嘉實基金張金濤：投資是逆人性的過程 不要浪費任何一次危機

　　內外多空因素交織、市場持續震盪磨底，又到了考驗人性的時刻。誠如“全球投資之父”約翰•鄧普頓所言：“行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。”當眾人恐慌時，富有遠見的逆行者也在為投資遠端之路做準備。

　　在具有17年從業經驗的嘉實基金董事總經理，嘉實基金港股通投資策略組投資總監張金濤看來，投資是逆人性的過程。雖然市場情緒較為低迷，但調整過後也是長線佈局的良好時機。

　　A股、港股估值低位，市場長期向好

　　張金濤是業內少有的兼具A股和港股投資經驗的滬港深投資大咖，擁有著不同於一般基金經理的豐富人生閱歷，此前曾任中金公司研究部能源組組長，潤暉投資高階副總裁，負責能源和原材料等行業的研究和投資。2012年加入嘉實基金專攻海外市場研究，積累了深厚的投研經驗。

　　“做投資一個最主要的原則是什麼？就是要買得便宜，在合理或者是出現泡沫或者高估的時候把它賣掉。便宜的市場環境何時出現？就是遇到大的危機的時候，歷史上或者過去幾十年，市場低點均伴隨著危機出現，比如2008年的全球金融危機、2011年的歐債危機。”張金濤進一步分析指出：“我們常說做投資不要浪費任何一次危機，因為危機給你帶來的雖然有風險，但是實際上它的風險收益比或者回報的機率也是非常好的。”今年來公共衛生事件在全球範圍內蔓延，對全球經濟增速、資本市場等各方面都帶來了一定壓力，主要股指紛紛出現巨幅下跌。但調整之後現在也到了便宜的時候，優質個股出現了便宜的價格。

　　當前A股整體估值處於歷史低位，上證綜指12倍PE估值，位於歷史20％分位，中長期配置價值突出。港股估值也處於歷史極值，也遭遇了史上第三次破淨；同時恆生指數動態股息率已接近4％，在全球無風險收益率下行趨勢中，港股股息率具備足夠吸引力。

　　放眼兩年維度，樂觀尋找投資機會，提高投資勝率

　　“不管是A股還是港股，放眼兩年的緯度，需要更樂觀尋找投資機會，可以去尋找那些比如有翻倍潛力的股票，特別是這次在疫情裡面受到比較大損害的行業和股票、公司。因為這些公司如果它的資產負債表夠堅實，質地夠好，能夠挺過這次危機的話，第一個它的業務會修復，業績也會修復，回到正常軌道。第二個更小規模的競爭對手可能會紛紛退出市場，特別是槓桿高的，或者是現金沒有那麼充足或者競爭力比較差，它的份額也會上升。”

　　Wind資料統計，2004年以來至2019年末，以月頻率統計過往16年上證綜指PE達到或低於12倍時，以普通股票型基金指數為投資物件，隨著持有時間延長，投資勝率明顯提高，任意時點持有2年正收益機率高達100％；從收益率分佈來看，隨著持有時間延長，收益率平均值及中位數均有望提高。當前上證綜指PE估值不足12倍，2年持有投資獲勝機率更高。

　　同時嘉實滬港深團隊具備獲取阿爾法的能力。張金濤介紹，嘉實此前發行的可投資滬港深的多隻產品，不論是在市場哪種時點成立，均大幅跑贏指數基準，驗證了價值投資的長期有效性。特別是嘉實瑞享2年定開充分利用封閉運作優勢，為客戶帶來了較好的投資體驗。銀河證券資料統計，截至2020年4月10日，嘉實瑞享自2018年8月3日成立以來回報率達33.95％，同期上證綜指微漲2％，恆生指數跌幅12％。

　　總體看來，放眼未來兩年時間，張金濤指出首先對指數不悲觀，特別是港股，港股目前處於歷史最低的附近，沒有什麼往下空間。第二嘉實有一定阿爾法能力，能夠選出好的東西，超越指數，兩年以後有信心能給大家帶來比較滿意的回報，這是比較大機率的事件。現在去買兩年持有期的基金，雖然說看上去是把錢鎖定兩年，實際上也是在幫助投資者減少頻繁換手，避免追漲殺跌，幫投資者儘可能鎖定中長期收益的過程。

　　看好產業升級和消費升級 聚焦五大領域優質資產

　　投資要尊重市場規律，善於發現經濟執行的中長期趨勢。張金濤認為，我國正在從一個發展中國家變成富有的發達國家，這是未來五年、十年，甚至更長時間最大的投資機會。在此過程中，產業升級和消費升級是符合長期趨勢的投資大主題。為此中長期看好符合產業升級和消費升級的投資方向。

　　具體到未來看好的行業，張金濤指出，科技、先進製造、大消費、大健康，是長期特別關注的領域，代表未來的發展方向。此外金融供給側改革背景下，估值低、股息率高、盈利增長穩定的金融地產龍頭也值得關注。

　　當前不論是A股還是港股市場估值均處歷史低位，對長期走勢持樂觀態度，短期市場震盪磨底，有利於新發基金建倉。4月22日，擬由張金濤擔任基金經理的嘉實瑞成兩年持有期混合型基金將全面發行，不高於50％的倉位可透過港股通投資港股。