原標題：逆勢加倉 集體“出海” 百億級私募在下一盤怎樣的棋？ 來源：上海證券報
短短不到3個月的時間裡，中小型私募對市場的觀點幾度反覆。相比之下，百億級私募倒是思路清晰，堅定沉穩。
1月份，科技股在2019年大漲行情的基礎上繼續上攻，中小型私募對科技股也繼續充滿憧憬，但多數百億級私募開始提防過熱風險，適度減倉。2月份以後，受疫情等因素影響，A股步入調整，中小型私募由多翻空，但百億級私募選擇迅速抄底。
如今，棋至中盤，上證綜指繼續在2800點附近震盪，後續百億級私募又將如何佈局？
陳兵：百億級陣營擴容
今年的春天，滬上一家證券類私募的渠道副總監王鏘（化名）特別忙。
“最近基本上是一天見3家保險或者銀行機構，有的是一起吃飯，有的是路演，都是想購買我們的產品，信託的資金也有明顯增加。我們現在規模是90多億元，估計很快就會超過100億元。”王鏘直言，目前機構資金能夠投資的領域很少，在普遍零利率、負利率的全球流動性環境下，維持正利率的中國市場具有強大吸引力，而且國內的流動性保持合理充裕，A股估值在當下具備較高安全邊際，因此銀行、保險甚至信託的資金正加速流入績優私募產品。
普益標準資料顯示，3月份共有347家銀行發行了7964款銀行理財產品，封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為3.96%，同比下降0.26個百分點。另外，截至5月13日，貨幣基金7日年化收益率中位數已經跌至1.652%，餘額寶的7日年化收益率僅為1.654%，同時信託理財產品和債券收益率也明顯下降。
在此背景下，機構資金加速湧入績優私募產品，百億級私募陣營也不斷擴容。
私募排排網資料顯示，截至5月13日，證券類百億級私募已經增至41家。值得注意的是，其中多傢俬募在今年顯示出極強的爆發力，一口氣備案多隻產品，發行爆款基金，規模快速增至百億元以上。
比如，3月份規模升至百億元的禮仁投資，成立於2018年2月.由於管理團隊來自高瓴資本，品牌效應明顯，僅3月份就備案了包括帶有卓越長青字樣系列在內的24只基金產品，4月也備案了8只產品。另外，由興全基金原總經理楊東創立的寧泉資本，在兩年時間內，管理規模成功突破百億元，旗下產品多達41只，今年3月份新發的產品更是熱賣80億元。
第三方資料平臺人員分析稱，今年以來晉升百億級陣營的私募分為兩種：一種是3年或5年期業績表現出色，被機構觀察較久的私募；另一種是擁有明星基金經理或者管理團隊的“年輕私募”，這些基金經理或者團隊的實力已經被市場驗證過，因此也會吸引大量資金。
“相對來說，機構比個人投資者更為理性，在股市大跌的時候，反而更願意去抄底。在選擇私募的時候，他們更偏向於50億元規模以上、具有長期業績、已經觀察較長時間的團隊。所以，在這樣的市場情況下，百億級私募陣營很容易擴容。”一私募研究員表示。
佈陣：加速佈局海外業務
“出海”，是百億級私募的又一大布局重點。
近兩年，源樂晟、重陽投資、高毅資產等知名私募都在積極佈局海外業務，將海外長期投資機構引入中國資本市場。
據瞭解，兩年前高毅便開始接觸海外長期投資機構，希望引入國際優質資金投資中國資本市場。去年下半年以來，高毅海外業務發展速度較快，一些全球大型主權機構、養老金、捐贈基金等專業的機構客戶已成為高毅資產海外業務的投資人。而且高毅資產在新加坡設立公司，已獲得當地私募基金管理牌照。
高毅資產董事總經理韓海峰直言，佈局海外業務不僅能夠找到長期投資者，還契合了海外投資者的需求，因為在全球範圍內，中國資產的價效比很高。“我能明顯感受到我們的海外客戶對中國資產非常感興趣。”
Wind資料顯示，五一節後首周（5月6日至8日），北向資金累計淨流入28.57億元，連續第七週保持淨流入狀態。同時，興業證券資料顯示，截至今年一季度，境外機構和個人持有的A股市值達到1.9萬億元，可見海外投資者對A股興趣盎然。
不過，並非每一個百億級私募都能順利“出海”，長期業績是最重要的門檻。
有業內人士透露，由於重陽投資在海外的基金執行時間較短，需要繼續積累，因此其海外業務近年來增長速度較慢。北京一家百億級私募也遇到了同樣的難題。
“海外機構在考量一個基金公司時，會花很長時間研究這家機構過去五六年業績增長的內在因素，分析你獲得超額收益的方法論，偏短線的投資方法並不會被認可。”一位曾從事海外投資業務的百億級私募人士表示。
出奇：倉位迭創新高
長期資金的湧入、隊伍的迅速擴容，並未在百億級私募內部帶來多少分歧，反而逆勢加倉動作出奇地一致。
私募排排網組合大師資料顯示，截至5月8日，其監測的所有股票私募平均倉位為74.06%。其中，百億級私募的平均股票倉位高達85.13%，創今年以來新高，而且大幅領先於10億元規模以下私募76.02%的平均倉位。
其實，今年初，百億級私募的倉位僅為69.02%，與私募整體倉位相差不大。從3月份市場盤整以來，私募整體倉位忽上忽下，但百億級私募倉位卻迭創新高，一口氣加倉至八成以上。
“百億級私募多為價值投資者，會用長期邏輯來對待短期波動，所以經常會看到，在中小型私募迅速減倉避險的時候，百億級私募卻開始逆勢操作，而長期堅定看好A股結構性行情是其加倉的底氣。”私募排排網未來星基金經理胡泊表示。
在重陽投資聯席首席投資官陳心看來，市場大幅波動正是穩健踐行價值投資理念和方法的難得機會。目前我國疫情防控形勢持續向好，復工復產全面推進，預計經濟會在二季度走出低谷。
基於對A股市場的信心，百億級私募加快了尋找優質標的的腳步。Choice資料顯示，截至5月14日，淡水泉、敦和資產、高毅資產、盤京投資、星石投資等私募今年以來調研次數均超過70次。
其中，淡水泉今年以來調研112次，共調研85只個股，是調研最頻繁的百億級私募。從行業分佈來看，應用軟體、食品加工與肉類、半導體產品、醫療保健裝置是淡水泉重點關注領域。
高毅資產鄧曉峰則在4月28日親自參與了聯創電子的調研，高毅資產的孫慶瑞也親自參與了貝達藥業的調研活動中。另外，敦和資產今年以來調研了100次，受到其關注最多的3只個股為邁瑞醫療、洽洽食品和兄弟科技。
敦和資管認為，在當前背景下，符合大眾消費趨勢的休閒食品、預製菜品相關企業，以及提供便捷服務、安全食品的零售商受到各路資金的青睞。值得一提的是，這一領域的行情並非曇花一現，優秀的消費品公司和零售商在這一輪疫情衝擊下已經展現出敏銳的應變能力，鞏固了自身的護城河，迎合未來消費趨勢的公司能夠成為最終的勝者，為投資者帶來豐厚的回報。
思遠：主打封閉型產品加持長期業績
儘管百億級私募堅信長期邏輯，但“基金賺錢，客戶不賺錢”一直是公募和私募行業的痛點。
一值資深私募人士坦言，影響投資者體驗的，不僅有基金產品的表現，還有客戶的投資行為。“其實私募投資者的風險承受能力相較於公募強一些，但還是有很多人在市場行情大熱，基金淨值處於高點的時候買入，在股市因某些極端因素大跌時贖回，沒能賺到基金帶來的長期收益。”
因此，百億級私募近期對封閉型產品尤為偏愛。資料顯示，截至5月14日，百億級私募封閉執行中的八大策略基金共有1960只，其中股票策略基金達1117只，佔比超過50%，可見百億級私募發行股票型封閉產品的積極性很高。
高毅資產董事長邱國鷺近日公開表示，高毅管理資產規模達到一定程度後，為秉承價值投資和長期投資理念，為客戶創造長期價值，尋求長期資本的重要性越來越大。因此，在國內，高毅開始傾向於發行鎖定期較長的產品（3年期及其以上），引導投資者一起踐行長期投資理念。
滬上規模最大的一家百億級私募也坦言，從兩年前開始，該私募調整產品結構，禁止資金申購1年期封閉型產品，只開放3年及以上封閉期產品的申購，而且對資金性質進行篩選，追求短期收益的投資者會被拒之門外。值得注意的是，如此操作後，該私募的資金來源主要以個人投資者為主，產品年化收益率基本在20%以上。也就是說，在獲得穩定超額收益後，投資者對中長期價值投資理念的認可度不斷提升。
“只要品牌和業績足夠支撐，相信中大型私募未來都會以封閉型產品為主，而且中長期封閉的產品最考驗基金經理的投資水平，會加速行業的優勝劣汰。”一私募基金經理分析道。
更多資訊或合作歡迎關注中國經濟網官方微信（名稱：中國經濟網，id：ourcecn）