21世紀經濟報道記者 賀泓源 北京報道
牧原股份迎來了自己的高光時刻。
10月24日，該公司釋出的三季報顯示，當期，其營收 365.06 億元，同比增長 147.60%；歸母淨利潤 81.96 億元，同比增長 1,097.41%。受此推動，牧原股份已經實現前三季度扭虧，前三季度歸母淨利潤 15.12 億元。
此外，其負債結構得到改善。截至 9 月末，牧原股份貨幣資金 151.06 億元，較 6 月末增長 11.30%；資產負債率 61.47%， 較 6 月末下降 3.71pcts。
但是，熱衷調研牧原股份的機構們，選擇用腳投票。
10月25日，牧原股份報收54.21元，跌幅0.17%。其中，超大單（機構）資金淨流出9765萬元。
潛力有限？
事實上，牧原股份超額盈利大背景是，豬價快速回暖。
據中國養豬網資料，10月25日，全國外三元生豬均價為28.15元/公斤，較24日下跌了0.37元/公斤；豬價環比上週漲幅14.80%；同比上漲75.39%。內三元生豬價格為28.02元/公斤，較24日下跌0.08元/公斤，環比上週漲幅15.98%，同比上漲79.27%。
這對頭部豬企牧原股份是顯著利好。
目前，其育肥豬完全成本約為 15.5 元/kg，仔豬完全成本 320 元/頭。計劃年內爭取實現 15 元/kg 左右的階段性成本目標。利潤空間顯得可觀。
財報顯示，三季度，牧原股份銷售毛利率為 30.22%(同比+30.63pcts，環比 +30.18pcts)，銷售淨利率為 25.24%(同比+35.06pcts，環比 +31.51pcts)。
同時，今年 1-9 月，牧原股份共銷售生豬 4522.4 萬頭，同比增長 73.23%。其中，商品豬 3969.0 萬頭，仔豬 523.7 萬頭，種豬 29.7 萬頭。
三季度末，該公司能繁母豬數量為 259.8 萬頭， 較二季度末有所增長，預計四季度公司能繁母豬數量將保持增長，預計四季度能繁母豬增長速度不會低於三季度。
“三季度以來，隨著豬價上漲，現金流情況持續改善， 公司對部分養殖專案復工建設，截至目前在建養殖產能在 600 萬頭左右。 ”10 月 24 日的機構調研中，牧原股份稱。
值得注意的是，官方能繁母豬存欄資料維持在正常保有量以上，疊加發改委調控豬價決心，市場對豬價中期走勢存在分歧。
這影響了牧原股份業績想象空間。
10月19日，據國家發展改革委監測，10月10-14日當週，36個大中城市精瘦肉零售價格周均價比去年同期上漲超過40%，進入《完善政府豬肉儲備調節機制做好豬肉市場保供穩價工作預案》確定的過度上漲一級預警區間。
由此，國家發展改革委表態，國家將於近期投放今年第6批中央豬肉儲備，並指導各地加大力度同步投放地方政府豬肉儲備。
農業農村部資訊中心分析指出，國慶節後，多數規模養殖場生豬出欄量有所恢復，少數壓欄增重，養殖端普遍有較強的看漲惜售情緒，散養戶普遍看漲壓欄，生豬迴圈二次增重現象偏多，致使生豬供應量總體偏緊。
另據農業農村部等五部委聯合釋出的生豬產品資料，截至8月底，全國能繁母豬數量達4324萬頭，環比增0.6%，同比減4.8%，相當於正常保有量的105.5%，產能大幅增加，達到黃色預警區間。
“總體來看，後期上市肥豬市場供應有保障，價格不具備大幅上漲基礎，總體將在合理區間執行。”遼寧省發改委發文稱。
“市場波動”
客觀上，豬肉供給框架已經扎牢。
2021年中央一號檔案提出，要深入推進農業供給側結構性改革，平穩發展生豬產業。
2021年9月，農業農村部發布的《生豬產能調控實施方案（暫行）》（下稱《方案》）指出，要以能繁母豬存欄量變化率為核心調控指標，堅持預警為主、調控兜底、及時介入、精準施策的原則，更好發揮政策調控的保障作用，穩固基礎生產能力，有效防止生豬產能大幅波動。
《方案》也確定了能繁母豬保有量。在“十四五”期間，以正常年份全國豬肉產量在5500萬噸時的生產資料為參照，設定能繁母豬存欄量調控目標，即能繁母豬正常保有量穩定在4100萬頭左右，最低保有量不低於3700萬頭。《方案》還明確了生豬規模養殖產能的調控方式。
“豬價再次飆漲很難，我們現在就是認真做好降成本，踏實經營。”有上市豬企中層向21世紀經濟報道記者感慨。
另一頭，此番機構流出牧原股份，或也與市場情緒有關。
10月25日，深證成指報收10639.82點，跌幅0.51%。10 月以來的兩週時間內，北向資金接連外流，除兩個交易日小幅迴流外，其餘交易日均呈現流出。截至 10 月 25 日，北上資金月內流出超 500 億。
對此，國盛證券指出，短期看 ，人民幣貶值是核心矛盾。但分析師亦強調，中長期看，階段性拋壓難改長期向好趨勢，空間與時間均站在 A 股這邊。
“我國經濟正處於溫和復甦向上階段，而歐美國家則普遍處於高通脹下衰退隱憂之中，參考經合組織對主要國家的經濟增速預測，中國 2023 年預計仍將保持 5%左右的增速，且環比今年有望改善，但歐美國家 2023 年經濟普遍預期面臨明顯降速，基本面優勢有望支撐人民幣匯率重拾升勢；貨幣政策層面，無論是海外衰退來臨帶動美聯儲政策轉向， 還是國內經濟的有效復甦帶動貨幣政策迴歸中性，均將逐步熨平‘外緊內松’的貨幣政策錯位，人民幣貶值壓力也有望逐步緩解。我國經濟長期向好的趨勢沒有改變，全球資產比較優勢也終將修復。此外，金融對外開放步伐尚未停歇， 國際指數的納入與擴容也仍處早期。 ”國盛證券分析師在相關研報中如此表述。
迴歸基本面，牧原股份在行業內有著優勢。其成本控制一流，雖然告別以往60.68%（2019年）的高毛利，但不失為一家可持續發展的公司。
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