。
投資可以是一個“收藏”的過程，你應該去“收藏”各個領域的專家、各種策略的佼佼者、各有所長的投資大師，你的收藏成果將是一個能適應多種市場環境的韌性組合。
巴菲特一生中經歷過兩次伯克希爾股價腰斬，西蒙斯創立的文藝復興科技也曾遊走於爆倉邊緣。投資界罕有常勝將軍，短期盈虧漲跌難有定數，投資者只有穿越這層層迷霧，才能看清通向遠方的投資長路。
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