維康藥業登陸創業板 募資8.3億元加碼醫藥大健康賽道

作為創業板註冊制首批上市企業，維康藥業（300878.SZ）將於8月24日登陸資本市場。公司此次在創業板釋出首次公開發行股票2011萬股，佔發行後公司股份總數的比例為25%，發行價為41.34元/股。

疫情之下，醫藥行業迎來了黃金髮展期，健康被更多人重視。而近年來，不少醫藥企業也先後登陸資本市場，透過直接融資強化企業自身在醫藥領域的佈局。

維康藥業在疫情之下業績也迎來了逆勢增長，根據招股書披露，2020年上半年，維康藥業淨利潤為5804.47萬元，同比增長1.89%；同時，公司還預測今年前三季度的歸母淨利潤同比增長1.87%~11.92%。

業績向好發展疊加上市紅利，維康藥業董事長劉忠良在路演中表示，此次發行上市，維康藥業將迎來新一輪的跨越式發展，在清晰的戰略規劃和獨到的核心競爭力驅動下，不斷拼搏進取，加大研發投入。維康藥業將一如既往堅守“維繫蒼生、致力安康”的企業使命，以醫藥產業專業化、企業運營規模化、品牌拓展國際化、自主創新時代化、科學管理標準化、客戶服務立體化為方向，向著高科技含量、高市場佔有率、高企業競爭力的國際一流品牌企業邁進。

2020年上半年業績逆勢增長

維康藥業主營業務為現代中藥及西藥的研發、生產和銷售，主要產品包括銀黃滴丸、益母草軟膠囊、益母草分散片、骨刺膠囊、楓蓼腸胃康分散片、人參健脾片等中成藥以及羅紅黴素軟膠囊等西藥，生產劑型覆蓋硬膠囊劑、片劑、顆粒劑、軟膠囊劑、丸劑（滴丸）。除醫藥工業外，公司還經營醫藥商業產品的零售連鎖等流通業務作為主營業務的補充。

過去三年，維康藥業的業績表現出了穩健的增速，2017~2019年營收總額分別為4.07億元、5.78億元、6.42億元，淨利潤分別為9515.77萬元、8777.67萬元、1.26億元。

根據招股書披露，2020年1~6月，維康藥業實現營業收入30653.65萬元，同比增長1.91%；歸屬於母公司股東的淨利潤為5804.47萬元，同比增長1.89%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤為4960.58萬元，同比增長8.81%。2020年1~6月，經營情況穩定，營業收入略有增長。

據瞭解，維康藥業成立於2000年，其官網顯示，維康藥業是一家集醫藥研發、生產、銷售於一體的國家高新技術企業，前身為浙江維康藥業有限公司。維康藥業根植於享有“浙江綠谷、天然藥庫”美譽的麗水市，擁有浙江維康醫藥商業有限公司、浙江維康醫藥零售有限公司、浙江維康大藥房有限公司、杭州維康中醫診所有限公司等4家全資子公司。

佈局中藥飲片賽道

從主營業務分行業情況來看，維康藥業的收入主要來自於醫藥工業和醫藥商業兩大板塊，其中醫藥工業2019年收入佔營收總額81.72%，而醫藥工業行業又細分為中成藥和西藥兩大板塊，中成藥2019年收入佔營收總額66.58%，這也意味著，中成藥的收入是維康藥業的主要收入來源。

此次，維康藥業登陸資本市場，預計募集資金總額8.31億元，而根據此前招股書披露，維康藥業擬將5.4億元用於三項募集資金投資專案，其中就包括了涉及中藥的醫藥大健康產業園一期專案（中藥飲片及中藥提取、研發中心、倉儲中心），該專案擬投入募集資金3.59億元。

之所以投巨資建設該專案，維康藥業表示，中藥飲片及中藥提取專案的建設能促進維康藥業產業叢集的發展，合理規劃功能區的需求，整合現有資源，實現經濟效益最大化，加快促進企業向集團化發展，有利於最佳化產業鏈，增強核心競爭力。新建研發中心作為公司技術研發和產品試製中心，將進一步提升企業的技術研發和產品試製能力，透過開發新的藥品劑型，對現有生產技術和藥品進行改進、最佳化和創新，以及新工藝、新技術最佳化後的中試放大等各項措施，可以為實現產業化生產提供技術支援。在國家新醫改政策及新版GSP全面實施的背景下，醫藥倉儲中心專案的建設已成為企業謀求長期發展和積極參與市場競爭的重要舉措，公司新建倉儲中心專案不僅是為了進一步拓展整個醫藥市場的需要，也是貫徹落實企業發展戰略部署的需要。

而另一方面，中藥飲片行業也正處於發展期，隨著人們的健康意識增強，“防未病”觀念逐漸養成，人們自我保健、養生已成為趨勢。根據工業和資訊化部消費品工業司2015~2016年《醫藥工業主要經濟指標完成情況》、國家發展和改革委員會產業協調司《2017年醫藥產業經濟執行分析》，2015年、2016年、2017年醫藥工業各子行業中，中藥飲片加工行業收入增速均位列前三名，其增速分別為12.49%、12.66%、16.70%，中藥飲片加工行業增速較快。

“兩票制”下重整銷售渠道結構

維康藥業的營收主要來源於醫藥工業，而醫藥工業的產品從銷售模式來看，包括以醫療衛生機構終端為主的經銷模式和以藥店終端為主的直供銷售模式。公司下設處方藥事業部、OTC事業部，由省區招商經理和OTC省區經理分別負責不同板塊的銷售工作。

招股書披露，維康藥業生產的藥品主治適應症較為常見，患者既可以透過藥品零售門店又可以透過醫院等醫療機構渠道購買公司藥品，因此，公司結合自身藥品屬性、市場情況以及醫藥生產企業普遍的銷售模式，選擇直供模式和經銷模式並舉的方式銷售產品。公司主要產品銷售基本同時存在直供和經銷兩種模式，但不同產品採用的主導銷售模式存在差異。總體而言，維康藥業OTC藥品主要透過直供模式銷售，而處方藥主要透過經銷模式銷售。

從醫藥工業銷售收入情況來看，“兩票制”政策的推行，對維康藥業的銷售模式也帶來了不同程度的影響。2018年經銷模式業務收入較2017年增長較多，佔比從2017年的59.68%上升至77.97%，對此，公司方面表示，主要是由於隨著“兩票制”政策在全國範圍內逐步推進，在“兩票制”下，公司以接近中標價的價格銷售至配送經銷商，同時自行承擔市場推廣服務費用，導致銷售收入和銷售費用都有較大幅度提升，但到2018年下半年，公司經銷模式業務收入已經趨於穩定。2019年經銷模式銷售佔比69.97%。

而直供模式業務收入呈先下降後上升的趨勢，對此，維康藥業稱，為積極應對“兩票制”政策的影響，2018年公司管理層將大部分精力用於經銷模式銷售渠道的調整上，導致直供模式業務銷量有所下降。隨著2018年底公司完成經銷模式銷售渠道的調整，公司管理層重新將銷售戰略重點聚焦到直供模式客戶的開拓及銷量的提升上，從而導致2019年直供模式業務收入相比2018年增長較多。

持續加碼醫藥大健康賽道

受益於人類健康意識的加強，以及醫藥科技領域的創新和發展，近些年來，全球醫藥行業保持了持續的增長。根據IMS的《Global Medicines Use in 2020》報告顯示，2010~2015年，全球醫藥市場規模由2010年的8870億美元上升至2015年的10688億美元，2011年至2015年的複合年均增長率約為6.2%。同時IMS的《2017年中國醫藥市場回顧》，預計至2021年，全球醫藥市場將達到1.4萬億美元。IQVIA預計，中國醫藥市場的五年複合增長率將達到6%~9%，雖然相比過去幾年有所放緩，但增長仍十分可觀。

而從當前國內醫藥行業的格局來看，國外的醫藥產業經過長期的發展，產業鏈已較為成熟，市場集中度較高，已形成一些跨國藥企集團，我國的醫藥產業起步較晚，產業化發展相對滯後。不過，近幾年，我國政府大力支援醫藥行業發展，出臺了多項扶持行業發展的產業政策。在良好的政策環境下，我國的醫藥行業市場建設日漸完善，市場化程度逐漸提高，同時隨著行業兼併重組的不斷加速，市場集中度也逐漸上升。對於深耕醫藥行業多年的企業而言，既是機遇也是挑戰。

維康藥業藥品的生產週期相對較短，採取以銷定產的原則，根據客戶訂單及銷售部門的銷售計劃及庫存來制訂生產計劃。如何營銷產品搶佔市場獲得更多訂單，對藥企而言，則是一個不小的考驗。

此次，維康藥業募投專案中，還包括營銷網路中心建設專案和補充營運資金專案，對此，劉忠良表示，近年來，醫藥行業競爭加劇，募投專案的實施也對公司未來的營銷渠道工作提出了更高的要求，如何較好地提升公司的營銷能力，加快營銷體系建設，不斷提高銷售總量以匹配產能增長的要求成為公司現階段工作的一項重要課題。營銷網路中心建設專案的實施將有利於公司鞏固和提升現有營銷體系的整體實力，同時滿足未來公司產能擴大後的銷量匹配要求。

而為了加大公司的競爭壁壘，在創新和研發上，維康藥業也在加大投入。2017~2019年研發費用分別為1582.85萬元、1639.98萬元和2116.02萬元，佔營業收入的比例分別為3.89%、2.84%和3.30%。從研發費用的絕對額來看，處於逐年上漲的趨勢。公司表示，基於持續的研發投入，公司取得了一系列的技術專利，且公司在研發專案推進過程中已取得了部分階段性成果。招股書顯示，維康藥業擁有發明專利21項。其中銀黃滴丸、羅紅黴素軟膠囊等產品擁有發明專利與核心技術。截至報告期末，公司1個藥品獲得了浙江省高新技術產品證書，5個藥品被浙江省經信委評為省級工業新產品，8個藥品被登記為浙江省科學技術成果。

對此，維康藥業表示，技術研發能力是製藥企業最重要的核心競爭力之一，對製藥企業的發展起著決定性的影響。文/羅爾珊

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