華大九天不敵外敵關聯交易連增 “晶片之母”第一股難當
作者：小溪
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
據悉，華大九天擬發行股票不超過1.09億股，募集資金約25.51億元，將用於電路模擬及數字分析最佳化EDA工具升級專案、數字設計綜合及驗證EDA工具開發專案等。
招股書顯示，華大九天成立於2009年，註冊資本為4.34億元，而由於華大九天股權結構較為分散，且單個股東均無法控制董事會多數席位，因此其無控股股東及實控人。
“明星團隊”難敵外國強企 市場份額被擠壓殆盡
GPLP犀牛財經發現，華大九天的創始人和團隊並不簡單。
招股書顯示，華大九天創始人及現任董事長劉偉平碩士畢業於復旦大學半導體物理與半導體器件物理專業，博士畢業於清華大學計算機科學與技術專業，是一名研究員級高階工程師。
1989年8月至2002年6月，劉偉平曾歷任北京積體電路設計中心課題組長、部門經理、副總經理、副總裁。而在90年代，華大九天的初始團隊參與研發成功了中國第一款具有自主智慧財產權的EDA工具“熊貓ICCAD系統”。
華大九天主要從事EDA工具軟體的開發、銷售及相關服務。EDA工具是積體電路領域的上游基礎工具，應用於積體電路設計、製造、封裝、測試等產業鏈各個環節，是積體電路產業的戰略基礎支柱之一，因此，EDA被成為“晶片之母”。
不過目前，中國的EDA行業仍被國外廠商牢牢把控。
根據賽迪智庫統計，2020年，國際三大EDA巨頭新思科技、楷登電子和西門子合計佔領了約80%的中國市場。而華大九天雖然位居中國本土EDA企業的首位，但其市場份額僅約為6%。
儘管市場份額被國外廠商擠佔殆盡，中國的EDA廠商也並未“躺平”，各家企業紛紛卯足力氣擬衝刺資本市場，擬“鹹魚翻身”。
例如，在華大九天遞交招股書的4天后，同為EDA企業的概倫電子提交科創板上市申請，擬與華大九天爭奪“EDA企業上市第一股”之位。
不過，概倫電子在業績方面與華大九天無法相比。
2018年至2020年，華大九天的營業收入分別為1.51億元、2.57億元、4.15億元，淨利潤分別為0.49億元、0.57億元、1.04億元。2019年和2020年，其營業收入增速分別為70.59%、61.26%，淨利潤增速分別為17.80%、81.18%。
而2018年至2020年，概倫電子的營業收入分別為0.52億元、0.65億元、1.37億元，淨利潤分別為-0.08億元、-8.77億元、0.28億元。2019和2020年，該公司的營業收入增速分別為26.06%、109.94%，淨利潤增速分別為-11001.33%、103.18%。
在概倫電子剛走出虧損泥潭的時候，華大九天早已盈利且業績增速可觀。與概倫電子相比，華大九天“登A”成功機率或許更大。
不過，華大九天也存在十分依賴稅收優惠和政府補助的問題。2020年，該公司享受政府稅收優惠金額合計為7141.42萬元，佔當期利潤總額的比例為68.96%；計入其他收益的政府補助金額為7040.57萬元，佔當期利潤總額的67.99%，佔比均較高。
華大九天表示，如果其享受的稅收優惠政策出現不利變化，或者其不完全符合稅收減免申報條件，其稅收優惠存在減少的可能性。若其取得的政府補助金額減少，而上述情況均將會對其經營業績造成不利影響。
關聯交易連增 存貨存積壓風險
GPLP犀牛財經發現，華大九天存在多起關聯交易，交易內容涉及EDA軟體銷售、技術開發服務等。
2018年至2020年，華大九天向關聯方銷售EDA軟體、提供技術開發服務的收入總額分別為336.60萬元、459.48萬元、1581.25萬元，佔各期主營業務收入的比重分別為2.35%、1.81%、3.89%。
華大九天客戶集中度較高。2018年至2020年，該公司向前五大客戶的銷售金額分別為0.81億元、1.40億元、2.08億元，佔營業收入的比例分別為 53.98%、54.48%、 50.07%。
值得注意的是，2020年華大九天關聯方中國電子集團成功擠進其前五大客戶之列。
招股書顯示，2020年，華大九天對其關聯方中國電子集團的銷售金額為1581.25萬元，佔營業收入的比例為3.81%。
除了華大九天關聯方中國電子集團新增為該公司的前五大客戶外，在2018年至2020年期間，新增的前五大客戶還有上海兆芯積體電路有限公司、惠科股份有限公司和清華大學，業務獲取方式均為商務談判。
此外，GPLP犀牛財經發現，華大九天的應收帳款週轉率和存貨週轉率均低於同行業可比公司。
據招股書，2020年，華大九天的存貨週轉率為1.30，而可比上市公司均值為4.70；該公司的應收帳款週轉率為2.48，而可比上市公司均值為6.89。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）