大摩策略師：明年港股和中概股相對失色 A股最具吸引力

財聯社(上海，編輯 周新暘)訊，摩根士丹利首席亞洲股票策略師郭強盛(Jonathan Garner)認為，隨著明年中美貨幣政策出現分野，港股及中概股表現料相對失色，A股將成為大中國股市中最具吸引力的市場。

郭強盛表示，明年市場將有轉變，美聯儲收緊貨幣政策不利市場流動性，特別是估值昂貴的成長股。相反中國貨幣政策則顯的較為寬鬆，預期中資股在盈利及估值推動下將上升。他還認為部分中概股從美退市難免，專注中國內地市場的公司具有投資機會。

中資股裡最看好A股

郭強盛在接受香港經濟日報採訪時對於中港股市前景的預期，比不少券商或基金謹慎。市場有觀點認為，今年中資股嚴重跑輸其他新興市場，例如MSCI中國指數表現遠不及印度股市，因此在輪動概念下，明年中資股可以追趕，但大摩認為有關原因不夠強。

他表示，預測中資股應從經濟週期、盈利增長、宏觀政策、疫情及監管政策等不同角度來分析，大摩對中資股的看法較複雜，看好A股，但不看好恆指、中概股及大型網際網路股。

他強調，恆指預測市盈率約11倍，低於歷史平均值，但估值並不特別便宜，且市場對網際網路及非必需消費品股的盈利預測會下調。更重要的是，在恆指成分股中，不少公司的業務遍佈全球，相關業務的盈利能力將受美國利率政策走勢影響，因此只予明年底恆指目標價25000點。

A股方面，滬深300指數明年底目標價5250點。 雖然A股預測市盈率約13倍，但美國貨幣政策對A股影響不大，A股反而主要受中國降準、經濟環境及本土政策等因素左右，故在較為寬鬆的環境下，A股潛在上升空間明顯較大。

週一早盤，恆指報23028.72點，跌0.71%；滬深300指數報4917.4點，跌0.77%。

大摩預期，恆指2022年及2023年盈利分別增長10%及11%，均較市場平均預測低3個百分點；MSCI中國指數2022年盈利預測，較市場平均低4個百分點，2023年盈利預測亦低6個百分點。

國內監管明年難放寬 看好受惠於政策行業

即使看好A股明年表現，但大摩認為中資企業盈利前景仍具挑戰。

郭強盛解釋，今年中國國內信貸增長與經濟並匹配，信貸情況偏緊，拖累經濟增長，直至近期信貸環境才略為寬鬆，明年投資人應該留意經濟及信貸增長情況，估計信貸增長速度會加快。

但他不認為中國央行明年會降息，也不相信所有監管措施會推倒重來，例如內房股的三條紅線、網際網路行業監管等。

由於今年以來，中國監管政策重點關注網際網路行業，導致多隻科技網路股股價出現大調整。大摩郭強盛認為，今年1月時成長股估值處於歷史高位，主要由網際網路、醫療保健及非必需消費品三大行業帶動，部分股份的市銷率高達10倍，自此增長股出現調整，相信大型科網股的倉位調整仍未完。

郭強盛相信，科網股未來盈利前景仍未明朗，而且監管措施對行業的影響依然存在不確定性，不知調整期何時會結束。

他說，網際網路監管不是一個迅速能結束的事件，中央希望在網際網路行業引入更多競爭、反壟斷，並迫使大型科網股開放平臺，因此阿里巴巴(09988.HK)及騰訊(00700.HK)要向對手開放支付平臺、網站，這是一個結構性轉變，企業可能要犧牲長遠的盈利能力。

郭強盛表示，網際網路公司在恆指內的佔比約24%，在國企指數內佔比約30%，MSCI中國指數更達37%，相反滬深300指數只有1%。滬深300指數成分股普遍為政策受惠行業，包括綠色能源、科技、半導體、內需為主的大眾消費等，都是中央政策重點支援的行業，這也是大摩看好A股明年繼續跑贏恆指及中概股的原因。

中概股從美退市難免 專注國內市場公司贏面大

此前美國證監會正式實施《外國公司問責法案》，滴滴亦宣佈計劃從美國退市，在美上市中概股此前連續下挫。大摩郭強盛表示，《問責法案》不利中概股前景，估計將會影響不少在美國上市有悠久歷史的中概股，如百度(09888.HK)。

他預期，在中美會計制度爭議下，部分中概股會從美國退市，或在港美或中港雙重上市。另根據《問責法案》，若美國上市的外國公司未能遵守美國監管機構的資訊披露要求，可能會被禁止交易，甚至除牌。

“拜登上任時，部分客戶認為美對中的加徵關稅會撤回，兩國關係會有改善，但當時大摩就已認為可能性不大。” 郭強盛表示，中美緊張關係預計會持續，中美在不少領域存在競爭，包括經濟政策、金融政策、資料安全等問題。

中美關係很難大幅改善，因此以中國內地市場為主的行業，投資機會相對較大，如李寧(02331.HK)，而業務側重於本土的A股市場相當龐大，涵蓋多個受政策支援的行業。

郭強盛又稱，今年北上資金非常強勁，超過4000億元人民幣，人行降準後流入A股的資金更大增，主因外資看到中港市場中最吸引的地方在A股，而非港股或中概股，因此機構投資者在中概股的持股佔比不斷下降，相信明年流入A股的資金不斷增加，至於對明年南下資金的預期，則持中性態度。