投研能力決定管理規模邊界 百位基金經理掌舵萬億資金

　　原標題：投研能力決定管理規模邊界 百位基金經理掌舵萬億資金 來源：中國證券報·中證網

　　管理規模居前的基金經理（主動權益類）

　　基金經理 管理總規模（億元） 在管基金

　　劉格菘 821.32 廣發科技先鋒、廣發科技創新、廣發雙擎升級等

　　茅煒 625.38 南方科技創新、南方成長先鋒、南方科創板3年定開等

　　胡昕煒 545.95 匯添富消費行業、匯添富價值創造、匯添富中盤價值精選等

　　張坤 522.51 易方達藍籌精選、易方達優質企業三年持有、易方達中小盤等

　　王宗合 442.51 鵬華養老產業、鵬華成長價值、鵬華匠心精選等

　　陳皓 433.10 易方達均衡成長、易方達科翔、易方達科融等

　　楊瑨 396.97 匯添富優質成長、匯添富移動互聯、匯添富文體娛樂主題等

　　劉彥春 346.48 景順長城新興成長、景順長城績優成長、景順長城內需增長等

　　勞傑男 342.64 匯添富價值精選、匯添富開放視野中國優勢、匯添富紅利增長等

　　蔡向陽 325.58 華夏興陽一年持有、華夏睿陽一年持有、華夏翔陽兩年定開等

　　饒曉鵬 324.12 華安升級主題、華安行業輪動、華安匯智精選兩年等

　　顧耀強 309.65 匯添富策略回報、匯添富均衡增長、匯添富逆向投資等

　　蕭楠 308.37 易方達消費精選、易方達消費行業、易方達科順等

　　謝治宇 307.19 興全合潤分級、興全社會價值三年持有、興全合宜等

　　今年以來，在A股市場回暖、結構性行情顯著的背景下，基金髮行市場爆款頻出，讓不少基金經理的管理規模水漲船高。中國證券報記者統計發現，截至二季度末，管理百億級主動偏股類基金的基金經理已經達到104位，管理規模最大的為廣發基金的劉格菘，高達821.32億元。

　　執掌巨量資金的基金經理大多取得了不錯的業績。當然，也有基金經理的業績並不理想。業內人士認為，規模過大並不一定會影響基金業績，而要看基金經理的管理能力。提升基金經理的管理能力並使之與管理規模相匹配，核心是要提升投研能力，包括基金經理個人的投研能力，也包括基金公司整體的投研體制建設等。而隨著知名基金經理管理規模的不斷擴大，團隊化作戰也成為他們的必然選擇。

　　百億級基金經理過百

　　今年以來，市場上的爆款基金屢見不鮮，很多基金一上市就被一搶而空，甚至出現單隻基金認購金額超千億的情況，基金公司不得不開啟比例配售，有的配售比例甚至低於5%。

　　年初發行的廣發科技先鋒一天獲800億元資金認購；2月的睿遠均衡價值混合被超過1200億元的資金瘋搶；6月8日由茅煒、王博共同管理的南方成長先鋒僅一天就有321.15億元認購，最終該基金也成為目前年內新成立基金中成立規模最大的基金；7月以來，胡昕煒管理的匯添富中盤價值精選和王宗合管理的鵬華匠心精選也都以近300億元的發行規模成立，鵬華匠心精選更是日銷1300億元。

　　一個接一個的爆款基金，也將不少基金經理推向百億級基金經理的寶座。

　　Wind資料顯示，截至二季度末，管理百億級資金的主動偏股類基金經理已經有104位（其中部分基金經理管理的產品也包含偏債型、被動指數型或QDII基金，未剔除此類情況），較以往大大擴容。其中，管理規模超過300億元的主動權益基金經理有14位。

　　管理規模最高的主動權益基金經理是廣發基金的劉格菘，其管理總規模達到821.32億元。憑藉其去年業績排名榜首的明星光環，劉格菘的廣發科技先鋒在年初成為超800億資金瘋搶的爆款。此外，南方基金的茅煒也憑藉南方成長先鋒這隻基金，管理規模一舉突破了600億元，達到625.38億元。

　　值得注意的是，百億級基金經理超百位，也意味著其管理的資金總規模超過萬億元。基金業協會最新資料顯示，截至6月末，公募基金股票型基金總規模15382.81億元，混合型基金26728.89億元，兩者總規模42111.70億元。如果不考慮混合型基金中配置到債券的部分，也就是說，這百位基金經理管理了股票市場中公募基金近四分之一的資金。

　　管理能力是核心

　　執掌巨量資金的基金經理很大一部分取得了不錯的業績，但也有部分基金經理的業績並不理想。

　　記者統計了104位百億級基金經理管理的357只（A/C份額分開計算）股票型和偏股混合型基金業績發現，剔除2020年以來成立的和無業績統計的120只基金，其餘237只基金中，有2只今年以來業績超90%，有8只在80%-90%之間。此外，在70%-80%和60%-70%之間的分別有9只和23只。

　　也有部分基金未能跑贏市場平均水平。Wind資料顯示，截至7月31日，今年以來2607只（A/C份額合併計算）主動偏股型基金平均收益率達35.40%。百億級基金經理管理的有今年以來業績統計的237只基金中，69只未能超過35.40%的平均水平，還有一隻為負收益。

　　規模過大是否會影響基金業績？

　　北京一位公募基金人士表示：“事實並非如此。興證全球基金很多產品的規模都很大，但依然有很好的業績。相反，因為優秀的業績，會讓基金的規模持續增長。”

　　興證全球基金總經理莊園芳的話也印證了這一點：“只要有優質投研平臺的支援，優秀基金經理即便管理規模較大的權益基金，也完全有可能做出優秀的投資業績。”

　　“興證全球基金權益類基金的單隻平均規模可能是業內最高的，但特色在於，絕大部分基金的持續營銷規模都遠大於首發規模，甚至基金為持有人創造的回報超過了原有的規模。”莊園芳說，“我們一直重視存量客戶的盈利體驗，希望透過良好的業績和客戶口碑，實現基金管理規模的有機增長。”

　　既然規模並不會對業績造成直接影響，那麼，從最多的800多億元到最少的幾百萬元，基金經理管理規模的邊界究竟在哪裡？

　　“對於選股型的基金經理，管理300億元的規模也不算多。但對於那些跟著市場風格來回變換手中籌碼或靠牛市瘋狂吸金的基金經理，那就要看運氣了。”華南某基金經理李想（化名）認為，“那些風格來回變化的基金經理，原來10億元規模是個坎，現在30億元的規模是個坎。”

　　李想認為，管理規模每增加一個“0”，都要經歷一次刻骨銘心的蛻變。因此，判斷一個基金經理是否與其管理規模相匹配，最好看這個基金經理3年以前的管理規模以及他的管理規模是否在逐級增加。

　　事實上，李想認為，一個基金經理的管理規模與管理基金只數應該成反比。“哪怕只管理3000萬元的產品，都是需要用心照顧的，這並不是可以簡單複製、貼上的事情。所以，一個基金經理不應該管理太多隻產品。”李想表示，“如果管理一隻產品可以是200億元，管理兩隻產品就應該下降到150億元，管理3只產品就可能下降到100億元。”

　　某中型基金公司基金經理也告訴記者，基金經理與管理規模是否匹配，重點要看基金經理。一個成熟的基金經理，原來就管理100億元的規模，發行爆款基金很正常，也證明他可以勝任。

　　事實上，不僅是一隻基金，對於整個資管行業來說，資產管理規模都要與管理能力相匹配。富國基金總經理陳戈曾對中國證券報記者表示：“這好比做衣服，量體裁衣才能穿著舒適。自我擔任總經理那天起，我就意識到，在資管行業，資產管理能力必須與資產管理規模相匹配。一旦發生錯配，能力不足導致的結果不僅僅是客戶發生損失，還有可能毀掉基金公司的未來。”

　　探索團隊化管理

　　可以看出，管理規模並沒有精確的邊界界定，唯一的標準就是：與管理能力相匹配。

　　那麼，基金經理和基金公司如何提升管理能力，並使之與管理規模相匹配？

　　北方某基金經理張帆（化名）認為，首先就是不斷提升自己的研究和選股能力。“還是應該花更多的時間和精力去選擇行業，研究公司。”張帆表示，“可以看到，市場中管理規模較大的基金經理，他的持倉會相對集中。如果太分散，其糾錯成本會很高。因此，隨著管理規模的變大，個股集中度也在上升，因為基金經理必須提高他的勝率。”

　　除提高自身能力外，越來越多的基金經理開始組建自己的投研團隊，希望依靠集體的智慧駕馭不斷增長的規模。某大型基金公司基金經理告訴記者：“基金經理的明星化成為一種趨勢。因此，各個基金公司都在探索團隊化管理，明星基金經理作為團隊長來主導。”

　　某基金業內人士也告訴記者：“現在管理偏股型基金規模最大的劉格菘，身後也有一個團隊在支援他。”

　　北方某基金經理王坤（化名）也告訴記者，2015年大牛市中業績特別好的基金經理，如果到現在還做得好，基本上都變成團隊化管理了。沒有團隊化的，很多都銷聲匿跡了。

　　王坤認為：“市場風格在不斷變化，一個基金經理管理如此大的規模，對持有人來說並非好事。隨著規模的擴大，我們也會把更多的資源投入到擴建團隊和團隊建設上。一方面，擴充團隊的規模；另一方面，不斷補齊投研短板，擴大團隊的能力圈。”

　　事實上，近期一些基金公司的投研改革就體現了團隊化的趨勢。7月，嘉實基金進行了新十年投研體系的戰略升級，這一戰略旨在打造出一系列王牌的精品股票投資戰隊。從具體做法看，嘉實基金將權益類基金經理分成不同投研小組，每組設定主基金經理，另有基金經理和研究員，根據基金經理的能力，讓比較強的人來引領一個戰隊，從而強化每個戰隊的實力。

　　小到一個團隊，大到一個公司，投資管理能力都成為“作戰”的核心。莊園芳告訴記者，興證全球基金在產品佈局上還有一個底線，即剋制規模擴張的衝動，根據公司的投資管理能力和邊界來吸納管理規模，拓展產品線。她表示：“興證全球基金在發展上不會盲目追求規模的擴張，而是在堅持精品策略的前提下，以良好的投資管理積澱口碑，隨著投資能力邊界逐漸擴大，規模的發展其實是水到渠成的結果。”

　　在陳戈看來，規模大小與行業排名並不重要，重要的是能力建設是否跟上了規模擴張的步伐。

　　在富國基金的投研能力建設中，陳戈領銜打造了另一組“三駕馬車”，分別是核心投資能力建設、風險管理能力建設和客戶服務能力建設。在核心投資能力建設上，富國基金多年來遵循一個原則，即無論行業好壞、當年利潤高低，富國基金每年都會保持一個相對高的投研人員增速，不斷壯大自己的核心投資團隊。在擴張投研團隊的同時，風險管理團隊和中後臺服務團隊的儲備也在同步擴張。陳戈希望，在未來發展中，富國基金既要有投資的銳矛，還要有風險和服務的堅盾。