平安入主方正背後：匯豐、瑞信下調目標價，大摩表示“有些意外”

繼因華夏幸福（600340.SH）“暴雷”拖累加速陷入“戴維斯雙殺”困境，而被野村、大和等投行下調目標價後，萬億保險巨頭中國平安（601318.SH）卻因參與北大方正集團重組再度遭遇目標價“下調潮”。

5月3日，北大資源（0618.HK）公告稱，公司於2021年4月30日收到北大方正集團管理人的告知函：珠海華髮、中國平安及深超科投已與北大方正集團管理人、北大方正、方正產業控股、北大醫療產業、北大方正資訊及北大資源集團訂立重整投資協議，並於當日生效。

根據重整投資協議，珠海華髮和平安集團以現金3：7的比例受讓不低於73%新方正集團股權，用於抵償債權人的股權比例不超過新方正集團股權比例的27%。剩餘資產全部透過信託計劃進行處置，並將處置所得用於向債權人補充分配。

北大資源公告

據瞭解，在債權人根據重整計劃均選擇全現金清償的情況下，投資者將向北大方正集團管理人支付733.00億元現金；如債權人根據重整計劃選擇不催繳貸款，但在新方正集團留債或/和以新方正集團股權抵債，則投資者將向北大方正集團管理人支付不低於537.25億元的現金。

上述交易披露後，瑞信在研報中指出，中國平安參與方正集團重整投資，預計將斥資371-508億元，持股比例區間為51-70%。此次交易將透過平安人壽自有資金支付，重組後平安將成方正集團的控股股東，不過，該公司的償付能力仍遠高於監管最低要求。

該投行表示，醫療健康對平安的“金融+生態”策略有策略價值，並認為目標醫療健康資產有利完善其線下醫療生態系統。同時，醫療健康生態不僅有利獲取金融客戶，亦可增加使用者黏性及價值。

不過，資本市場部分投資者擔心此次收購涉非核心資產，加上中國平安缺乏出售大型資產的經驗，預計風短期資金成本會提升，並將中國平安目標價由115港元下調至110港元，評級維持“跑贏大市”。

而在匯豐看來，中國平安入主北大方正集團，有助於改善該集團公司在健康行業和生態系統的定位，但因目前財務資料仍未確定，將其目標價由120港元降至106港元，並維持“買入”評級，以反映最新的公司估值。

與前兩家目標價看空的投行相反，大摩給予中國平安“增持”評級的同時，目標價維持在118港元。不過，該行表示，考慮到中國平安此次交易的規模和參與程度，認為仍可能讓市場感到有些意外。

大摩在報告中指出，若交易完成，將為中國平安帶來顯著的投資回報和長期協同效應。其中涉及醫療板塊的北大醫療集團和北大醫藥；金融板塊的方正證券和北大方正人壽；資訊科技業務的方正科技；教育業務的中國高科。

截至5月3日收盤，相比“方正系”上市公司股價大漲，中國平安港股當日下跌2.47%，今年以來累計跌幅達12.79%，同期港股保險板塊整體漲幅為12.05%。而中國平安能否借入主北大方正集團走出“華夏幸福陰霾”，值得持續關注。