陽光城2019:銷售規模穩中有升 降槓桿提利潤雙管齊下

  陽光城於4月23日晚間披露了2019年年報。財報資料顯示，公司2019年實現營業收入610.49億元、歸母淨利潤40.2億元。歸母淨利潤增速維持較快增長，增速達到33.21%。

  公司2019年實現銷售額2110.31億元，同比增長29.58%，繼2018年突破千億大關後再次跨越整數關口。這一增速明顯高於全國商品房整體銷售增長。

  陽光城2019年新增土地儲備約1268萬平方米，累計土地儲備規模達到4101.2萬平方米，其中一二線城市預計未來可售貨值佔比72.6%。

  另外值得一提的是，陽光城在實現銷售規模較快增長的同時，也實現了負債率下降、債務結構最佳化。資料顯示，淨負債率下降44.02個百分點，長短期債務比由2018年1.34提高至2019年2.35。平均融資成本為7.71%，比2018年年末最佳化23個基點。

  此外，陽光城還提高了2019年派息比率，計劃每10股派發現金紅利2元，合計派息約8.12億元。

  縱覽整份財報可以發現，陽光城在保持銷售規模合理增長的同時，更加重視利潤的提升以及負債規模的下降。從實際結果來看，公司較好得完成了這一任務。

  全年盈利40億，利潤增速超三成

  檢視最近五年的財務資料，陽光城的歸母淨利潤從2015年14.18億元上升至2019年40.2億元，年均複合增速達到29.76%。

  2019年，陽光城歸母淨利潤繼續維持較快增長，增速為33.21%。同時，公司歸母淨利潤率提升1.24個百分點至6.59%，加權平均淨資產收益率提升2.54個百分點至18.92%。

  需要說明的是，陽光城2019年歸母淨利潤增速明顯快於同期營收增長。仔細研究發現，原因主要為投資收益增加、稅金及附加減少等。

  銷售額突破2000億，行業集中度提升趨勢不改

  陽光城2019年實現簽約銷售額2110.31億元，同比增長29.58%，維持過去幾年來的高增長態勢。這一增速也明顯快於行業大盤。國家統計局資料顯示，我國2019年商品房銷售額為159725億元，同比增長6.5%。

  由於房地產企業銷售和結算之間存在一定的時間差，陽光城過去幾年相對較快的銷售增長在一定程度上增加了公司未來營收的確定性。

  從2019年具體銷售構成來看，大福建和長三角區域分別實現銷售額387.15億元和709.18億元，佔陽光城總銷售額的比例超過五成。

  珠三角區域貢獻銷售額182.64億元，佔陽光城2019年總銷售額的8.65%。值得一提的是，陽光城於2019年5月公告與佳兆業簽署合作框架協議，雙發將成立專案公司推進在粵港澳大灣區及周邊區域房地產開發合作。這或許表明陽光城正加速粵港澳大灣區及其周邊區域的佈局。

  另外一點值得注意的是，行業集中度提升趨勢仍在延續。根據第三方研究機構克爾瑞的統計資料，TOP10、TOP20、TOP30、TOP50房企權益銷售金額的市場佔有率已經分別由2016年15.88%、20.82%、24.38%以及29.71%上升至2019年21.43%、29.91%、35.65%以及43.47%。

  與此同時，TOP10房企的進入門檻繼續抬升，2019年增加到權益銷售金額1703.5億元，同比增長5.8%。TOP20和TOP30房企2019年的權益銷售金額門檻為1110億元、825.2億元，同比分別增長12%、3.6%。

  背後的一個重要原因是隨著土地、建安等成本持續抬升，房地產行業進入門檻提高，大型房企由於在規模、資金、成本、品牌等方面具備明顯優勢，形成了市佔率不斷提升的局面。

  陽光城正是透過抓住上一輪景氣週期的機遇，實現了規模大幅度躍升。2018年首次邁入千億元俱樂部；2019年突破2000億元大關，位列行業第13名。

  3月銷售同比已接近持平，一季度銷售排名穩中有升

  進入2020年以來，受新冠肺炎疫情影響，房企施工、銷售均遇到阻礙。國家統計局資料顯示，1-3月我國商品房銷售額為20365億元，同比下降24.7%；商品房銷售面積21978萬平方米，同比下降26.3%。

  陽光城2020年1-3月實現銷售額283.33億元，同比下降約16.77%，降幅明顯慢於行業整體。從3月單月資料來看，陽光城實現銷售額137.17億元，同比下降1.78%，已經與去年同期接近持平。

  麵包財經在剔除部分資料披露不全的上市房企後，以滬、深、港三大股票交易所主要上市房企為樣本，統計了2020年3月和一季度銷售金額排名前三十企業。統計結果顯示，陽光城3月單月和一季度整體的銷售排名均在行業第12名，行業地位穩固。

  新增土儲1268萬方，總土儲規模保持穩定

  陽光城透過公開招拍掛、併購、一二級聯動合作等方式增加土地儲備。資料顯示，陽光城2019年以權益對價492億元合計補充土地儲備約1268萬平方米，綜合樓面價5168元/平方米。

  截至報告期末，陽光城總土地儲備規模達到4101.2萬平方米，其中一二線城市預計未來可售貨值佔比72.6%。此外，公司還透過一二級聯動合作、產業聯動等方式鎖定約421.54萬方的土儲，未來將分期確權。較為充足的土地儲備為公司未來幾年的投資與開發提供了重要支撐。

  資料還顯示，陽光城總土地儲備的累計成本地價為4355.78元/平方米，佔公司2019銷售均價12317元/平方米的35.36%，地售比合理。此外，相比2018年的累計成本地價4339元/平方米，陽光城拿地成本保持穩定。

  2020年一季度，陽光城透過公開招拍掛、併購等方式累計新增計容面積約280.37萬平方米。研究發現，新增土儲大部分位於福建大區、浙江大區、深圳區域以及江蘇區域等東部發達地區。

  負債率回落，融資成本降低

  在銷售規模保持較快增長的同時，陽光城2019年實現了負債率下降、負債結構最佳化。

  截至2019年年底，陽光城有息資產負債率為36.52%，同比減少6.23個百分點；淨負債率為138.2%，較2018年末下降44.02個百分點；平均融資成本為7.71%，比2018年年末降低23個基點。

  陽光城截至報告期末的有息負債總額為1123.21億元，保持平穩；短期有息債務規模為335.49億元，佔總有息負債比例較2018年年末下降12.94個百分點至29.87%。與此同時，公司賬上的貨幣資金達到419.78億元，大於短期債務總額，短期償債風險較低。

  現金流方面，陽光城2019年經營活動產生的現金流量淨額繼續為正，金額為153.96億元。

  另外值得一提的是，陽光城2020年新發債券的票面利率呈現下降趨勢，這有利於公司進一步降低債務成本。

  翻查公告發現，陽光城2019年2月底和4月中旬發行的金額分別為15億元、8億元的公司債券票面利率均為7.5%。到了2020年4月23日，陽光城公告其2020年公開發行公司債券（第一期）的兩個品種最終確定的票面利率分別為6.95%和7.3%，相比2019年出現下降。

  美元債的情況類似。根據不完全統計，陽光城於2019年1月、3月和5月發行的三隻美元債的票面利率分別為12.0%、9.5%和9.5%。對比來看，公司2020年3月新發行的美元債票面利率下降到了6.8%。

  或許正是基於降低財務成本的考慮，陽光城於2020年3月27日晚間公告回購完成2017年11月和2018年12月發行的兩隻美元債，合計金額1300萬美元。

  控股股東增持，分紅比例提升

  陽光城還在2019年進行了回購。截至2019年11月12日，陽光城以集中競價方式回購公司股份約2430.05萬股，佔公司總股本的0.6%，合計耗資約1.44億元，最高成交價6.9元/股，最低成交價5.14元/股。回購股份將用於公司員工持股計劃。

  此外，陽光城控股股東及關聯方還進行了增持。公告顯示，2018年10月29日至2019 年10月28日期間，陽光集團及其關聯方透過深圳證券交易所交易系統累計增持公司股份 約4295.69萬股，佔公司總股本的1.06%。增持完成後，陽光集團及其關聯方合計持有陽光城44.46%的股份。

  另外值得注意的是，陽光城2019年加大了分紅力度。公司計劃向全體股東每10股派發現金紅利2元，合計派息約8.12億元。對比2017年和2018年，陽光城2019年分紅金額佔同期歸母淨利潤的比例明顯上升。（來源：麵包財經）

文章來源:麵包財經