伴隨著註冊制試點擴容，A股市場明顯呈現“看成長、重價值”的投資趨勢，炒破炒爛博重組、押寶ST賭借殼的遊戲迅速衰落。
但是，今年以來，在ST族大面積趨勢向下背景中，有家ST公司的股價卻逆勢創出近三年新高。
7月21日，*ST湘電（湘電股份）收於16.16元/股，連續兩日漲停。相較今年初股價已上漲180%；即使是在今年4月1日披星戴帽後，*ST湘電股價也走出了幾近翻倍的行情，目前市值超150億元。可謂奇葩！
它在講什麼脫胎換骨的故事？真能脫胎換骨嗎？
為何今年異軍突起
從多家研究報告來看，國資改革與軍工是*ST湘電這輪上漲的兩大核心標籤與動能。
可事實上，早在2017年，*ST湘電就經由國資改革、混改，大舉拓展軍工業務，為何直到今年才異軍突起？
一切皆有因。
據查，*ST湘電的軍工業務之核心，是控股子公司湖南湘電動力有限公司（下稱“湘電動力”）。
天眼查顯示，湘電動力於2017年6月成立，註冊資金22.8億元，*ST湘電、湖南國企改革發展基金企業（有限合夥）、湘電集團、湖南湘創磁能投資合夥企業（有限合夥）分別持股67.11%、17.11%、11.84%與3.95%。
一個小細節可見不尋常，湖南湘創磁能投資合夥企業（有限合夥）實際是技術骨幹、核心員工持股平臺，員工持股平臺參與當地國資軍工領域混改，當時並不多見。
如今研究報告中普遍看好的電磁高階裝備與電傳動業務，在當時也已是*ST湘電身上可以看到的光環。
不過，過去幾年，*ST湘電的機緣未到，其也遭遇多方面制約。一方面，湘電動力處於投資期、蓄能期，軍工業務已在逐步釋放業績，但尚未真正放量；另一方面，*ST湘電總體業績受到風電板塊和水泵廠虧損拖累，此前從事的貿易板塊更是在2019年遭遇詐騙損失，這使得*ST湘電2018年、2019年遭遇鉅虧。
破釜沉舟才能制勝？在2018年、2019年分別鉅虧19.1億元、15.8億元之後，湖南國資出手了，而且動作之大，當地罕見。
當地國資大刀闊斧刪繁的邏輯是：*ST湘電的軍工業務已在茁壯成長，其他業務不能再拖累軍工主業了！
今年2月，國資亮出第一招。
國資施展“加減法”
今年再融資新規剛一出爐，湖南國資旋即對湘電股份祭出大動作。
2月19日，湘電股份釋出定增預案，湖南省省屬唯一國有資本運營平臺——湖南興湘投資控股集團有限公司（下稱“興湘集團”）擬按5.17元/股發行價格全額認購*ST湘電10.8億元再融資，全部用於*ST湘電補充流動資金。
屆時，湖南省國資委將透過湘電集團、興湘集團合計持有*ST湘電45.57%的股份，一方面“輸血”上市公司，一方面大幅提高控股權。
當時，這一方案令當地驚訝。
事後來看，儘管湖南國資相關動議應在此前就已在籌劃，但在再融資新規剛出爐幾天即完成修改與批覆，其中的國資改革決心之大可見一斑。
事實上，有不少湖南國資人士透露，*ST湘電是今年當地國資改革的“一號工程”。相關知情人士向上證報記者透露，該次再融資僅僅是*ST湘電在湖南國資支援下改革脫困系列佈局中的一環。
事實上也是如此。
在去年接手*ST湘電控股子公司長沙水泵廠的70.66%股權後，今年6月末，湖南國資再次出手，興湘集團全資子公司興湘資產以9.24億元價格，摘牌受讓*ST湘電全資子公司——湘電風能有限公司（下稱“湘電風能”）100%股權，從而再解決了*ST湘電一大包袱。
至此，*ST湘電三大包袱在一年時間裡被悉數處理完畢——水泵廠轉讓、風電板塊剝離、貿易板塊叫停。
湖南國資為此的付出的遠不止表面那點。根據當時的掛牌條件，湖南國資在9.24億元接手湘電風能後，同時承諾：今年內湘電風能償還上市公司約2億元借款；3年內償還上市公司約10億元往來款。
也就是說，透過認購再融資、受讓子公司股權，湖南國資一舉在未來幾年給*ST湘電釋放了數十億元的流動性。
除開“真愛”外，湖南國資這一系列大手筆，一定會有一個理性的動因。
未來業績爆發力幾何
*ST湘電公告表示，剝離完成後，將進一步加快聚焦電機、電控和軍工主業板塊。目前，公司軍工、大中型電機等業務均處在所屬行業第一梯隊，形成了以“電機+電控”為技術核心，以覆蓋軍工、電力、軌道交通、新能源汽車、智慧成套系統等方面的高階業務發展格局。
同時，*ST湘電錶示，正在組建高階技術研發平臺，加快向民用衛星發射動力系統、船舶綜合電力系統、大功率永磁電機、超高功率密度電機、大功率智慧海上風機、軌道交通牽引系統、新能源汽車電傳動系統、特殊車輛電傳動系統等高階產品市場進軍以及促進產品轉型升級。
在當地國資人士看來，湖南國資之所以如此“鐵腕”地實施對*ST湘電的改革，底氣就在於*ST湘電已有良好的軍工、電機等主業基礎。
有研究報告稱，虧損資產剝離後，*ST湘電製造業主體將主要由電傳動與電磁高階裝備組成，其特種電機和電力推進、電磁技術在國內乃至國際上處於領先地位。*ST湘電軍工子公司——湘電動力的船用全電系統及電力推進系統或將進入高速發展軌道，電磁發射與電磁裝備或將在未來對公司業務發展做出支撐。
前不久，*ST湘電透過公告首次透露：2019年，公司某國防重點專案榮獲國家科技進步特等獎；綜合電力技術成功應用於“海電運維801”號600噸自升式海上風電大部件更換運維船，開創了綜合電力技術民用化的先河。
同時據披露，*ST湘電多項高階產業化專案已經落地。其中，高階裝備電氣傳動系統產業化專案於2019年7月完成竣工驗收，累計完成投資4億元左右；艦船綜合電力系統系列化研究及產業化專案於2019年9月完成竣工驗收，累計完成投資約17.6億元。
故事已有，業績呢？
業績難猜，但*ST湘電近期一份問詢函回覆裡藏有金礦。一道簡單數學題再次推動了*ST湘電的上漲。
天風證券最新研究報告稱，*ST湘電回覆函披露2019年風能資產等虧損業務剝離後口徑收入約為23億元，2020年該口徑預計收入為45億元，同比增長約94.8%，其中軍工以外業務在手訂單量為15.7億元，因此認為軍工特種動力系統業務或為主要增長點之一。
一個頗值得繼續跟蹤的動向是，*ST湘電一季度獲得了公募、險資、社保等機構扎堆進駐，興全基金更是大手筆佈局。
據悉，公募基金一般不允許投資ST族，上述豪華榜單，是在湘電股份披星戴帽之前出現的，所以，半年報出爐之際，若這些機構仍然堅守，其真味出也。
話說回來，國資施行的“專注軍工、定增輸血”的大手術固然值得加分，但投資最終還要回歸到業績身上。軍工業務能產生多大業績爆發力及持續力，將左右著*ST湘電能爬多高，能走多遠。