收入齊破百億 藥店“四雄”擴張競速

　　隨著年報季接近尾聲，A股四大上市連鎖藥店的“戰報”亦悉數出爐。

　　2019年度，大參林（603233.SH）、益豐藥房（603939.SH）、老百姓（603883.SH）及一心堂（002727.SZ）的收入規模分別達到111.41億元、102.76億元、116.63億元、104.79億元。至此，頭部連鎖紛紛跨入“百億”時代。

　　“透過‘新建 併購’不斷增加門店，以達到更大的市場份額和規模效應，是零售藥店行業的核心邏輯。”4月29日，滬上某公募基金醫藥分析師周林（化名）向時代週報記者指出，“在政策倒逼和資本助推之下，零售藥店行業劇烈洗牌，馬太效應正在顯現。”

　　今年以來，在抗疫行情帶動下，連鎖藥店板塊亦有不同幅度上漲。

　　截至4月30日，大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂的總市值分別為359.24億元、359.03億元、218.07億元和145.01億元。大參林以不足0.2億元的微弱優勢反超益豐藥房，居藥店“四雄”之首。

　　收入齊破百億 

　　2019年，四大連鎖藥房的營收都首次突破百億元大關。其中，老百姓的收入規模居首。作為“湘軍”代表，老百姓2019年營業收入達116.63億元，同比增長23.25%；扣非歸母淨利潤4.78億元，同比增長14.86%。

　　對於利潤端增速不及收入端，4月30日，老百姓董秘馮詩倪對時代週報記者表示，這是公司發展階段的必然現象。“公司正處於擴張期，新店有一定培育期，新開店的當期需要承擔一定虧損。新開門店比較多的話，就會導致當期淨利潤增速低於收入的增速。”

　　在巨大體量下，大參林和益豐藥房的增速依然頗為亮眼。

　　作為華南龍頭，大參林的盈利規模領先一個身位。2019年，其實現歸母淨利潤7.03億元，同比增長32.17%；扣非歸母淨利潤6.9億元，同比增長35.48%。

　　“併購狂魔”益豐藥房增長最為強勁，在二級市場上獲得的估值也一直相對較高。在吞下河北新興大藥房後，益豐藥房的業績繼續狂飆，2019年扣非歸母淨利潤為5.37億元，同比增幅達40.87%

　　而作為“連鎖藥店第一股”，一心堂在營收突破百億的基礎上，利潤端也保持平穩。2019年，其實現歸母淨利潤6.04億元，同比增長15.9%。

　　從釋出的2020年一季報來看，今年一季度，四大連鎖藥店均實現超過30億元的銷售收入，營收規模可謂不相上下。

　　其中，大參林的表現最為亮眼。資料顯示，2020年一季度，大參林營業收入達到33.62億元，同比增長30.39%；歸母淨利潤2.8億元，同比大增52.28%。

　　時代週報記者注意到，2020年一季度，大參林的毛利率和淨利潤率分別為37.84%和8.47%，而這兩項指標在2019年末分別為39.48%、6.25%。雖然毛利率有所下降，淨利潤率卻上升2.22個百分點。

　　“毛利率下降主要是由於處方藥佔比的提升，疫情期間口罩、額溫槍等防疫品類承諾不漲價，對毛利率形成一定影響。另一方面，隨著銷售規模增長和新店的成長，費用率也隨著下降，這是連鎖規模效應。”4月29日，大參林總經理柯國強在業績交流會上稱。

　　瘋狂擴張再提速 

　　營收體量不斷膨脹的背後，是急劇擴張的門店數。2019年以來，四大連鎖藥房的擴張勢頭有增無減，在深耕各自優勢區域的同時，加速向全國擴張圈地。

　　截至目前，一心堂旗下門店數量最多，達到6402家，且全部為直營門店，其中有近4000家門店在雲南省內。以雲南為據點，一心堂正逐步在川渝、桂瓊、山西等區域尋求省外擴張。

　　4月29日，一心堂相關負責人在一季報交流會上談及開店計劃時表示，今年計劃新開800家門店（不包括併購），包括雲南省內400家，其他省份400家。

　　“一心堂這兩年以自建門店為主，併購做得不多，省外擴張的進展比較慢。隨著省內布點密度越來越高，能否跳出雲南實現異地擴張是一大考驗。”周林告訴時代週報記者。

　　益豐藥房的野心亦不小。2019年年初至2020年一季度末，其淨增1008家直營門店。其中，自建新開門店716家，併購門店412家，關閉門店120家。繼2018年的瘋狂併購後，益豐藥房在2019年選擇了自建為主的擴張方式。

　　截至2020年一季度末，益豐藥房在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、廣東、河北、北京9個省市總計擁有4450家直營門店。據此前益豐藥房董事長高毅對外透露的計劃，近兩年仍會透過“自建 併購”，保持每年新增1000家左右的門店數。

　　秉著“深耕華南，佈局全國”的戰略，大參林的併購步伐同樣在加快。

　　從2019年初到2020年一季度，大參林共發生15起同行業併購和1個參股投資，涉及交易金額合計約7.14億元。在此期間，其共新開門店516家，併購門店501家，關閉門店88家。目前大參林旗下共有直營門店4809家。

　　時代週報記者注意到，大參林在2019年新開拓了河北、黑龍江、陝西、江蘇四個省份市場，均系以併購方式進入。大參林相關負責人表示，下一步將集中精力透過進一步併購和自建，將這四個省份市場下沉做透，達到規模優勢。

　　值得一提的是，在自建和併購之外，作為另一種成本更低的擴張方式，加盟模式悄然重現江湖。

　　四大上市連鎖中，老百姓和益豐藥房較早啟動了加盟模式，大參林則自2019年開始跟進。

　　2016年，益豐藥房啟動加盟業務，當年新增了23家加盟店。不過，早期開放加盟的區域並不多，到2018年末其加盟門店數量才增長到169家。進入2019年，益豐藥房的加盟模式推進速度有所加快，目前加盟店已經增至419家。

　　相比之下，老百姓的加盟業務推進節奏要快得多。

　　在2016年年報中，老百姓首次提到，“公司新增‘健康藥房’加盟業務，在空白區域以加盟方式進行版圖擴張。”在此之前的2015年，老百姓註冊成立了老百姓健康藥房，作為加盟業務的主打品牌。

　　時代週報記者注意到，2019年和2020年一季度，老百姓分別新增了676家和114家加盟店。目前，老百姓的加盟業務已經遍及15個省級市場，旗下加盟店總數已經達到1323家，2019年實現配送收入超過6億元。

　　周林認為，相比並購和自建，加盟模式是一種更低成本的擴張方式，可以快速做大銷售規模和品牌影響力，藉此提升向上遊的採購議價能力，但難點在於如何對加盟店進行管控。

　　“老百姓的佈局覆蓋面很廣，在全國22個省份有覆蓋，但各省的下沉程度相對不足。對它來說，加盟模式或可以低成本的代價迅速實現渠道下沉，提高規模效應。”周林對時代週報記者說。