雅士利或私有化，蒙牛奶粉業務在下什麼棋？
蒙牛與雅士利3月16日晚釋出聯合公告顯示，蒙牛正就雅士利股權及若干其他業務權益進行討論，或向雅士利提出私有化要約。如果潛在交易進行，則每股回購價格約為1.2港元。
針對雅士利潛在私有化事宜，3月17日，蒙牛與雅士利回覆新京報記者稱，公告外尚無其他可以透露的資訊，如有新的進展會盡快公告。
分析認為，雅士利退市後或將達能股權剔除，蒙牛可能會將旗下雅士利、貝拉米兩塊奶粉業務進行整合，不排除未來打包上市，同時藉機建立股權激勵機制，推動雅士利與渠道共贏。
蒙牛或向雅士利提出私有化要約
蒙牛與雅士利聯合公告顯示，蒙牛正就雅士利股權及若干其他業務權益進行討論，此舉或導致多項潛在交易，有關架構及詳情尚待落實，但或會包括蒙牛向雅士利提出潛在附前提條件私有化要約。
截至公告日，蒙牛通過蒙牛國際有限公司持有雅士利51.04%的股份。按照蒙牛、蒙牛國際及雅士利2013年7月釋出的綜合收購要約及回應檔案，蒙牛除外的蒙牛國際各股東（蒙牛國際轉換權受讓人）可要求蒙牛國際將該股東持有的蒙牛國際股份轉換為相應比例的雅士利股份（蒙牛國際轉換權）。截至公告日，蒙牛國際轉換權受讓人持有的蒙牛國際股份，可轉換為123976股由蒙牛國際持有的雅士利股份。
雅士利稱，截至公告日，沒有就任何潛在交易訂立最終協議或安排。因此，潛在交易（包括潛在要約）可能未必會進行。如果進行潛在交易，涉及登出價每股雅士利股份為1.20港元。
針對3月14日股價大漲，蒙牛及雅士利表示，除潛在交易（包括潛在要約）外，蒙牛及雅士利董事概不知悉導致該價格及交易量增加的任何原因。3月14日上午，雅士利股價大漲97.83%至0.91港元/股，盤中一度暴漲106%，雅士利因此短暫停牌。3月17日復牌後，雅士利股價下跌。
蒙牛及雅士利方面3月17日回應新京報記者稱，“如公告所述，蒙牛正在考慮及評估對雅士利持股及其他業務的一些潛在交易方案。交易的架構和細節尚未確定，也沒有簽署任何協議，交易是否推進仍有很大不確定性。公告外尚無其他可以透露的資訊。如有新的進展，我們會根據監管的要求儘快公告。”
雅士利在港股的12年
資料顯示，雅士利成立於1983年，自1998年起專注於生產嬰幼兒配方奶粉及營養食品業務，2002年推出“施恩”品牌嬰幼兒配方奶粉。2010年11月1日，雅士利在港交所上市，招股價為每股4.2港元。
2013年6月，在時任蒙牛總裁孫伊萍主導下，蒙牛向雅士利發出要約收購，以每股3.5港元的價格，從雅士利大股東張氏國際、二股東CA Dairy手中，合計收購雅士利約26.8億股。
易主蒙牛後，雅士利於2015年收購了達能旗下奶粉品牌多美滋中國全部股權，至2016年5月完成收購，形成了雅士利、瑞哺恩、多美滋、Arla、恩施等品牌組成的嬰幼兒奶粉品牌矩陣。蒙牛當時對新京報記者稱，雅士利在完成渠道轉型，提高嬰配業務在母嬰及電商的銷售比重，同時會持續聚焦高成長品牌及核心品牌的成長，以“穩固雅士利品牌、發力多美滋與歐世有機、擴大Arla系貢獻”為策略。
轉折發生在2016年9月，時任雅士利總裁盧敏放接替孫伊萍出任蒙牛集團總裁。不久後，盧敏放對蒙牛組織架構進行調整，將整個業務板塊劃分為常溫、低溫、冰品、奶粉等獨立事業部，有別於過去的溫乳製品、冰品及乳飲料、低溫乳製品三大品類管理系統，以提高運營效率。
具體到奶粉板塊，蒙牛雅士利紐西蘭工廠生產的嬰配奶粉已在國內上市，也全面覆蓋了紐西蘭市場。同時，Arla和多美滋品牌的加入，也會助力雅士利集團在高階和一線城市的佈局。
從近幾年財報可以看出，雅士利在新架構中扮演著整合蒙牛奶粉業務的角色。戰略調整後的雅士利在2017年-2019年實現營收與淨利潤的連續增長，其中成人粉表現尤為搶眼。
2020年，雅士利在營收增長7%的情況下，淨利潤減少10.04%。雅士利稱受嬰幼兒出生數量下降影響，國內奶粉市場消費量呈下降趨勢，存量競爭成為奶粉市場主旋律。
在2022年1月的盈利預警中，雅士利稱，由於旗下嬰幼兒奶粉品牌多美滋2021年經營狀況未達預期，將對其進行不超過3億元的一次性減值撥備，導致雅士利國際2021年錄得虧損不超過1.89億元。如不包括一次性減值撥備，則雅士利溢利將增加10%-20%。
業內推測蒙牛將整合奶粉業務
對於雅士利潛在私有化，乳業專家宋亮認為，蒙牛有三方面考慮，一是從融資角度來說，雅士利股價下跌，融資能力差，退市是比較好的選擇；二是雅士利退市後或將達能股權剔除，蒙牛可能會將旗下雅士利、貝拉米兩塊奶粉業務進行整合，不排除未來打包上市；三是達能退出後，蒙牛可以藉機建立股權激勵機制，推動雅士利與渠道共贏。
新京報記者注意到，目前雅士利第一大股東蒙牛持股51.04%，二股東達能持股25%。以往公告顯示，2016年11月，雅士利旗下公司紐西蘭乳業與達能旗下公司DAPH、Danone Trading簽訂合作協議，向後者出售奶粉基粉及原料。2017年5月，紐西蘭乳業與達能SA子公司Danone Nutricia NZ Ltd簽訂服務協議，向後者提供嬰幼兒奶粉包裝服務。2018年6月，雅士利宣佈，其全資附屬公司雅士利（香港）擬向DAPH出售紐西蘭乳業49%股權。
隨著達能退出蒙牛股東行列，雅士利與達能的“親密關係”也可能不復從前。資料顯示，2013年5月起，達能戰略入股蒙牛。2021年5月，達能宣佈，已完成對持有的中國蒙牛乳業有限公司約9.8%股權的戰略出售交易。蒙牛曾回應新京報記者稱，蒙牛在現有戰略股東架構下，業務發展和既定戰略均不受影響，中糧集團堅定支援蒙牛管理層和團隊。“蒙牛將更加高效地執行未來五年發展戰略，實現2025年‘再造一個新蒙牛’的目標。”
針對奶粉業務，蒙牛總裁盧敏放曾在多個場合提到未來目標。2020年8月，盧敏放在蒙牛2020年中期業績說明會上表示，“雅士利加上貝拉米，蒙牛奶粉業務定的目標是未來三年進入中國市場前三。”在2021年3月舉行的2020年度業績說明會上，盧敏放表示，“到2025年，蒙牛的品類結構肯定會發生變化，乳酪、鮮奶、奶粉三大業務都會上到百億以上規模。”
新京報首席記者 郭鐵
編輯 李嚴 校對