拓邦股份：T.Rowe Price Group、國信證券等4家機構於5月6日調研我司
2022年5月9日拓邦股份（002139）釋出公告稱：T.Rowe Price Group、國信證券、中金證券、Mondrian Investment Partners Ltd於2022年5月6日調研我司。
本次調研主要內容：問：戶用儲能的電芯,BMS,逆變器是否是自做?是ODM,還是做整機?電芯沒有太大差異,有很多可做的同行,公司認為是產品設計更重要,還是下游客戶渠道更重要?
答：戶用儲能主要面向海外家庭儲能、房車遊艇電器電源等細分領域提供鋰電池整機產品，行動式儲能主要面向國內頭部客戶提供逆變器產品，公司在新能源領域具備逆變器、電芯、電池管理系統、電池包、換電櫃、PACK等產品和完整的系統解決方案能力。公司進入海外家儲市場較早，主要聚焦20度電以內提供解決方案，產品一致性、穩定性高，口碑好。行動式儲能主要聚焦3度電以內，提供逆變器產品，公司利用穩定的逆變技術，獲得了頭部客戶絕對優勢的市場份額，2021年獲得了高速的成長，2022年將繼續突破其他頭部客戶。公司進入新能源行業有十多年，在消費電子領域沉澱BMS核心技術，做到了很高的市場份額。後面又經歷汽車動力電池發展階段積累電芯技術，在2016年將應用市場轉向儲能及輕型動力市場。公司的優勢主要是做應用，為保證供應的可控性及效能可靠性，配置了部分電芯產能，具備整套系統解決方案能力。未來鋰電作為可移動的清潔能源，會被廣泛應用，公司的優勢是定製化能力及柔性化生產。以產能為優勢的公司，電芯成本可能會有優勢，但對細分應用場景的理解和快速提供解決方案的能力方面，公司具備很強的優勢。電池產品的外表差異不大，但材料體系、工藝配方對效能及品質影響很大，不同應用場景對能量密度、充放電次數、穩定性、迴圈壽命的需求都是不同的。電池產品是一個長期高頻使用產品，需要對安全可靠性做長期驗證，一旦客戶鎖定產品、對其驗證檢測完成並批次應用，後續不會輕易替換，客戶粘性強。我們的優勢是基於對下游應用場景的理解，拓展領域和品類，提升市場份額。
問：公司2021年下半年增速放緩原因?目前的情況?
答：收入端，2020年受疫情影響，各個季度產能不均衡，對人員、資源匹配難，各季度收入是前低後高，因此公司在2021年初為提升產能利用效率，採取多項措施鼓勵員工就地過年，保障了訂單的及時交付，各季度收入也較為均衡。由於基數的原因，2021年收入增速上半年增速快，下半年放緩；毛利率：2020年Q4原材料開始上漲，公司從2020年Q4做了備貨，給2021年Q1、Q2緩衝，Q3、Q4因高價材料開始進入成本，影響毛利率。2021年Q3、Q4環比、同比毛利率下滑。淨利潤：2021年四季度因年終獎計提、個別客戶付款逾期且出現經營風險計提近7,000萬的壞賬準備、新增股權激勵費用約2,500萬及子公司股改約1,000萬的利潤影響，共同影響四季度利潤。從短期的業績來看，預期盈利情況會呈現逐季向好的趨勢，收入端公司獲取訂單能力及市場洞察力的優勢保持，利潤端從2021年Q4單季度虧損到2022年Q1盈利，毛利率環比改善，在目前材料供應和外部環境沒有重大變化的情況下，我們預計毛利率會是逐季回升、盈利能力呈逐季向好的趨勢。
問：公司價格機制,漲價是重定價,還是2-3年不變?大概多久傳導到客戶,從材料漲價到客戶?
答：公司的定價機制是成本加成，一般不會簽署2-3年的長週期訂單。價格傳導從客戶維度看：國際客戶傳導速度較慢、有難度，因合作品類多，且很多是透過招標的。戰略、科創客戶的主要是自主研發產品，傳導容易些。從訂單屬性維度，新產品：是成本加成的，可以傳導；在做的訂單：除非市場異常漲價，正常範圍的漲價是我們承擔，作為產業鏈的中樞，有一定的成本承壓力，對高價調貨部分，由客戶承擔。由於公司產品品類多，已在手未交付的訂單價格調價流程和機制比較複雜，會有一定的延後性，綜合看從漲價到傳導會有約一個季度的時間差。
問：2022年需求,成本的壓力?
答：受疫情和戰爭等外部環境影響，歐美消費需求增長有一定壓力，但會有結構性的機會，如儲能的需求在快速增長。目前公司訂單還比較飽和，暫時沒有因疫情或戰爭原因取消訂單的情形，有部分延期的情況。下半年隨著疫情的逐步穩定，國內需求有望復甦。2022年全年預期家電、工具板塊收入增速同比可能下降，有2021基數較高的原因（2021年40%+增長），也有外部環境的因素影響。但新能源板塊作為公司的第三成長曲線，有望帶來較高的增速。從目前的時點來看，公司對完成股權激勵目標有信心。從增速來看，如果需求回暖，下半年公司將加快速度。如果下半年外部環境不好，需求不及預期，公司也做好存量市場競爭的準備。今年公司戰略舉措是降本，發揮成本優勢、運營優勢。我們認為危機，對質地好的企業來說，也是機會。我們認為市場會有結構性的機會。成本端有壓力，主要來自材料，會從多維度降本，如新專案設計降本、材料替代降本等，費用端股權激勵費用短期會影響淨利潤。
問：公司新產品,新客戶開發計劃和想法?
答：公司各板塊都有新產品、新客戶的計劃，如家電的空調、商空、白電、各類智慧小家電、機器人、清潔類產品，預計會有不錯的增長，公司在家電板塊的大客戶仍有較大的開拓空間；工具行業TOP10的客戶合作持續推進，園林吹風機、專業級工具等品類會有突破；新能源業務，如家庭儲能今年會加大投入，行動式儲能，我們的客戶市場份額排名靠前，預期今年我們也會有持續不錯的增長。
問：公司“四電一網”的技術應用加深,控制器模組在不斷增加,價值量有沒有變化?單價上漲,是不是緩慢發生的?會不會有階梯性的上升?
答：單價在提升，隨著智慧控制器產品邊界的開啟，原來是單體控制，單價不高、門檻低。近幾年，隨著產品帶屏、帶藍芽、帶語音及作業系統，需要整合如AI、5G、IOT等新技術，不再是簡單的微控制器控制。公司的技術結構也發生了變化，除原有的電子技術外，還有通訊、功率電子及系統整合等，隨著產品邊界變寬，價值量也在不斷提升。這幾年是在緩慢上升，未來隨著解決方案的佔比提升，單價可能會提升較快。公司產品品類多，有些產品提升挺快，均價是綜合平均後的體現，2021年度單價100元以上的產品，佔比達到47%。
問：MCU供給緊張,緩和情況?國產替代?用到哪些品牌?
答：目前MCU是結構性的缺貨、漲價，其中ST、TI的交期較長、供應緊張，價格相對穩定但還沒有大幅回落，主要是其自身產能一直沒有緩解；公司對部分自主設計的產品進行了國產替代，替代比例30%左右，家電、工具行業的海外頭部客戶較多，習慣於歐美的IC，對國內的IC有個接受的過程。國產的去年Q4逐步緩解。國內品牌有用新潔能、華潤微、兆易創新、中穎電子等。
拓邦股份主營業務：智慧控制系統解決方案的研發、生產和銷售,即以電控、電機、電池、物聯網平臺的“三電一網”技術為核心,面向家電、工具、工業和新能源四大行業提供各種定製化解決方案。
拓邦股份2022一季報顯示，公司主營收入18.68億元，同比上升10.02%；歸母淨利潤9407.63萬元，同比下降60.7%；扣非淨利潤5764.64萬元，同比下降62.39%；負債率46.1%，投資收益-85.88萬元，財務費用1786.64萬元，毛利率19.01%。
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為14.3。
以下是詳細的盈利預測資訊：
證券之星估值分析工具顯示，拓邦股份（002139）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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