節後A股怎麼走？專訪中信證券董事長張佑君
全球資金再配置加速、政策驅動基本面快速恢復、流動性充裕三大因素夯實A股走強的基礎
穩經濟的新、舊基建及經濟轉型的科技板塊（5G、雲計算、新能源車等）依然是今年A股結構性機會的主線
二季度開始A股業績增速會有明顯修復。A股已經進入基本面“回補”的階段。當前股市的內生風險較小並且可控
外資長期增配中國資產的需求會系統性提升，預計北向配置型資金流入提速
A股已經是今年以來全球相對錶現最好的權益市場之一
把握基建科技板塊主線
中國證券報：五一假日期間，全球主要市場股指走勢低迷，主要原因有哪些？
張佑君：一方面歐美疫情雖有所緩解，但日增確診回落緩慢，數量仍在不斷增加，歐美經濟重啟仍需時日；另一方面，五一期間美股科技公司公佈的業績前景不佳，科技股的下跌帶動美股下行。
中國證券報：節假日之後A股將如何走？外圍市場將在多大程度上影響A股？
張佑君：海外擾動對A股只是短期情緒上的影響，不會改變其上行的趨勢。全球資金再配置加速、政策驅動基本面快速恢復、宏觀流動性充裕三大因素夯實了A股走強的基礎。
中國證券報：從行業板塊來看，A股將迎來哪些結構性機會？
張佑君：穩經濟的新、舊基建及經濟轉型的科技板塊（5G、雲計算、新能源車等）依然是今年的A股結構性機會的主線。
二季度A股業績將明顯修復
中國證券報：結合疫情衝擊下上市公司的業績來看，市場預期一季度，至少上半年A股上市公司業績壓力較大，這會不會對股市上漲造成一定製約？結合業績因素來看，對A股市場的影響程度到底有多大？應該如何看待疫情對市場的衝擊？
張佑君：二季度開始A股的業績增速就會有明顯的修復。受疫情衝擊，2020年一季度A股公司淨利潤增速大幅下滑，預計全年A股盈利增速會逐級而上，一季報較弱的既定事實並不會影響後續盈利增速的逐步改善。股市反映的是對未來業績的預期，在企業盈利逐季向好的預期下，過去的業績壓力並不會對市場造成制約。
海外需求二季度雖然還會受疫情壓制，但A股相對歐美主要市場更有韌性，影響程度有限。A股非金融板塊營收中來自海外的部分佔比僅為11%，明顯低於標普500的48%和日經225的43%。
中國證券報：當前情勢下，A股市場應注意防範哪些風險？
張佑君：首先，疫情對國內經濟的衝擊已大部分消化。成功而有效的應對下，疫情對國內經濟影響的時間比海外主要疫區要短。
其次，A股已經進入基本面“回補”的階段，疊加貨幣和財政政策及時應對，後續大部分企業的經營活動和現金流壓力會持續改善。
再次，當前股市的內生風險較小並且可控。一方面，全市場的質押規模相比2018年已有較大幅度下降，總體風險可控；另一方面，截至4月30日“兩融”業務的平均維持擔保比例為272%，整體處於比較安全的水平。
保障中國經濟穩健執行是提升中國金融體系抗風險能力的基礎。最近召開的金融委第28次會議也表明，政策上已經對近期比較重要的問題有了充分的認識和應對準備。基本面恢復和積極有效的政策應對是防範化解金融風險的關鍵，同時，市場流動性今年以來一直保持著合理充裕的水平，這也是金融委做出“我國股市、債市、匯市總體平穩執行，韌性較強”判斷的基礎。
中國證券報：目前市場聲音多看好中國經濟基本面，認為中國經濟韌性凸顯。結合政策、市場、經濟發展來看，中國經濟何時能夠見底反彈？
張佑君：2020年一季度就是中國經濟在本輪疫情影響下的底部。4月國內製造業PMI略超預期，且先導性的社會融資總量指標持續向好。預計4月資料的公佈將坐實基本面“回補”的趨勢和強度。隨著政策持續發力，預計5月國內經濟活動將加速恢復到正常水平。另外，5月下旬召開的兩會將制定全年的政策框架，同時逆週期政策加速落地，會進一步強化國內經濟恢復動能。我們預計二季度GDP將快速恢復到3%以上，三四季度將快速恢復到6%以上。
預計北向配置型資金流入提速
中國證券報：從最近北向資金流入情況來看，波幅較大，體現出一定的猶豫，可否談談境外資金對中國資產的投資態度偏好？
張佑君：不少海外投資者也切身感受到了疫情的衝擊，且由於不少海外疫區的壓制策略有差異，經濟復甦比較緩慢。因此在看到實際資料之前，海外投資者對中國經濟能否從疫情衝擊快速恢復會有疑慮。
預計5月歐美日經濟“重啟”會比較緩慢，隨著中國4月宏觀和5月高頻資料公佈，經濟相對強度得以確認，同時，A股具有基本面韌性強、經濟恢復早、整體估值低的獨特優勢，預計北向配置型資金流入會提速。
中國證券報：也就是說人民幣資產尤其是股市資產對外資的吸引力仍很大？
張佑君：當前環境下，全球流動性寬鬆是確定且持續的。美聯儲3月11日至今已擴表2.34萬億美元，歐央行也將每月資產購買計劃規模提高了200億歐元。4月中旬全球資金在“美元荒”緩解和歐美疫情日增確診高點明確後已重啟再配置，在經過“頭寸回補”和“尋求收益”的階段後，5月過剩流動性在全球的再配置會加速。A股已經是今年以來全球相對錶現最好的權益市場之一。而中國得益於有效的疫情控制、龐大的市場規模、穩定的主權信用、更依賴內需的經濟結構，A股市場在本輪全球資金再配置過程中的權重也將會系統性提高。
中國證券報：金融委會議特別強調，要高度重視當前國際商品市場價格波動所帶來的部分金融產品風險問題。在當前背景下，外圍市場帶來的風險和壓力主要有哪些，如何防範？
張佑君：首先，需要關注疫情衝擊和流動性寬鬆並存下，全球金融市場動盪的風險。主要風險會透過資產價格和金融產品的渠道傳染，也會加劇資金跨境流動的波動。
其次，需要關注信任危機下中概股的壓力。瑞幸造假事件曝光後，多家中概股遭做空，疊加疫情衝擊和貿易摩擦，信任危機重現。打擊資本市場造假，保護投資者合法利益，提高上市公司質量是資本市場改革的重要方向，此事件將堅定我們的改革方向，加快我們的改革步伐。
再次，關注海外疫情在經濟“重啟”後的反覆風險。資料顯示，日增確診從見頂下降到峰值20%以下，歐美國家平均需要6~7周以上，其中大部分國家5月份仍將處於日增確診下行的觀察期。經濟“重啟”非常有限，社交隔離政策的調整是區域性和漸進的，且需密切關注疫情反覆的風險。
【來源：新華社客戶端】
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