上市首月交投活躍LPG期現聯動助力企業避險
今年以來，新冠肺炎疫情席捲全球，原油價格大幅波動，國內外能源化工市場劇烈振盪。在此背景下，LPG期貨上市為市場帶來風險管理的又一利器，受到產業鏈企業的廣泛關注和積極參與。
隨著LPG期貨上市即將“滿月”，4月29日，由大連商品交易所（下稱“大商所”）、廣東油氣商會聯合主辦的“疫情下的LPG產業風險管理論壇暨基準交割地市場行情分享會”以線上直播形式順利舉行，多位業內資深人士結合理論與實踐經驗，全方位解讀LPG產業鏈情況，約90餘位企業代表線上參會。
上市首月成交活躍LPG期貨合約設計貼近產業需求
大商所產業拓展部相關負責人在致辭表示，為幫助化工行業應對今年春節後的市場風險，一方面，大商所透過調研先後推出差異化保證金政策，制定有針對性市場服務方案，降低了企業套保成本，加大了對企業的支援力度；另一方面，加快推動新品種的研發上市工作，LPG期貨及期權上市可謂恰逢其時，有效拓展了產業企業的風險管理渠道。
據大商所工業品事業部相關專家進一步介紹，作為國內首個氣體能源期貨品種，LPG上市以來執行穩定、成交活躍。截至4月24日，LPG期貨日均成交50.6萬手，日均增長20％，遠超國際市場同類衍生品合約；日均持倉量則為6.4萬手，日均增長20.9％。
事實上，我國LPG產業鏈企業的風險管理需求由來已久，交投活躍也反映出市場對LPG期貨較高的接受程度。華泰期貨研究院能化研究總監潘翔表示，作為全球最大的LPG消費國和進口國，近三年國內LPG消費保持5％以上的增長率，LPG進口依存度則保持穩中有升的態勢，國內LPG價格與國際價格相關性高，經常受到國際市場因素影響。
從我國LPG供需市場地域分佈來看，華南地區是民用液化石油氣的主要消費地。廣東油氣商會秘書長梁海珊介紹，在國內LPG燃料終端市場區域分佈中，華南市場份額佔比在兩成左右。從供應端來看，2019年廣東LPG的國外進口量略高於國產量，氣源的多元化令華南LPG市場價格體系發展成熟，成為全國LPG價格的風向標。LPG期貨合約的交割設計上，大商所將廣東地區設為基準交割地，交割區域則包括了華南、華東和華北。大商所上述專家表示，其中，廣東燃料用LPG年消費量達517萬噸，居全國首位，市場化和開放程度最高，眾多煉廠和貿易商參與，競爭充分，形成的價格最具代表性。而華南、華東和華北三地產銷集中、庫容充足，地區間價格相關係數均在0.9以上，適宜作為LPG期貨的交割區域。大商所對華東和華南非基準地設定-100元/噸貼水，對華北設定-200元/噸貼水。值得一提的是，繼LPG期貨、期權上市後，全球大宗商品價格評估機構阿格斯首次釋出中國LPG國內價格指數，該指數是透過直接和市場參與者溝通詢價，經過加權處理得到的現貨價格指數，範圍覆蓋了華南廣東省的6個地區。
“隨著近年煉化專案的新增，預計LPG的國產供應將繼續增加，而華南地區隨著多個PDH專案陸續建成，化工原料用氣需求也會相應提高。”梁海珊認為，化工用料的增加和期貨交割的需求將提高LPG儲庫的中轉率，預計華南未來將成為LPG的重要集散地之一，價格指導作用將進一步提升。
全球疫情蔓延衝擊化工市場期現聯動助力企業避險
受全球疫情蔓延、國際油價下跌等因素影響，今年化工板塊品種整體價格波動較大，而LPG期貨上市首月累計漲幅超40％。在梁海珊看來，在全球市場需求低迷的背景下，各國政府針對疫情的“封城”等措施支撐LPG民用需求上漲，使得LPG價格逆勢上升。“從供應端來看，疫情影響下的歐洲由於原油加工量下降了近35％，LPG產量也相應下降，國際大型冷凍船運費也出現上漲。”
大商所工業品事業部上述專家則表示，從LPG期貨上市後的價格走勢來看，期現價格聯動，基差均值合理，反映市場預期，合約價差也分佈合理，與歷史相符。“具體來看，LPG期貨11月合約升水現貨平均約217元/噸，反映出市場對11月疫情恢復後的樂觀預期，基本上與現貨淡旺季價差相符，此外，LPG各月份期貨合約中，2101合約價格最高，11月合約及2月、3月合約價格相對較低，與現貨歷史各月均價走勢一致。”記者瞭解到，近日，首單參考期貨價格的液化石油氣現貨拍賣業務在重慶石油天然氣交易中心率先試水，期貨提供定價參考的功能已初步展現。
期現價格聯動也有助於現貨企業規避風險。浙江物產化工集團產業研究部副總經理郭一薄表示，對於實體企業而言，現貨和遠期購銷行為中都隱含風險敞口，企業可以根據生產經營實際選擇敞口替代的方式。“比如，企業需要建立庫存時，由於期貨沒有倉儲費，且保證金交易的資金佔用率低，企業可以在期貨市場建立多頭頭寸，降低現貨庫存敞口，實現風險規避。”
他進一步表示，在實際操作中，期貨市場與現貨市場操作方向相反時，現貨庫存的價格波動就會被對沖，轉化為相對平緩的基差波動，實現風險轉移的效果。
對於近期國際油價給LPG市場帶來的影響，潘翔表示，此前美原油負油價只是在當前國際交易所規則下的市場極端行情表現，並不能代表目前國際原油市場的全貌，投資者不宜將此過分解讀，而LPG期貨價格主要參照布倫特油價，美原油負油價的影響有限。