文章來源：財經銳眼
在電商行業盛傳一句話：得女人者得天下！
近年來，隨著女性社會地位和經濟地位的不斷提升，圍繞女性消費者而形成的特有經濟現象“她經濟”應運而生，也成為各大電商平臺競爭最為激烈的賽道之一。
不止電商平臺，放眼A股市場，也有不少上市公司身上貼著“她經濟”的標籤，如“化妝品巨頭”珀萊雅、“玻尿酸大王”華熙生物，它們的發展壯大都離不開女性消費者的支援。
近日，又有一家“她經濟”特色鮮明的企業成功登陸資本市場，並獲得各路資金的追捧，上市11天股價大漲近2倍，它就是個人衛生護理用品生產企業豪悅護理。
在股價大漲的背後，豪悅護理缺乏自主品牌支援，公司財務質量也令人堪憂，在近5萬億的“她經濟”市場中，豪悅護理能搶佔多少份額呢？
上市11天大漲近2倍
“她經濟”帶來的資本盛宴，正在A股市場全面開花。
近日，頭頂“她經濟”光環的豪悅護理（605009.SH）正式登陸資本市場，股價持續飄紅。
自9月11日登陸上交所以來，豪悅護理在11個交易日內股價累計上漲181.09%，期間更是連續收穫8個漲停，盤中最高達217元，公司總市值輕鬆突破200億，達到224億元。
經過多年發展，豪悅護理旗下業務已經涵蓋嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲、經期褲、衛生巾、溼巾等一次性衛生用品產品。
女性衛生用品的營收增加，得益於毛利率的提升，2016年至2019年，女性衛生用品的毛利率從32.86%提升至35.8%。
值得一提的是，2016年至2018年，豪悅護理相關產品在國內經期褲市場的佔有率分別為55.3%、45.8%、40.2%，排名市場第一。
除了女性衛生用品表現突出外，在“全面二胎”和“老齡化”的大背景下，豪悅護理的嬰兒衛生用品和成人失禁用品也取得了不錯的成績。
招股書顯示，2017年至2019年，豪悅護理嬰兒衛生用品的營收從4.19億元增長至13.63億元，在總營收中佔比由55.76%提升至70.98%。
同一時期，豪悅護理成人失禁用品的營收從1.66億元增長至2.3億元，但在總營收中佔比由22.1%下降至11.99%。
大規模擴產，跨界造口罩
在現代消費價值鏈中，女人、孩子、老人排名前三，而豪悅護理的女性衛生用品、嬰兒衛生用品、成人失禁用品正好押中這三條賽道，難怪公司營收會節節攀升了。
公司還拿出9億元投資年產12億片吸收性衛生用品智慧製造生產基地建設專案，專案達產後每年可新增收入11.6億元，年平均利潤總額為1.6億元，內部收益率為16.3%（所得稅後）。
除在原有業務領域繼續深耕細作外，豪悅護理還曾在疫情期間跨界造口罩。今年年初，一場突如其來的疫情，讓口罩等防護物資成了稀缺品，豪悅護理快速轉產口罩。
今年2月，豪悅護理投入近千萬元，在15天左右將紙尿褲生產線改造成口罩生產線，口罩日產量達到100多萬隻，這也為公司貢獻了部分營收。
豪悅護理預計，2020年1月至9月，公司可實現歸屬淨利潤為4.7億元-5.8億元，同比增長110%-160%。
除了業績利好，機構加入也是豪悅護理股價大漲的重要推手。9月23日，機構參與龍虎榜個股達到19只，其中豪悅護理被買入最多，達到5.51億元。
在紅紅火火的表象下，豪悅護理的一些潛藏問題逐漸浮出水面。
豪悅護理的經營模式以ODM業務為主，2017年至2019年，公司ODM業務的銷售收入由6.16億元提升至17.59億元，銷售佔比由81.98%提升至91.59%。
ODM指某製造商設計出某產品後，在某些情況下可能會被另外一些企業看中，要求配上後者的品牌名稱來進行生產，或者稍微修改一下設計來生產，類似於俗稱的“代工”。
具體到豪悅護理身上，雖然它是國內個人衛生護理用品領域產量較高的企業，但消費者並不太熟悉它的自主品牌。
但提到豪悅護理的代工產品，大部分消費者都不會陌生，護舒寶、蘇菲、得伴、花王等品牌的經期褲，以及網易嚴選、凱兒得樂、蜜芽等品牌的紙尿褲，均出自豪悅護理的代工。
眾所周知，代工的利潤是很低的，以ODM業務為主的豪悅護理也不例外。2017年至2019年，與同行業的恆安國際、維達國際、中順潔柔三家公司相比，豪悅護理的毛利潤最低。
值得注意的是，近年來，豪悅護理正在努力降低資產負債率，2017年至2019年，公司資產負債率由70.35%下降至49.08%，但仍高於行業均值。
在此期間，豪悅護理的流動比率分別為0.64、0.81和0.96，速動比率分別為0.26、0.35和0.53，償債能力低於行業平均水平。
艾媒諮詢資料顯示，2020年，中國“她經濟”市場規模將達到4.8萬億元，具體包括服裝、美妝、個護、健身、醫美等多個領域。
在4.8萬億的“她經濟”大蛋糕中，豪悅護理又能搶到多大一塊呢？