2021年被譽為“免稅矛”的中國中免雖然業績大增，但是卻蒸發掉了4000億元的市值。4月27日，中國旅遊集團中免股份有限公司（以下簡稱“中國中免”）召開2021年度業績說明，在過去的一年，中國中免營收、淨利均大幅增長，但股價卻從最高的402.78元/股跌至如今的183.99元/股，市值蒸發掉4000多億元，而這背後與其銷售成本的上漲不無關係。今年，隨著一些境外目的地的開放以及韓國免稅行業低價策略的衝擊，中國中免還能否繼續保持業績高增長，也是擺在經營者面前必須思考的問題。中國中免董事長彭輝表示，2022年公司會進一步加強對海南離島免稅業務的管理，同時面對疫情不利影響，將科學制定營銷策略及利潤考核指標。
業績大增難抵股價近乎腰斬
被譽為“免稅茅”的中國中免雖然在過去的一年業績大增，但是股價卻出現腰斬。
4月27日，在中國中免召開的2021年度業績說明會上，彭輝表示，中國中免2021年實現利潤總額148.01億元，同比增長53.04%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤96.54億元，同比增長57.23%。這意味著，雖然受到疫情影響，中國中免的業績卻依然實現了大幅增長。
具體來看，中國中免2021 年海南離島免稅業務持續保持高增長，其中，三亞市內免稅店實現營業收入 355.09 億元，同比增長 66.58%，淨利潤 41.68 億元，同比增長40.46%；海免公司實現營業收入 159.62 億元，同比增長 61.05%，淨利潤 7.93 億元，同比增長 20.75%。
據財報，報告期內，公司業績大幅增長主要系公司海南地區業務持續保持高增長，此外，首都機場租金減讓、海南部分子公司享受企業所得稅優惠事項也對公司利潤產生了積極影響。
不過在業績大增的背後，中國中免的股價也在2021年經歷了滑坡。根據東方財富顯示，自2020年海南離島免稅新政實施以來，中國中免股價一路高歌猛進，直到2021年2月，股價以402.78元創歷史最高點，市值也一度突破7800億元。但此後，中國中免的股價也開啟了一路下跌模式。截至2021年12月底，中國中免股價已跌至200元/股附近。今年3月底，中國中免股價更是跌至160元/股左右，相比於之前最高時期的市值，幾乎蒸發了4000多億元。
免稅商品毛利率同比減少7.08個百分點
業績大幅增長，但股價卻持續下跌，是什麼原因讓投資者離場了呢？在業內人士分析看來，過去的一年，中國中免股價的下跌，一方面與其受到疫情的影響和市場環境有關，還有一個原因，是中國中免免稅商品銷售成本的上升。
根據中國中免財報，2021年其商品銷售營收為669.41億元，毛利率為33.08%，同比減少 7.14 個百分點，其中，免稅商品銷售營業收入為429.36億元，銷售營業成本為266.97億元，營業成本比上年增長49.71%，毛利率也比上年減少7.08個百分點，為37.82%。雖然免稅商品的銷售額增加了，不過毛利卻減少了，這意味著，同樣賣出一件商品，賺的錢不如原來多了。
2020年海南離島免稅新政的實施，讓中國中免盡享海南免稅市場的紅利。不過從其業績來看，中國中免也相對依賴於海南板塊。根據中國中免財報資料，2021年中國中免在海南地區實現營業收入470.96億元，佔總營收近70%。
業內人士指出，雖然海南板塊讓中國中免嚐到了不少“甜頭”，但是去年由於海南也受到了疫情的影響，並且進入海南免稅的企業也在不斷增多，所以中國中免不可避免地被捲入了免稅商品的價格戰中。所以多次利用商品促銷活動等來吸引消費者購買免稅商品。
北京商報記者瞭解到，在“雙11”期間，中國中免就推出了“雲上11.11購物節”，消費者可報名參加2倍積分活動；此外，在去年“雙12”期間，中國中免還開啟了年終狂歡購物節，推出註冊贈積分、優惠禮包等活動。優惠活動吸引了不少遊客前去，不過，也讓中國中免在免稅商品銷售方面讓了不少利。
未來提振押注海南
對於毛利的下降，中國中免又會給出什麼解決方案呢？
在業績說明會上，彭輝表示，2022年公司會進一步加強對海南離島免稅業務的管理，包括海南地區門店的一體化管理以及倉儲物流、運營、市場營銷等方面。 財報也顯示，報告期內，海口國際免稅城專案屋面鋼結構工程已經完工，幕牆、機電及精裝修工程施工有序推進中；三亞國際免稅城一期 2 號地專案商業部分已實現主體鋼結構封頂；海南國際物流中心一期實現完工交付。不難看出，中國中免未來仍將持續押注海南市場。
但面對國際免稅市場激烈的競爭，中國中免不可避免地要跨過韓國樂天、瑞士Dufry等海外免稅企業以及海外代購。對此，彭輝表示，韓國免稅代購影響了我國免稅、有稅市場。但公司將專注自身發展，堅持聚焦免稅主業，持續提升商業規劃設計、品牌招商、物流配送、運營管理、市場營銷、數字化等能力，進一步鞏固全球旅遊零售龍頭地位。
“同時，我們大大改善和提升了供應鏈管理水平，達到了集中整合庫存、降低整體資金佔壓的效果。公司重視發展線上業務，在新零售渠道上開展直播等推廣活動等，進一步提升線上服務質量和品牌形象。” 彭輝還表示。
在資深旅遊專家王興斌看來，海南的旅遊商品帶有一定特殊性，免稅的幅度很大，也有一些受國內外消費者所喜愛的精品商品，所以中國中免在海南板塊的業務較大。目前來講，中國中免主要面臨的問題是業務主要佈局在國內、佈局在海南，中國中免成為國內甚至世界知名的免稅企業還在起步階段。
“當出入境旅遊逐步復甦之後，中國中免必將面臨國際國內免稅企業的競爭，所以中國中免要做好迎接競爭的準備。同時，中國中免要進一步研究國內外遊客購物的特點，滿足不同市場的需求，利用強大的營銷能力，做出擁有自身特色的商品。”王興斌還談道。
在業內人士看來，過於依賴海南免稅市場的中國中免能否殺出重圍，成為國內甚至全球免稅行業的“龍頭”企業，也讓經營者不得不考慮未來的路究竟應該怎麼走。
北京商報記者 關子辰 吳其芸