樂居財經訊 李禮 5月20日，長城證券釋出房地產週報2020 第20 期。
地產板塊下跌 1.80%，連續兩週跑輸大盤：本週大盤下跌 1.28%，電子、家用電器、食品飲料等行業漲幅靠前。地產板塊下跌 1.80%，連續兩週跑輸大盤，於 28 個行業中表現位列第 21 位。估值方面，本週板塊 PE 估值下降至 8.25X，PB 估值下降至 1.22X，PE 及 PB 估值相對全部 A 股的折價為 47%及 25%，若剔除銀行股折價分別為 63%及 42%，板塊折價創歷史新高，估值繼續處於歷史底部區域。個股方面，本週板塊漲幅前五為雲南城投、華麗家族、新華聯等，其中雲南城投因省城投集團股權調整，雲南投控集團成為雲南城投間接控股股東，華麗家族受石墨烯概念拉昇，新華聯集團董事局主席兼總裁傅軍日前表示將適時引進戰略投資者，特別是要注重引進央企或國企投資者；跌幅前五為亞太實業、ST 津濱、電子城等，亞太實業控股股東的一致行動人、第三大股東蘭州太華透過拍賣競得第一大股東所持 9.97%股份，電子城前期受益公募 REITS 概念漲幅較大，廣匯物流股東西安龍達擬減持不超過 1%。本週重點公司除招商積餘、泰禾、世茂外均下跌，招商積餘、泰禾、世茂分別上漲 10.56%、6.36%及1.19%，中南建設、華僑城 A、金地集團跌幅較大，分別下跌 5.31%、5.26%及 4.98%。
統計局釋出房地產行業 1~4 月資料、央行再提保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性：1）前 4 月地產投資增速降 3.3%，相比前 3 月降幅收窄 4.4pct，商品房銷面及銷額同比分別降 19.3%/18.6%，相比前 3 月降 幅 分 別 收 窄 7.0/6.1pct ，土地購置面積及成交價款同比分別為-12.0%/6.9%%，前 3 月兩者分別降 22.6%/18.1%，新開工及竣工面積同比分別降 18.4%/14.5%。（詳情請檢視外發報告《行業資料繼續全面回暖——國家統計局前 4 月房地產行業資料點評》）2）央行釋出第一季度中國貨幣政策執行報告，其中地產部分提到堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位和“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”要求，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性。
本週重點城市新房市場供求表現活躍，重點 27 城新房成交量基本恢復至春節前 90%水平，累計降幅連續收窄 9 周：成交上，本週重點 27 城新房成交量強勢反彈，同比降幅收窄至 7%，周成交量基本恢復到春節前 90%的水平，年初至今累計同比降 30.9%，累計降幅連續收窄 9 周。分能級看，本週重點一二三線新房周成交量環比全面回升，一線同比時隔兩個半月後由負轉正，周成交量基本恢復至春節前的水平，三線同比降幅也收窄至個位數，周成交量達到春節前 90%的水平，二線周成交量恢復到春節前近80%的水平，累計來看年初至今一二三線新房成交同比-33.0%/-38.4%/-23.5%，累計降幅均有改善。供給上，本週重點 10 城新增供給環比大幅回升，同比再度轉正，年初至今新增供給累計降 25.8%，降幅在擴大一週後再度收窄。截至本週末狹義去化週期 14.80 個月，受成交滾動計算影響去化週期持續擴大。分能級看，本週重點一二三線新增供給同環比均有大幅改善，年初至今重點一二三線累計新增供給同比分別為-26.7%/-14.3%/-37.4%，累計降幅均有改善，截止本週末一二三線去化週期 11.73/8.83/18.78 個月，一線去化週期出現下降。
維持推薦評級：總體來看，地產行業資料繼續呈現很強的韌性，經濟穩定器作用明顯，此外央行再提房住不炒，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性，在這樣的背景下政策邊際轉松的動力可能也會減弱，在兩會前將近半個月的政策真空期市場可能以觀望博弈為主。目前來看，我們維持對政策穩中偏松的判斷，我們看好重點城市的結構性機會。此外行業也將受益宏觀及資金環境總體偏松。考慮到板塊估值偏低，我們維持板塊“推薦”評級，看好兩條主線，1）運營穩健的龍頭企業，建議關注萬科、保利、招蛇等，2）二線彈性標的（合規要求部分公司無法覆蓋）。
風險提示：疫情發展超出預期、調控及信貸政策超出預期、房產稅出臺超出預期