記者 | 齊永超
5月以來，作為槓桿資金的融資盤正加速回流A股，買入金額超過同期北上資金。一般而言，其整體風格更偏向於“追高殺低”，在牛市增倉買入、熊市減倉賣出。近來，在融資盤調倉向高估值、中小盤題材股聚攏同時，也有一部分融資盤逆向而動，買入“下跌股”、賣出“高位上漲股”，這種現象在明顯增多。
融資盤迴流創近兩月新高 逆向買入牧原股份等多家“下跌股”
截至5月18日，兩市最新融資餘額由4月末的1.02萬億提升至1.05萬億，創近兩個月新高。繼3月大額流出、4月企穩，5月以來融資盤淨買入A股金額已超300億元。整體上，自二季度以來，融資盤企穩回升特徵顯著。（相關文章可見《萬億融資盤大調倉：增配電子，壓艙醫藥，“故意踏空”茅臺》）
多數情況下，一家公司的融資餘額與其股價呈現明顯的“正相關”，即股價上漲，融資盤加倉買入；股價下跌，融資盤賣出。但由於市場、上市公司以及融資盤本身風險偏好等多種因素，長期以來存在融資買賣與股價“錯配”現象。如在近期融資盤加速回流的背後，其逆向買入“下跌股”的現象在增加。
據不完全統計，目前兩市約1700家兩融標的公司中（剔除ST），最新融資餘額在10億元以上的有223家，融資餘額合計為4512.81億元，佔兩市總額超過4成，是融資盤“排兵佈陣”的主攻方向。相較於4月初，最新融資餘額增幅超過10%的公司約有390家，其中融資餘額增幅超10%且最新融資餘額在10億元以上的公司有52家。
畜牧養殖第一大市值股——牧原股份，受到融資盤“越跌越買”。公司最新融資餘額為117億元，僅低於中國平安，位居兩市第二位。相較於4月初93億元，融資盤對其加倉超24億元，增幅超25%。二級市場上，4月底以來，牧原股份股價自相對歷史高點（133元附近）下跌超過10%。融資盤對牧原股份“越跌越買”的現象並非僅在近期出現。曾在2019年11~12月，牧原股份股價自相對高位連續下跌，期間跌幅約為16%，融資盤在此期間連續增倉達80億元，自此之後幾個月內，公司股價反彈超過70%且連創歷史新高。
無獨有偶，同屬於畜牧養殖且融資餘額、增幅均較高並被“越跌越買”的還有新希望。公司最新融資餘額43.88億元，達到其歷史最高值，融資盤期間淨買入達6億元，相較於4月初增幅15%。公司股價自4月下旬高點後連續下跌超15%。與牧原股份同有“相似基因”，在融資盤“逆向加倉”下，兩者都具有估值低，市盈率（TTM）在20倍左右，一季度業績增長良好，牧原股份歸母淨利增幅為8.6倍，新希望為1.4倍。有業績背書的績優股下跌，重回較高“價效比”優勢成為融資盤加倉的重要因素。
除牧原股份、新希望，食品飲料伊利股份、積體電路匯頂科技等多家公司同樣表現出融資盤“越跌越買”。（見表1）
表1，融資餘額增幅超10%且最新融資餘額超10億的“逆向買入”股（部分）
回顧以往，被融資盤逆向買入的“下跌股”，有許多“成功案例”。比較典型的公司有泰格醫藥、珀萊雅等。泰格醫藥股價曾在2019年11~12月自高位連續下跌近10%，融資盤在此期間逆市買入超3500萬元，在此後的1~2月公司股價即反手大漲超過了30%。珀萊雅在2019年9月~10月期間“高位”下跌近10%，融資盤在期間“逆市”增倉超過6000萬元，此外，公司股價一路飆升，至今已翻倍。
但需要指出的是，也有融資盤逆向買入股遭踩雷、躺槍案例。*ST博信就是其中一個例子，公司原稱為博信股份,因連續兩年虧損，4月29日起已被“披星戴帽”並被移出融資融券名單，股價因此出現連續10餘個跌停板。此前，因收到警示函，公司股價已在2月下旬即出現重挫，融資盤曾在2月21日對其逆向增倉超3000萬元，這真無異於“空手接飛刀”。
按照規定，一旦上市公司“披星戴帽”，將被移出融資融券名單，不完全梳理，近來，還包括*ST晨鑫、*ST美都、*ST宜生、*ST宏圖等多家股被調出兩融名單，緊隨其後的多是股價的“淪陷”、融資盤“遭殃”。
逆向賣出“高位股” “大牛股”星宇股份被賣過半
與逆向增倉相對，一些“上漲途中”、高位股同樣在遭到融資盤賣出。
回顧來看，融資盤也曾在多家“高位股”身上“成功逃頂”。如工業富聯，在今年1月22日，公司股價達到最高點，融資盤曾在1月以來，即公司股價階段高位連續減倉，並在1月22日減倉至階段最低約為9億，此後的兩個月，工業富聯股價連續下跌近40%。上海機場股價曾在2019年8月達到歷史最高，融資盤也顯著賣出，並在當時也降至階段最低，約為2.7億元，公司股價在此後兩個月下跌了近20%。
近來，一些公司被融資盤“越漲越賣”的現象也在增加。
截至5月18日，二季度以來，兩市約320家公司相較於4月初融資餘額降幅超過10%，93家降幅超過20%，星宇股份降幅最高為51.4%。星宇股份最新融資餘額為1310萬元，相較於4月初2695萬“縮水”一半。
值得一提的是，星宇股份可謂是“夜空中最亮的星”，股價自4月以來漲幅近40%並連創歷史新高。把時間拉長來看，融資盤曾在2月中旬持倉星宇股份達年內高位（同時為星宇股份高點）後即開始減倉，公司一季度淨利下滑6.38%，融資盤高位“逆向減倉”，對其風險偏好降低，同時，或也受到業績下滑因素影響。
宏達礦業低位反彈超70%遭融資盤“腳投”。宏達礦業融資餘額降幅48%，位列星宇股份之後位居第二。公司最新融資餘額為2730萬元，相較於4月初5310萬同樣“縮水”一半，公司自4月以來股價累計漲幅已超70%。與星宇股份不同的是，宏達礦業處在“歷史低位”，隨股價不斷反彈，估值不斷提升，最新市盈率（TTM）66倍，動態市盈率則達135倍。高估值，是融資盤高位反向賣出的重要因素。（見表2）
表2 融資餘額降幅居前、且股價升幅較大的公司（部分）
（注：文中個股僅為舉例分析，非買賣建議）