上證報中國證券網訊（記者 屈紅燕）彈指一揮間，距離2015年6月12日滬指拿下5178點高位已將近五年了。
這五年，A股大破大立，白馬股齊創新高，近百隻個股相比五年前股價實現翻倍；但也有75只個股跌幅超過90%，其中不乏當時炙手可熱的大牛股，如保千里、神霧環保(行情300156,診股)和神霧節能等，低估值投資策略開始失效。
截至今日午間收盤，上證指數報收於2890.56點，上漲0.53%；深圳成指報收於10997.56點，上漲0.7%；創業板指數報收於2133.17點，上漲0.87%。
食品飲料、醫藥和水泥建材今日漲幅居前。在食品飲料板塊中，克明面業(行情002661,診股)和承德露露(行情000848,診股)漲幅均超過6%；在醫藥板塊中，康泰生物(行情300601,診股)和復星醫藥(行情600196,診股)等個股漲幅均在1%以上；在水泥建材板塊中，北新建材(行情000786,診股)和祁連山(行情600720,診股)等個股漲幅均超過1%。
平淡的股指上演個股的狂歡
分析人士認為，A股在過去五年裡已經發生了深刻的變化，在機構力量壯大、監管趨嚴、註冊制改革新股供應力度加大、退市力度加大等背景下，A股出現估值體系迴歸，資金加速逃離缺乏基本面的公司，資金對於好公司給予估值溢價。
過去五年，白馬股其實在一路悄然上漲，真正演繹了時間是好公司的朋友。
統計資料顯示，自2015年6月12日以來，牧原股份(行情002714,診股)上漲了8.2倍，貴州茅臺(行情600519,診股)上漲5.24倍，五糧液(行情000858,診股)上漲了4.69倍，恆立液壓(行情601100,診股)上漲了4.1倍，勝宏科技(行情300476,診股)上漲了3.81倍，立訊精密(行情002475,診股)上漲3.59倍，恆瑞醫藥(行情600276,診股)上漲了3.58倍，山西汾酒(行情600809,診股)上漲了3.49倍，贛鋒鋰業(行情002460,診股)上漲了3.37倍，長春高新(行情000661,診股)上漲了3.26倍。
“這些個股基本都是各行各業的龍頭股，人盡皆知，耳熟能詳，它們的長期上漲主要來源於盈利推動，但大部分投資者是專注於尋找自以為會跑得更快的黑馬股，反而錯過了一路緩慢上漲的白馬股，回頭來看，方恍然大悟，原來最牛的個股就在身邊。”一位知名投資者感嘆道。
統計資料還顯示，270多隻個股的股價已經超越了5178點。上百隻個股在過去五年的時間裡實現了股價翻倍，這些翻倍的個股基本以大市值公司為主。
統計資料顯示，過往五年有86只個股股價翻倍，但在這86只個股中，僅有3只個股市值不足百億。在過往五年中，“炒小炒新炒差”的博弈思維正在讓路給遵循基本面投資的價值思維，貴州茅臺、恆瑞醫藥、海天味業(行情603288,診股)等大象股一漲再漲。
但與此同時，在過往五年時間裡，70多隻個股跌幅超過90%，其中不乏當年的大牛股。如當年的創業板“一哥”樂視網、在2015年前六個月中漲了4倍多的保千里均已經唱響了退市的輓歌，來不及抽身的投資者財富隨之一同灰飛煙滅。
國信證券(行情002736,診股)對過去一年裡漲幅超過50%的個股按行業進行一個分類排序，大體上可以發現，醫藥、電子、計算機、化工、機械裝置這五個行業算是第一梯隊，漲幅超過50%的個股數量分別為82家、74家、48家、37家、37家；傳媒、電氣裝置、建築材料、食品飲料、汽車、通訊可以算是第二梯隊，漲幅超過50%的個股數量分別為21家、20家、19家、16家、15家、15家。
盈利穩定品種越來越稀缺
近一年來市場上低估值策略明顯失效。國信證券策略分析師燕翔統計後發現，領漲個股的估值水平是較高的，幾個維度的估值指標市盈率、市淨率、市銷率均如此。低估值品種在過去一年裡的表現不好。
這種領漲組合估值相對較高的特徵，背後反應了過去幾年裡A股市場中盈利穩定性品種的稀缺性，疊加全球貨幣政策極度寬鬆，盈利穩定增長品種的估值溢價被大幅放大。
圖表和資料來源：Wind、國信證券經濟研究所
回望過去五年，白馬股一路上漲，但很多投資者卻錯失白馬，從價值判斷上來說，部分投資人對基本面的力量視而不見。這其中或許有專業投資能力的差異，但更多的是心理因素。
分析人士認為，盈利驅動是白馬股獲得長期收益的重要來源。如過去五年漲幅超過4倍的恆立液壓，2015年的淨利潤為6351萬元，而在2019年公司實現了12.96億元的淨利潤，過往五年中公司實現了長足的成長；過往五年中漲了3.6倍的立訊精密，2015年淨利潤為10.79億元，2019年淨利潤為47.14億元。
前中歐瑞博執行總監梁俊曾說，2016年2月，格力電器(行情000651,診股)股價16元左右，當年預測每股盈利2.5元，6倍市盈率，每年分紅1.5元，9%的股息率，賬上還有800多億的現金；美的電器當時股價也是16塊左右，2016年預測每股盈利2.3元，7倍市盈率，每股分紅1.2元，股息率7.5%；當時貴州茅臺股價200元，預測每股盈利13元，市盈率15倍，每股分紅6.1元，股息率3%，賬上躺著600億元現金，庫房裡還有20多萬的老酒。但2016年一月和二月也是市場熔斷行情之後最恐慌的階段，大部分投資者在本該貪婪的時候恐懼了。
從心理的因素上來說，投資者更願意追逐短期暴漲的黑馬股也是錯失白馬股的原因。正如亞馬遜創始人貝索斯曾問過巴菲特：“你的投資體系那麼簡單，為什麼你是全世界第二富有的人，別人不做和你一樣的事情？”巴菲特回答說：“因為沒有人願意慢慢變富。”
東方港灣董事長但斌說：“過去十年美股牛市，但是如果你沒有買入蘋果、谷歌、亞馬遜等龍頭股，也難以分享牛市收益。”
展望未來五年，在註冊制改革、退市力度加大，機構力量增強，投資者更加成熟等背景下，龍頭股盈利確定的行情或將繼續。