MLF、逆回購降息，本月LPR有望跟降

最近一次MLF調降和逆回購利率調整是在6月，僅兩個月後，8月MLF、逆回購利率再次作出調降，超出市場預期。

記者丨劉四紅

MLF、逆回購降息落地！8月15日，中國人民銀行釋出重磅公告，為對沖稅期高峰等因素的影響、維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展2040億元逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，兩類分別下調了10個基點和15個基點，其中，逆回購利率降至1.80%，MLF利率降至2.5%。資料顯示，今日有4000億元MLF和60億元7天期逆回購到期。

緣何調降？

北京商報記者注意到，自去年8月MLF降息10個基點之後，一年期MLF利率連續9個月未作調整。最近一次MLF調降和逆回購利率調整是在6月，僅兩個月後，8月MLF、逆回購利率再次作出調降，超出市場預期。

談及此次降息，中國民生銀行首席經濟學家溫彬談到，三個月內兩度降息，主要源於經濟修復的內生動力還不強、有效需求仍不足，急需透過降息等政策加快協同發力以強化逆週期調節，提信心、穩預期、穩增長。近期公佈的宏觀和金融資料弱於預期，尤其是7月社融口徑下，對實體經濟發放的人民幣貸款僅增加364億元，創下有統計資料以來的新低，表明實體融資需求明顯偏弱，需要透過降息來降低私人部門資產負債表衰退、風險偏好下降的風險，全力支援實體經濟。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣認為，人民銀行量增價降續作MLF，降息超市場預期，主要是7月金融資料再度弱於市場預期，顯示實體經濟融資需求偏弱，促內需穩增長壓力增大；另外，人民銀行進一步調降利息，可降低實體經濟融資成本刺激消費和投資；同時，MLF利率下調，有助於帶動LPR同步調降，有助於降低企業和房貸利率，有助於促進房地產復甦回暖。

“時隔2個月再度下調政策利率，是人民銀行在參考近期相關經濟資料之後作出的政策決策，具有一定的緊迫性。” 植信投資研究院高階研究員王運金分析，一方面，當前經濟恢復實際情況不及政策預期，有必要繼續加大逆週期調節。7月各項資料顯示國內需求恢復難度較大，消費與投資增長持續放緩，出口跌幅擴大，物價繼續下行，信貸與社融增量較低。刺激需求恢復需要有適度寬鬆的金融環境，此次人民銀行加大了短期與中長期流動性投放，但增量相對較少，不易造成大水漫灌、資金空轉等現象。

另一方面，前期一系列政策組合拳充分發揮作用的視窗期，主要集中在8月及以後，持續推進恢復和擴大消費、促進民營經濟發展、加快中小微企業融資、活躍資本市場、緩釋與處置金融風險等重大任務需要貨幣政策的協調配合，需要營造一個良好寬鬆的金融環境。王運金稱，鑑於銀行體系淨息差已降至1.7%左右，利潤空間過窄降低了其信貸投放積極性，為降低社會融資成本，首先要降低銀行的負債成本，其中降低逆回購與MLF利率是較為合適的選擇。

本月LPR有望跟降

隨著MLF降息落地，8月LPR隨之下調將成為大機率事件。

正如周茂華指出，本月LPR同步下調機率大。LPR=MLF利率+加點，人民銀行降息引導市場利率進一步下行，為銀行調整存款和貸款利率拓展空間。綜合考慮銀行讓利實體經濟、淨息差壓力等，預計銀行仍可能充分利用存款利率市場化調節機制；另外綜合考慮目前房地產行業、企業面臨的壓力更大，政策可能略有傾斜，預計LPR 5年期報價下調幅度相對更大一些，可拓展各地房地產因城施策調控空間，提振樓市需求，加快推動房地產復甦。

溫彬則預測，在8月MLF利率再度下調的帶動下，本月1年期、5年期以上LPR或分別調降10個基點、15個基點。

“此次政策利率下調幅度並不同步，可能傾向於加快中長期信貸恢復增長，合理調整融資結構，尤其要降低居民負債成本、加快房地產市場恢復發展。”王運金則稱，在此背景下，8月LPR下調的機率大大增加，其中1年期LPR預計下調10-15基點，5年期LPR可能下調10-20基點，將有助於降低社會融資成本，刺激需求恢復；同時也將推動居民存量房貸利率下行，加快居民消費恢復步伐。

在王運金看來，本次下調政策利率也將向市場傳達積極訊號，強化貨幣政策以我為主的政策導向，將有效改善市場預期。後續可能會加快國債、地方債發行節奏，適度推動利率下行也利於減輕地方政府債務負擔。

房地產新一輪刺激在路上

在業內看來，MLF的降息，將對後續LPR產生積極影響，市場預期正在進一步形成。這也使得後續房地產等領域的降息進一步增強。

易居研究院研究總監嚴躍進指出，當前人民銀行的降息操作，也體現了下半年宏觀經濟方面會有很多新動作和新跡象。一方面，金融環境勢必進一步寬鬆，客觀上有助於促進各產業經濟資金流動狀況的改善。他認為，房地產業是當前提振消費和穩定投資的重要產業，對於此類產業的關注確實需要進一步增強。各地也要密切關注此類金融政策環境，持續用足用好後續更優的信貸政策條件。

另外，嚴躍進預計，房地產政策的新一輪刺激在路上，尤其是會強調降低首付和降低房貸利率等內容。眾所周知，房貸利率的下調，也是目前購房者非常關注的，預計後續房貸利率將有進一步下調的可能，這將對降低購房成本、啟用合理住房消費需求有積極作用。此外，房地產領域各類其他政策和此類政策結合，也會有非常好的政策拳效應。

展望後續貨幣政策，周茂華預計，三季度人民銀行也將透過降準、結構工具，釋放長期限、低成本流動性，進一步降低銀行負債成本，增加信貸投放能力，引導金融機構加大實體經濟薄弱環節和重點新興領域支援；同時，三季度專項債發行節奏有望加快，人民銀行有望透過降準確保長期限流動性保持合理充裕。

編輯丨林琴

圖片丨北京商報、視覺中國、人民銀行官網截圖