可降解塑膠概念股26日盤中強勢拉昇，截至收盤，銀禧科技漲停，漲幅20.03%，瑞豐高材漲停，漲幅20.04%，美瑞新材漲停，漲幅20%。金髮科技、丹化科技、茶花股份、雙星新材也都漲停，此外金丹科技漲幅5.52%、中糧科技漲幅3.96%。
據報道，國家發展改革委環資司相關人士近日在河南濮陽南樂生物降解新材料產業發展大會上透露，發展改革委正在研究制定《“十四五”塑膠汙染治理的行動方案》。行動方案提出，積極穩妥推廣使用替代產品，要科學論證各種替代產品，包括可降解塑膠不同技術工藝路線的安全性和可控性。
哪些可降解塑膠概念股具有了規模化生產能力，哪些個股具有一定風險，如何衡量可降解概念的投資價值及風險？
可降解塑膠未來市場規模達千億級
上一輪禁塑令於2008年6月1日起實施，但執行過程中打了折扣，收效不大。例如，在農貿市場等場所，免費塑膠袋仍十分普遍。
時隔十餘年，最嚴禁塑令來了。
2020年1月，國家發展改革委、生態環境部印發《關於進一步加強塑膠汙染治理的意見》；2020年4月，國家發展改革委會同有關部門組織起草了《禁止、限制生產、銷售和使用的塑膠製品目錄（徵求意見稿）》；2020年7月，國家發展改革委、生態環境部、工業和資訊化部、住房城鄉建設部等九個部門聯合釋出《關於紮實推進塑膠汙染治理工作的通知》並制訂相關塑膠製品禁限的管理細化標準。
同時，2020年期間，廣東、江蘇、山東、浙江等22個省份，新疆、西藏等5個自治區、北京、上海等4個直轄市，陸續出臺各省市自身關於進一步加強塑膠汙染治理的具體意見和方案。
據觀察，可降解塑膠袋在北京很多超市已經開始推廣，不過其價格較貴。在北京，小號的可降解塑膠袋為0.6元/個，大號的則為1元/個。而不可降解塑膠袋此前是每個在0.3元左右。產品滲透率的提升，為相關企業未來盈利能力提升提供了保障。
業內普遍認為，隨著最嚴禁塑令實施，塑膠包裝行業將迎來較大的替代產品市場空間，其中可降解塑膠包裝與紙包裝材料受關注程度較高。有業內人士預測，隨著可降解塑膠的滲透率提高，這是一個千億級的大市場，堪比光伏。
華西證券研報稱，可降解塑膠行業成長空間巨大。禁塑令管控最嚴的購物袋、農膜和外賣包裝袋，國內一年消費超過900萬噸，市場空間巨大。假設2025年可降解塑膠替代率30%，可降解塑膠的需求量將達到332萬噸，在可降解塑膠均價2萬元/噸的情況下，市場空間將在2025年達到660多億元人民幣。隨著政策力度加大以及可降解塑膠應用的不斷擴大，這一市場需求將得以更大程度上的釋放。
華西證券稱，目前主流可降解塑膠主要原材料為PLA（聚乳酸）和PBAT（聚對苯二甲酸-己二酸丁二醇酯）。PLA技術壁壘高，擁有核心技術的公司將充分受益於需求增長帶來的紅利，PBAT現有產能不多，但未來預計新增年產能超過700萬噸，產業配套及成本為企業核心競爭力。
PLA來自於玉米等植物的提煉，成本主要受到玉米影響。PLA核心技術掌握在國外巨頭手裡。PLA 製備有兩種方法，分別是丙交酯開環聚合法和直接縮聚法，其中丙交酯開環聚合法被廣泛採用。在丙交酯開環聚合法中，中間體丙交酯的合成和純化是工藝流程中的核心技術和難點，反應條件苛刻、工藝複雜、技術要求較高、生產成本較高，是國內企業 PLA 產能擴張的技術壁壘。目前，聚乳酸產能主要集中在海外，中國的聚乳酸生產及應用目前處於起步階段。
PBAT技術相對成熟，有公開資料稱，PBAT生物可降解高分子材料不僅有較好的延展性、斷裂伸長率、耐熱效能及抗衝效能，而且具有優良的生物降解性，是當前應用最好的降解材料之一。其是石油煉化而來，成本受制於國際原油價格。
華西證券研報指出，相關受益標的包括：金髮科技、恆力石化、萬華化學、彤程新材、瑞豐高材、莫高股份、道恩股份、東華科技、金丹科技等。
銀禧科技可降解材料尚未進行批次銷售
據銀禧科技2020年報披露，2011年銀禧科技研發可降解塑膠，後因市場未成熟暫停，2014年研發成功可3D列印降解材料，2020年年初研發開發可降解膜袋/餐具類材料。
目前其研發進展如何，有無可降解材料在大量銷售？
有投資者在深交所互動易上提問稱，請問公司是否有銷售可降解的塑膠袋？此塑膠袋在超市可用嗎？另外公司的改性塑膠的原材料具體是什麼呢？
公司回應稱，公司具備可降解材料相關的技術和產能。公司改性塑膠的原材料主要是石化類產品，如PVC、PP、PE、PLA等。下游客戶需認證方可銷售的可降解塑材料產品尚處於認證的階段，目前還在和下游客戶試樣開發；無需認證的可降解塑膠下游客戶還在微量開發中，可降解材料尚未進行批次銷售。
瑞豐高材佈局PBAT專案遭遇專利權、專有技術秘密糾紛
2021年2月2日瑞豐高材召開第四屆董事會第二十二次（臨時）會議、第四屆監事會第二十二次（臨時）會議，審議通過了《關於投資建設年產6萬噸生物可降解高分子材料PBAT（二期）專案的議案》。該專案擬投資不超過人民幣2.3億元，資金來源為自有資金及自籌資金。
此前的2020年3月16日，公司第四屆董事會第十二次（臨時）會議審議通過了《關 於投資建設年產6萬噸PBAT生物降解塑膠專案的議案》。截至目前，該專案已經 進入建設階段，預計於2021年第三季度竣工投產。
年產6萬噸PBAT一期專案和本年產6萬噸PBAT二期專案全部投產後，公司將達到12萬噸PBAT產能。本專案全部達產達效後，預計可實現年營業收入12億元，淨利潤1.1億元。
此外，2020年10月24日，公司與上海聚友化工有限公司就年產30萬噸生物可降解高分子材料PBAT專案（下文簡稱“年產30萬噸PBAT專案”），達成初步合作意向。年產30萬噸PBAT專案是公司的未來規劃專案，是為了在未來PBAT市場發展良好、下游需求旺盛的情況下能夠快速具備PBAT的擴產條件，故提前計劃對專案辦理安評、環評等外部審批手續。截至2月3日，該專案已取得備案證，同時安評、環評等準備材料尚在準備過程中。年產30 萬噸PBAT 專案需要新徵土地，截至2月3日，實際的實施時間、投資金額、投資進度等尚存在不確定性，需在該專案正式實施前，才可確定最終實際的專案資訊。
不過，就與上海聚友化工的上述合作專案，瑞豐高材於2021年4月30日收到海南自由貿易港智慧財產權法院應訴通知書、舉證通知書（（2021）瓊 73知民初 2 號）、民事起訴狀等相關訴訟材料。該案的原告是中科啟程新材料科技（海南）有限公司，第一被告為上海聚友化工有限公司，第二被告為山東瑞豐高分子材料股份有限公司，訴訟事由是專利權、專有技術秘密糾紛。
原告中科啟程新材料科技（海南）有限公司聲稱，原告的可降解塑膠專有技術是中科院理化所自主研發的、完全可降解高分子材料的製備工藝，其認為上海聚友在 2006 年、2009 年與中科院理化所合作的浙江鑫富、山東匯盈專案合作中接觸並實際知曉到了該專有技術。上海聚友違反保密義務，披露、使用中科院理化所“可降解塑膠專有技術”技術秘密，並允許山東瑞豐使用，因而認為公司和上海聚友侵犯其專有技術秘密。
中科啟程新材料科技（海南）有限公司訴訟請求：判令第一被告、第二被告針對原告專利權（專利號：ZL 01144134.8)立即停止侵害，消除危險；判令第一被告、第二被告對原告可降解塑膠專有技術的技術秘密立即停止侵害，消除危險，銷燬所持有的原告的技術秘密資料，刪除媒體等載體中原告的技術秘密；判令第一被告、第二被告連帶賠償侵害原告專利權的賠償金2400萬元；判令第一被告、第二被告連帶賠償侵害原告技術秘密的賠償金3600萬元等等。
瑞豐高材此前宣稱，公司掌握了PBAT產品較為成熟的工藝技術。不過，從上述訴訟看，其是否真正掌握及能否使用該技術尚存疑問。
金髮科技佈局PBAT、PLA或提升公司盈利能力，原材料漲價是風險
金髮科技一季度報披露，截至2021年3月31日，新增的年產6萬噸PBAT裝置已投產，裝置執行情況良好。2021年第一季度完全生物降解塑膠銷量2.67萬噸。其年報還披露，其PLA合成線預計在今年的第四季度投產，產能為3萬噸/年。
國內的可降解塑膠產能不多的情況下，其擴產或為未來成長性提供了保障。其年報披露，國內禁塑新政後完全生物降解材料市場進入井噴階段，去年，公司不斷對完全生物降解共聚酯的改性生產線進行工藝最佳化和產能提升，確保生產線全年滿負荷執行。
從技術上研發角度看，其2020年研發費用佔營收的比例為4.1%。其2020年年報披露，多年來，在國外商業化銷售的完全生物降解共聚酯及其改性產品成熟方案的基礎上，針對國內市場客戶應用端差異化要求，開發了滿足特定效能要求的完全生物降解商超購物袋專用料、餐飲杯袋專用料、電商購物袋專用料等多種定製化產品解決方案，並快速佈局國內認證，鞏固在國內市場完全生物降解改性產品的競爭優勢。去年新申請國內專利4件，新申請國外專利38件；新授權國內專利7件，新授權國外專利46件，並且在技術創新、產品創新和智慧財產權建設方面持續投入。
2020年，從營收結構看，公司的新材料產品（新材料產品包含完全生物降解塑膠、特種工程塑膠、碳纖維及複合材料）營收為17.56億元，同比增長36.44%，新材料產品營收佔總營收的比例為5%。
其盈利能力如何？去年的毛利率達25.77%，相比前些年大幅提高，淨利潤率也大幅提升到了13.15%。具體到產品看，其新材料產品產品（新材料產品包含完全生物降解塑膠、特種工程塑膠、碳纖維及複合材料）的毛利率39.66%。其他的改性塑膠產品毛利率為26.17%，綠色石化產品的毛利率為14.61%，未來如果新材料產品產品（新材料產品包含完全生物降解塑膠、特種工程塑膠、碳纖維及複合材料）營收佔比進一步提高，其盈利能力有望進一步提升。
今年一季度，其新材料產品產品（新材料產品包含完全生物降解塑膠、特種工程塑膠、碳纖維及複合材料）銷售平均售價為22,391.58元/噸，同比漲4.72%，環比漲2.50%。同時一季度，新材料產品主要原材料價格同比變動33.78%，環比變動22.42%。從這個資料看，原材料漲價是其面臨的風險之一。
華安證券的研報認為，產能的快速擴張可能會導致原材料的供應不足，包括 PBAT的原料丁二醇（BDO）和 PLA的原料乳酸。
如果未來國際油價以及玉米價格上漲、或維持在高位，企業盈利能力或將受到影響。
恆力石化大規模擴產，業績大增，負債率超70%
恆力石化主營業務囊括煉化、石化以及聚酯新材料全產業鏈上、中、下游業務領域涉及的PX、醋酸、PTA、乙二醇、聚酯切片、民用滌綸長絲、工業滌綸長絲、聚酯薄膜、工程塑膠、PBS/PBAT生物可降解新材料的生產、研發和銷售。
其宣稱，公司是行業內首家實現“原油-芳烴、烯烴-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全產業鏈一體化經營發展的企業。
公司四大聚酯經營主體企業恆力化纖、德力化纖、恆科新材料、康輝新材料都是國家高新技術企業。
康輝新材料在國內首家研發出具備完整自主智慧財產權的PBS/PBAT工藝技術與產品配方，該新材料憑藉可迴圈、易回收、無毒無害、安全性高等產品優勢，完全適用於可降解食品級領域的緊缺應用，康輝新材料也基於自主技術於2020年完成了國內單套最大的年產3.3萬噸PBS/PBAT生物可降解新材料生產裝置的當年建設與當年投產，並於2021年1月份即實現滿負荷執行。
公司在PBS/PBAT可降解新材料將規劃建設90萬噸的新產能，目前該專案已完成了全部裝置合同簽訂，並逐步啟動建設，預計將於2022年中期逐步釋放產能，屆時公司PBS/PBAT可降解新材料將達到93.3萬噸，成為國內規模最大、產能最高的可降解新材料生產基地。
其年報披露的在建工程包括康輝廠區PBS類生物可降解塑膠專案：年產60萬噸PBS專案、年產30萬噸PBS專案，專案分兩期建設，一期預計2022年年中陸續投產，二期預計2022年年底陸續投產。
過去一年，受益於擴產專案先後投產，恆力石化業績顯著增長。
恆力石化2020年年報顯示，上市公司報告期內實現營業收入1523.73億元，同比增長51.19%；歸母淨利潤為134.62億元，同比增長34.28%。恆力石化表示，公司營收與業績大幅增長的主要原因為2020年度150萬噸乙烯專案、PTA-4專案、PTA-5專案投產，2000萬噸煉化一體化專案較2019年增產5個月，公司貿易量額增加使得2020年度主要經營資料大幅增加。
今年一季度，其實現營收532.3億元，同比增長78.8%，實現歸母淨利潤為41.1億元，同比增長91.81%。其公告表示，受原油價格上漲、海外極端天氣的影響，國內化工產品價格持續上漲，2000 萬噸/年煉化一體化專案盈利能力大幅度提高；年產150萬噸乙烯專案於 2020 年三季度實現商業化運營開始為上市公司貢獻盈利；下游終端消費持續恢復，行業景氣度持續回升，公司下游聚酯板塊需求明顯改善。
恆力石化的資產負債率超70%。據上市公司披露，2018年末、2019年末、2020年末，恆力石化資產負債率分別為77.72%、78.93%、75.38%。
其在年報中稱，公司產品在品質以及穩定性上優於同行，是目前國內唯一一家能夠生產規格7D FDY產品的公司，具備目前國內單體最大的PBS/PBAT生物可降解新材料生產裝置，產品新品率多年來保持穩定增長，產品價格高出行業平均水平，具備技術工藝積累與高階市場定位下明顯的產品溢價與盈利優勢，形成了短期內難以簡單複製的行業競爭護城河。
不過，其綜合毛利率並不高，近7年最好的年份也僅僅20.75%，大部分年份不到15%。2020年為18.54%。未來隨著可降解新材料的擴產，盈利能力能否提高還有待觀察。
乳酸龍頭金丹科技：將充分受益下游聚乳酸發展 一季度營業成本增幅大於收入增幅
金丹科技目前主要產品為乳酸、乳酸鈉和乳酸鈣。乳酸天然存在於人體之中，具有良好的生物相容性。乳酸系列產品廣泛應用於食品、飼料、生物降解材料、工業、醫藥等領域，如食品行業中的酸味劑、pH值調節劑、殺菌劑、風味劑等，飼料行業中的酸味劑、防腐劑、殺菌劑等，生物基可降解材料PLA（聚乳酸）的主要原材料等。
聚乳酸是主流可降解塑膠產品之一。聚乳酸是以乳酸為主要原料聚合而成的聚合物，目前是全球範圍內產業化最成熟、產量最大、應用最廣泛的生物可降解塑膠。
金丹科技(300829.SZ)在投資者互動平臺表示，公司作為目前國內乳酸及其衍生產品生產的龍頭企業，具有年產 12.8萬噸乳酸及乳酸鹽的生產能力，其中L-乳酸年產能10.5萬噸，乳酸鹽年產能2.3萬噸。其還表示，目前我司產品主要為乳酸、乳酸鹽類以及其他副產品。我司5萬噸高光L-乳酸專案進展順利能夠按計劃實現2021年10月份正式投產。
預計未來幾年隨著禁塑令的推進，塑膠、包裝、農用地膜等新興應用領域需求將快速增長，帶動聚乳酸需求快速增長，聚乳酸將超過食品和飲料行業成為乳酸的第一大應用領域。
東北證券研報點評稱，規模化一體化生產造就了金丹科技的護城河。公司地處河南周口市，擁有較為廉價的玉米原材料採購優勢。公司還配套有糖化渣、乳酸鹽、蒸汽、石膏粉等產品，能夠充分利用玉米深加工的副產品，保證了公司的成本優勢，增強一體化競爭優勢。同時公司規模優勢突出，國內其餘乳酸廠家規模不足10萬噸，規模化生產能力形成了公司的護城河。
其還在投資PBAT專案，其在互動平臺上回復投資者稱，公司投資建設PBAT專案有利於豐富公司可降解材料產品線，也能利用公司現有的澱粉產品和募投專案建設完工後的聚乳酸產品，進一步發揮業務協同效應，提升公司的盈利能力及綜合競爭力。
今年一季度，公司實現營業收入31,949.27萬元，較上年同期增長56.88%，實現歸屬於上市公司股東扣非後淨利潤2,543.57萬元， 較上年同期減少14.32%。
不過，今年一季度，其營業成本增幅大於收入增幅，毛利率大幅下滑，歸母淨利潤同比下滑25.22%。2021年一季度，公司實現營業收入3.19億元，同比上升56.88%，主要是因為2020年3季度年產20萬噸澱粉專案投產以後，增加了澱 粉、副產品新產品，相比去年同期帶來增量收入；乳酸系列產品銷量、售價增長。公司一季度營業成本為2.59億元，同比上漲97.75%，主要是因為主要是公司原材料玉米平均採購單價相比上年同期大幅 上漲，同時採購量也大幅增加。
作為國內乳酸及其衍生產品龍頭企業，其也面臨著原料漲價的風險。有投資在互動平臺上提問稱，國際國內糧食價格創8年新高，公司主要原料為玉米，請問公司對玉米價格上漲是否採取了對沖措施，比如期貨套期保值，公司採取了何種措施保持毛利率穩定？如果把原材料上漲的成本轉嫁到下游市場，是否會影響公司市佔率？其回應稱，為應對玉米價格的波動，公司嘗試對產品價格適度調整、期貨套期保值、建立農業生產原料基地等方式，解決玉米原材料供應與價格波動問題。努力將玉米價格波動帶來的影響降到最低。
編輯 嶽彩周 校對 柳寶慶