華安證券：維持中科創達(300496.SZ)“買入”評級 軟體授權及物聯網業務表現亮眼

智通財經APP獲悉，華安證券釋出研究報告稱，中科創達(300496.SZ)充分受益於智慧化浪潮，以作業系統為核心，面向智慧汽車/手機/物聯網的產品線不斷擴充套件，三大業務後續成長邏輯清晰。預計2021-23年收入分別為39.39/56.94/79.19億元，同比增長49.9%/44.5%/39.1%;歸母淨利潤分別為6.18/9.2/12.66億元，同比增長39.4%/48.9%/37.6%，維持“買入”評級。

事件：中科創達於7月29日釋出2021年半年度報告。2021H1公司實現營業收入16.9億元，同比增長61.44%;歸母淨利潤2.77億元，同比增長58.85%;扣非歸母淨利潤2.56億元，同比增長64.98%。

華安證券主要觀點如下：

上半年業績符合預期，收入利潤保持高增長態勢

收入端方面：2021H1公司實現營業收入16.9億元，同比增長61.44%;Q2單季度實現營業收入9.02億元，同比增長48.81%。該行認為，智慧網聯汽車和智慧物聯網業務的持續爆發是業績高增的主要驅動力。

毛利率方面：2021H1公司綜合毛利率由40.01%上升到42.25%，同比上升2.24pct。該行認為，一方面公司在軟體業務領域具備“晶片+全棧”的優勢，產業鏈中的生態壁壘提升了議價能力;同時，軟體許可收入的高增也對公司綜合毛利率有一定程度的最佳化。

費用率方面：2021H1公司銷售費用率為3.3%，較去年同期下降0.81pct，主要系收入大幅增加帶來的規模效應;管理費用率為10.9%，與去年同期大體保持一致;財務費用率為1.59%，較去年同期上升1.6pct，該行認為主要是受人民幣升值而產生的匯兌損益;研發費用率為11.7%，較去年同期上升1.36pct。

淨利潤方面：2021H1公司實現歸母淨利潤2.77億元，同比增加58.85%，若加回匯兌損益的3006萬元以及股權激勵的2780萬元，則歸母淨利潤為3.35億元，增速超90%。

現金流方面：2021H1公司經營性現金流量淨額為2419萬元，同比減少88.94%，主要原因是公司為應對晶片缺貨和原材料價格上漲採取的有效措施，導致存貨與原材料採購的增加。

軟體授權高增表現亮眼，看好從智慧座艙向自動駕駛邁進

2021H1公司智慧網聯汽車業務實現營業收入4.93億元，同比增長70.06%;其中，軟體許可收入達7548萬元，同比增長92%。該行認為公司智慧汽車業務表現亮眼主要系處在“軟體定義汽車”的核心賽道，疊加下游高景氣度。軟體授權收入比例的提升說明了商業模式方面的最佳化，增加了使用者粘性和收入確定性。該行認為公司當前在汽車業務領域，除了進一步鞏固智慧座艙優勢，當前的邊際變化在於，從智慧座艙向智慧駕駛邁進，對業務領域的持續拓寬。近期，公司與華人運通成立合資公司共同打造下一代汽車計算平臺和工具鏈，成為Autoware基金協會行業會員以及上汽零束SOA開發者平臺生態夥伴，均體現出公司智慧駕駛領域的積極佈局。

智慧軟體業務優勢地位顯著，收入穩中有升

2021H1公司智慧軟體業務實現收入7.28億元，同比增長30.21%。其中，公司來自於晶片廠商的收入為2.2億元，同比增長6.48%，來自於終端廠商的收入為4.85億元，同比增長57.16%。一方面，公司持續受益於5G換機潮，尤其是5G智慧手機不斷從高階機型向中端和基礎款機型滲透。據信通院統計資料，2021H1國內市場5G手機累計出貨量1.28億部，同比增長100.9%，佔同期手機出貨量的73.4%。另一方面，憑藉“晶片+全棧”的優勢，以及5G帶來的研發複雜性，公司智慧軟體業務的優勢持續擴大、市場份額持續提升，帶來收入端穩中有升，高於行業整體增速。

物聯網下游應用場景多點開花，後續增長動能充沛

2021H1公司智慧物聯網業務實現營業收入4.68億元,同比增長137.23%。該行認為，公司在物聯網下游應用場景多點開花，業務範圍持續擴張。5月18日，公司旗下的創思遠達推出了面向嵌入式WiFi+BLE晶片的鴻蒙作業系統發行版，其是業內率先完成HarmonyOSConnect全套餐整合適配的作業系統。7月9日，在2021世界人工智慧大會上，美團無人機首次對外亮相，公司憑藉其在作業系統以及機器人開發平臺領域所積累的豐富經驗，為其自主研發提供了專業的底層平臺及技術。此外，OculusQuest2釋出以來，產品銷量持續超預期，反應出VR/AR的硬體技術成熟度已達到一定水平，預計VR/AR等產品後續也有望驅動智慧物聯網業務持續放量。

風險提示：研發投入不及預期;AR、VR等裝置需求不及預期;智慧網聯汽車滲透率不及預期;匯率波動的影響。