2022-01-21光大證券股份有限公司趙乃迪對新鳳鳴進行研究併發布了研究報告《21年業績預增公告點評：“雙限”政策致Q4業績環比下滑，產能穩步擴張成長可期》，本報告對新鳳鳴給出買入評級，當前股價為14.8元。
新鳳鳴(603225)
事件：公司釋出21年業績預增公告，21年公司預計實現歸母淨利潤21.5-23.5億元，同比增長256.5%—289.7%；其中Q4單季度實現歸母淨利潤2.16-4.16億元，同比變化-37%—+21.3%，環比減少31.9%—64.6%。
點評：
受“雙限”政策影響，21Q4業績承壓：21年國內PTA、滌絲POY均價分別為4685元/噸、7374元/噸，分別同比+29%、+32%；PTA、滌絲POY價差分別為493元/噸、1383元/噸，分別同比-118元/噸、+341元/噸，公司產品量價齊升，21年業績同比大幅增長。21Q4，國內PTA、滌絲POY均價分別為4911元/噸、7746元/噸，分別同比+47%、+45%，環比-3%、+3%；PTA、滌絲POY價差分別為581元/噸、1446元/噸，分別同比+51元/噸、+421元/噸，環比+21元/噸、+262元/噸。受“雙限”政策影響，21Q4公司能源成本上漲，開工率承壓，下游需求受疫情影響有所下滑，公司21Q4業績下滑。展望22年，疫情有望逐漸受控，下游需求持續復甦，此外公司PTA、長絲專案擴產穩步推進，成長動能充足，業績有望快速增長。
產能穩步擴張，公司成長未來可期：公司圍繞“兩洲兩湖”基地和“兩個1000萬噸”目標穩步前進，截至21年底，公司擁有滌綸長絲產能600萬噸，21年11月，中磊化纖一期年產30萬噸滌綸短纖專案投產。隨著獨山能源二期年產220萬噸PTA專案投產，公司PTA實際年產能達到500萬噸。公司在建專案充足：22年1月，獨山能源三期PTA專案開工，投產後將實現PTA原料的自給自足，進一步降低PTA成本；獨山能源年產400萬噸PTA和年產210萬噸差別化功能性纖維專案（其中年產60萬噸功能性差別化纖維已於21年7月投產）、中友化纖年產200萬噸功能柔性定製化短纖、100萬噸功能性差別化纖維以及30萬噸聚酯薄膜新材料專案、新沂基地年產270萬噸差別化纖維專案均處於規劃中。公司全方位推進聚酯產業戰略佈局，為公司提供長期的增長動能。
盈利預測、估值與評級：受“能耗雙控”及限電政策影響，公司成本端上行，主營產品盈利承壓，因此我們下調公司2021-2023年盈利預測，預計2021-2023年淨利潤分別為22.89（下調12%）/32.67（下調6%）/36.69（下調6%）億元，摺合EPS1.50/2.14/2.40元，公司未來在建專案充足，成長動能充足，我們依然看好公司未來發展，因此維持“買入”評級。
風險提示：新增產能投放不及預期風險；原材料價格大幅上漲風險；下游需求復甦不及預期風險。
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為26.21；證券之星估值分析工具顯示，新鳳鳴（603225）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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