美債規模迭創新高 天量債務誰來買單?

　　資料顯示，美國聯邦債務規模目前已經接近26.5萬億美元。作為美債“頭號買家”和“接盤俠”，面對不斷攀升的債務規模，美聯儲開啟無限量化寬鬆模式，印鈔機馬力全開，大舉支援購債計劃實施。最新公佈的美聯儲6月會議紀要顯示，相關政策制定者認為有必要在一段時間內實施“高度寬鬆”的貨幣政策，流動性之閘易開難收。天量債務未來何去何從，美國的貨幣政策和全球經濟又會如何演變？

　　□本報記者 薛瑾

　　債務加速膨脹

　　經濟下行疊加新冠肺炎疫情衝擊，美聯儲和美國財政部接連出臺刺激政策。

　　美聯儲官網關於美聯儲資產負債表變化情況的報告顯示，2月末美聯儲資產負債表規模還維持在4萬億美元左右，6月已經攀升至7萬億美元以上，達到歷史最高水平。

　　為了緩解疫情對經濟帶來的打擊，美國財政部緊急推出約3萬億美元的刺激法案，在收入減少和支出增加的情況下，財政赤字大幅增加，聯邦政府不得不更多地訴諸舉債。

　　美聯儲還祭出多項“大手筆”政策，包括3月開啟無限量化寬鬆，進行不設上限的資產購買。美元印鈔機“馬力全開”。

　　在此背景下，美國國債規模加速擴張。彭博資料顯示，截至6月末，美國聯邦債務規模已經達到26.48萬億美元，半年膨脹逾3萬億美元。

　　日前釋出的美聯儲6月會議紀要顯示，與會官員們認為，未來一段時間內有必要實施“高度寬鬆”的貨幣政策。這意味著，美聯儲此前開啟的流動性之閘短時間內很難收緊。

　　負利率疑團又現

　　美國財政部日前公佈的國際資本流動報告顯示，今年4月外國投資者拋售了1770億美債，持有美債規模約為6.77萬億美元。外資持有美債的比例只有不到三成，七成由美國國內投資者持有。

　　“美聯儲是持有美國國債的最大單一主體和主要購買者，”民生銀行首席研究員溫彬對中國證券報記者表示，“每次危機期間，美聯儲透過購債，壓低收益率曲線，引導市場融資成本下降。”

　　面對鉅額債務負擔，越來越多市場人士認為，美聯儲可能最終走向負利率。“隨著美國債務的快速膨脹，除了負利率外，美聯儲似乎再也拿不出更為寬鬆的政策和降低利息支出的舉措了，而以上這些也意味著，一旦時機合適，負利率在美國存在很大的可能性。”有分析稱。

　　溫彬表示，“美聯儲除了無限購債，還購買企業債，資產負債表擴張，資產品種更加多元。下一階段預期落在美聯儲會不會實施負利率上，儘管目前對此爭議比較多，但不排除美聯儲未來啟用負利率。”他認為，債務經濟模式有可能推動美聯儲走上這樣一條道路。

　　究竟誰來買單

　　疫情情況仍未明朗，經濟復甦遙遙無期，有市場人士討論認為，除了負利率，是否繼續瘋狂印鈔並償還債務、是否會賴掉一部分債務也成為美國在債務高企背景下的可能“出路”，雖然另有分析人士表示，後兩者會讓美國信用崩塌，不太可能出現。

　　“長期看，美債規模不斷上升會透支美元的信用。美元在國際貨幣體系中的地位和影響會下降。在此過程中，中國經濟長期向好、金融開放程度提高，人民幣國際化程度、在國際市場上認可度也會提升。短期看，美元在國際貨幣體系中的地位仍在，尤其在危機中，其作為避險貨幣仍得到追捧。”溫彬表示。

　　他補充道，美國政府債務佔GDP的比重還不是最高的，大概佔到130%，遠低於日本。日本政府並未出現債務危機，主要因為大部分國債為國內持有。

　　德意志銀行報告指出，作為全球儲備貨幣的美元需求似乎在減弱，全球經濟從疫情中恢復後，美債是否還會有大量投資者買單，可能是接下來市場的重要風險之一。

　　“美聯儲資產負債表規模目前在7萬億美元以上，如果疫情控制住，經濟得以恢復，美聯儲的資產擴張將會回落，一些資產購買到期後不再續做，資產負債表將會自動收縮。但縮表後，此前流入新興市場的錢倘若撤離，容易導致資產大跌，部分脆弱的新興市場會陷入兩難境地。”溫彬表示。

　　還有分析指出，美國經濟復甦並不如一些人期許的那樣呈“V”型反轉，復甦過程可能要持續數年，這將給大量債務帶來更多壓力。