工業富聯上市兩週年，何時才能名副其實？

5G、獨角獸、工業網際網路，很難想象有哪一家公司，可以同時集齊上述幾項高大上的概念。兩年前上市的工業富聯，就講了這樣一個前景很美好，難度卻不小的故事。

2018年6月8日登上A股的工業富聯，不僅創下了36天閃電過會的記錄，上市首日也秒漲了44%，總市值3905.58億元，超過海康威視，成為當時A股市值最高的上市科技公司。在隨後的兩個交易日，工業富聯又一字漲停。

兩年之後，工業富聯給資本市場的答卷卻是，三大業務幾乎全面塌方，營收和淨利潤也大幅下滑，市值從巔峰時期的超5000億跌到了3000億左右的尷尬境地。

雖然現狀有些尷尬，但這基本符合上市之前的預期。只是這種情況，如今又增添了一分變數：立訊精密在近日釋出公告稱，將收購緯創集團的iPhone製造業務。

如果說之前，人們對工業富聯乃至富士康最大的質疑在於，“能否完成轉型升級，實現郭臺銘口中的美好願景”。那現在的疑問就又多了一個，富士康在換檔之前能保住既有陣地嗎？

無論如何，留給“大象跳舞”的時間已經不多了。

收購背後的弦外之音

7月17日，已經是蘋果AirPods和Apple watch的主要組裝合作伙伴的立訊精密，釋出了一則引起廣泛關注的公告：將以約4.72 億美元（摺合人民幣約33億元）的價格，收購緯創集團的iPhone製造業務。

這筆交易對緯創中國和立訊精密而言，可以說是雙贏。

對立訊精密而言，如果成功的完成了收購，就意味著它將成為首家中國內地的蘋果公司代工廠商，打入iPhone 的核心供應鏈，對業績以及未來的發展都是利好。

緯創的情況與此類似，它旗下的蘋果代工廠一共有兩個，一個位於江蘇崑山，另一個在印度，此次出售的崑山工廠近年來的表現一直不佳。

根據緯創財報資料顯示，在拿下新iPhone訂單的三年時間裡，崑山緯創的營收不僅止步不前，利潤更是連年下滑。

在2018年，其營收從前一年的608億漲至767億新臺幣，2019年營收的同比增幅卻不到0.1%。利潤則出現了腰斬的情況，從2018年的1.6億新臺幣，下滑至2019年的6081萬新臺幣。

可見，如果緯創將崑山工廠出售，在擺脫雞肋的同時，也不會丟掉蘋果的訂單，一舉兩得。

唯一感到不安的，也許只有高度依賴蘋果訂單的富士康了。

在大陸發展多年的富士康，上市平臺其實不止一個工業富聯，還包括在香港上市的富智康。饒是如此，富士康最肥的業務“蘋果生意”，還是沒有被打包進這兩家上市公司，而是牢牢掌握在富士康的手裡。而立訊精密本次收購的緯創中國的業務，雖然與富士康、和碩同為蘋果在中國的代工合作伙伴，但它的份額其實是三者之中最小的。

因此，對手握奶牛且穩坐代工行業一哥寶座的富士康來說，即便立訊精密吃下緯創中國位於中國的工廠，進而得到iPhone 的訂單，短時間內也傷及不到它的根本。

但郭臺銘並不樂觀，根據媒體的報道顯示，郭臺銘在得知這一訊息後還是”相當震驚”，表示高度關注後續發展。

其實郭臺銘最擔憂的，並不是立訊精密吃下緯創中國的份額，而是立訊精密這個動作所透露出的含義。透過收購拿下iPhone 訂單的立訊精密，不僅分走富士康手中的蘋果訂單的可能性在增大，此舉更揭露了一個事實，那就是富士康的壁壘並沒有想象中的那樣深厚，同樣的業務能做的不只是富士康，而蘋果並不願將過多的訂單集中在一家代工廠。

實際上，這個問題並不只有富士康才有，它旗下的另外兩家上市公司，工業富聯和富智康同樣如此。

富智康負責的是非蘋果手機組裝業務，工業富聯負責的則是網路、電信裝置、手機部件等業務，本質上與富士康一樣，都是在做代工，而且它們所負責的業務遠沒有蘋果業務“肥”，所以“底氣”更加不足。

其實“大哥”富士康已經先於“小弟們”進行多元化發展，企圖在代工業務增長停滯前，找到新的增長點。但從結果來看，收效甚微的各項新業務，表明富士康現在還無法摘掉代工廠的帽子，而這也將會是富智康和工業富聯要面對的現實。

2014年富士康曾在西南地區舉行的一個展會上，宣佈要進行多元化佈局，一口氣進軍五大領域，分別是電動汽車、雲計算、中國的公用事業市場、可穿戴裝置、感測器與機器人。

在這幾個方面富士康不止是想想這麼簡單，還給出了自己要做的理由。

比如，特斯拉電動汽車所使用的零部件中，大約30%是富士康生產的，雖然電池未能最終透過特斯拉測試，但富士康已經與北汽合作，在北京地區提供電動汽車租賃服務，並計劃與奇瑞聯手為貴州省提供類似的服務。

在雲計算領域，富士康表示已經與阿里巴巴合作開拓雲計算市場，並已開始為阿里巴巴的雲計算部門“阿里雲”生產伺服器。此外，富士康還投資了一些中國的物聯網裝置公司，並已開發了一些能接入“阿里雲”的電器。

尷尬的是，從富士康近幾年的而發展來看，雖然在這五大領域取得了一定的進展，但與原本期望實現的目標相差甚遠。

以汽車為例，雖然馬斯克一早就不看好富士康造車，“與手機或智慧手錶相比，汽車非常複雜。你不能去找富士康這樣的供應商，然後說，‘給我造輛車’。“儘管如此，富士康也沒有放棄，還採取了雙管齊下的策略。

一方面是圍繞整車零部件展開研發與生產進行佈局，在2005年以3.7億的價格拿下了臺灣安泰電業的100%股權。安泰是臺灣四大汽車線束廠之一，其客戶包括福特、大眾、尼桑、日產、韓國大宇、上汽通用、馬自達等汽車公司。

在鋰電池方面富士康也有佈局，它旗下的鋰電科技專攻鋰電池的開發與生產，其產品包括鋰電池正極材料、P-DVD電池組等，在日本設有實驗室和工廠，與美國、歐洲日本等多家電動汽車生產商均有合作。

富士康還在2017年斥資10億人民幣，入股了國內動力電池行業的龍頭企業寧德時代，持有後者1.19%的股份。

另一方面則是沿著汽車產業向外延伸。

聯合北汽集團共同出資，推出了電動汽車分時租賃業務“GreenGo（綠狗租車）”。但綠狗租車的發展也不如人意，去年1月16日，綠狗租車在官方微信公眾號上宣佈“公司因戰略調整、車型更換和服務升級等原因，現正式決定從2020年1月17日0時起暫停分時租賃業務的運營。”

富士康還投資了滴滴、摩拜單車，參與了新造車勢力小鵬汽車的B輪融資。

在汽車行業周圍走了一圈的富士康，終於在2015年宣佈進行整車的製造，與騰訊、和諧汽車以3：3：4的股權結構形式，共同出資10億元成立了“和諧富騰”公司。在規劃中，富士康負責的正是汽車的生產製造。

不過“和諧富騰”的結局與綠狗租車相似，在和諧汽車董事長馮長革被爆出因涉及官員案件被帶走協助調查，和諧富騰的造車殼資源——浙江綠野汽車已經被法院查封后，富士康選擇了撤資。

今年1月，富士康又宣佈將聯合老牌車企菲亞特克萊斯勒，進軍新能源汽車市場。鴻海集團董事長劉揚偉表示，鴻海將會負責產品設計，零部件研發和供應鏈管理，但不參與汽車組裝的過程。

總結富士康的造車之路可以看出，富士康在重視造車的同時，又不想再次成為組裝廠，儘管收購了幾家零部件企業，但距離造車的目標仍有不小的距離。

這說明，即便不缺資金，不缺標的，代工巨頭富士康的大象轉身之路也並不好走，身披“工業網際網路”外衣的工業富聯也同樣如此。

名不副實的工業富聯

今年6月29日，工業富聯召開了一場名為“新基建·新未來”暨工業富聯A股上市兩週年的高峰論壇。在會上，工業富聯公佈了近年來取得的突出成就，這些成就整體上延續了郭臺銘此前數次提到的“智慧製造+工業網際網路”的發展戰略。

根據官方通稿顯示，工業富聯的成就主要體現在兩方面。

首先是智慧製造，工業富聯深圳的“柔性裝配作業智慧工廠”，入選世界經濟論壇“製造業燈塔工廠”；其次是科技服務，工業富聯打造了跨行業、跨領域的工業網際網路應用平臺——富士康工業雲平臺，面向製造企業智慧化轉型升級，提供硬軟整合的科技服務整體解決方案，已在汽車零配件、汽車電子、機動車、等多個領域落地。

此外，工業富聯首席資料官劉宗長還表示，工業富聯在2020年將打造10個燈塔工廠的整體解決方案標，並進一步探索可規模化複製推廣的價值場景與模式創新。

如果單看這場釋出會的內容，可能會以為，昔日的代工龍頭，已經走過了掙辛苦錢的日子，實現了轉型升級。

然而從工業富聯上市後的表現來看，事實非但並非如此，作為工業富聯根基的代工業務也遇到了困境。

根據iFinD資料顯示，上市兩年來，工業富聯無論是總營收還是淨利潤，規模和增速均出現了不同程度的下滑，甚至部分已經出現了萎縮。

其中，總營收的增速連降三年，2017年至2019年工業富聯的總營收分別為3545億、4153億、4087億元，2017年的增速是30.01%，一年後降至17.16%，去年更是萎縮了1.61%。今年一季度由於疫情影響，其總營收的增速同比大降35.01%。

對於富士康這類的代工企業來說，利潤一直是個老大難。除了臺積電等少數行業屬性特殊的企業，大部分代工企業在利潤上都面臨同一個問題，那就是忙了一年發現營收規模不小，但利潤卻不夠塞牙縫的。

工業富聯的問題則更加嚴重，它的利潤不僅不多，增速也已經疲態盡顯。在2017年和2019年，增速分別是10.45%、10.08%，相差無幾。2018年則出現了大幅下滑，同比下降了3.93%。

在業務上，形容工業富聯的表現用疲態盡顯已經不太恰當了，用不如人意更準確一些。工業富聯上市後的發展狀態呈現出兩個鮮明的特點，即主業倒退，新業務的發展停滯不前。

工業富聯的業務從大方向上看可分為兩個部分，智慧製造和科技服務。體現在營收上則是三大板塊：通訊網路裝置、雲計算裝置、精密工具及工業機器人。

其中，通訊網路裝置的主要產品包括網路交換機、路由器、無線裝置、行動基站等；雲計算業務則主要做伺服器、儲存裝置及雲服務裝置高精密機構件。至於與“工業網際網路”關係更密切的精密工具和工業機器人業務，雖然也取得了一定的進展，但目前的產品以內部消化為主。

以營收佔比計，2019年通訊網路裝置業務佔據了59.92%的份額。這項支柱業務的營收規模出現了持續性下滑，從2018年的2591億元降至2019年的2445億元，增速也從2018年的20.82%降至去年的0.1%。

佔39.92%總營收的第二大業務“雲計算裝置”，表現與通訊網路裝置業務相似。這部分業務的營收規模雖然仍在增長，但增速也出現了大幅下滑，從2018年的37.11%下滑至2019年的6.33%。

至於被視為工業富聯轉型跳板，同時也是三項業務中毛利潤最高的精密工具及工業機器人業務，在營收中的佔比一直不高。

根據財報顯示，2018年精密工具及工業機器人業務的營收為5.1億，同比增長為負，達到46.33%。即便在2019年實現了20.38%的正向增長，這項業務的營收也僅有6.2億。可見，這項業務不僅在規模上無法與其他兩項業務相媲美，在總營收中的佔比也實在是微不足道。

因此，從性質看，工業富聯的這三項業務，其實就是代工和其他。因此，儘管工業富聯在上市之前為自己貼了很多科技標籤，但代工才是它的底色，工業富聯這個名號有些名不副實。

更糟的是，精密工具及工業機器人業務是工業富聯三項業務中，毛利率最高的。以2019年為例，雲計算裝置業務的毛利潤最低，僅有4.02%，低於2018年的4.17%；通訊網路裝置業務的毛利率為11.17%，與2018年相差無幾；精密工具及工業機器人業務的毛利率則高達32.25%。

支柱業務下滑，挑毛利率大梁的業務規模小到可以忽略不計，這表明工業富聯在今後的日子裡，無論是在利潤，還是綜合毛利率，都不會好看。

財務狀況不佳，必然會影響到企業的經營活動。一個值得注意的現象是，就在工業富聯大書特書自己的科技屬性和美好未來的同時，其研發費用的增速卻出現了下滑。

2018年工業富聯累計研發投入為89.99億元，同比增長13.43%，2019年的研發費用雖然漲至94.27億元，但同比增速僅有4.76%。另外，工業富聯研發費用在總營收中的佔比也一直不高，2019年僅有2.24%，2018年則是2.01%。

如此一來就有必要對工業富聯身再打一個問號了：對於工業富聯而言，到底是業績不佳導致研發投入放緩，還是研發投入不足導致轉型遲遲不見成效呢？

如果是後者，那即便工業網際網路是大勢所趨，工業富聯的成功率也不會太高；如果是前者，以工業富聯的現狀來看，在未來一段時間之內，代工仍將是它的主業，短時間內工業富聯很難做到名副其實。