9月30日，武漢鍋爐股份有限公司（下稱武漢鍋爐或武鍋）公告稱，其控股股東通用電氣蒸汽發電投資有限公司（下稱GE蒸汽發電）已與道本汽車部件有限公司（下稱道本汽車）簽署股權出售協議。此項股權收購預計在今年12月1日完成交割。
根據上述協議，道本汽車將支付1200萬美元（約合7753萬元人民幣），用於收購GE蒸汽發電所持的武鍋股份全部股權，同時受讓GE蒸汽發電對於武鍋股份的22億元債權。GE蒸汽發電目前持有武漢鍋爐51%的股權，為該公司的控股股東。
GE武漢鍋爐股份有限公司全景
2007年，阿爾斯通收購了武鍋股份51%的股權，成為後者的控股股東。資料顯示，收購完成後,阿爾斯通對武漢鍋爐的技術、生產、管理、銷售等各個方面進行改進和提升,武漢鍋爐將成為阿爾斯通在全球市場最重要的鍋爐生產基地之一。阿爾斯通希望武漢鍋爐成為中國鍋爐行業的技術和市場領先者,產品將供應全球市場。2015年武漢鍋爐成為GE的控股子公司。這是阿爾斯通當年向GE出售電力與電網業務交易的一部分。
武鍋B正式退市 與巨頭阿爾斯通的“跨國聯姻”結束2015年5月29日，老牌國有上市公司武鍋B正式進入退市整理交易期，根據深交所有關退市規則，在三十個交易日後，即7月10日，武鍋B被終止上市。
事實上，早在2014年5月16日，武鍋B就因連續三個會計年度淨利潤和淨資產均為負值，而被深交所暫停上市。此前，大股東阿爾斯通三次提出“債轉股”方案，試圖挽救武鍋B於退市邊緣，但均遭遇中小股東的否決——武鍋B最終走向退市命運。“除了債轉股的價格之外，我們主要是對公司的經營業績不滿。”一位在三次債轉股方案中投下反對票的武鍋B小股東代表對媒體表示，自從阿爾斯通收購武鍋以來，武鍋可謂年年虧損。
財務資料顯示，2014年武鍋B虧損達到1.01億元，而自2007年併購以來，公司累計虧損超過15億元人民幣。不止於此，截止2014年底，公司淨資產為-14.9億，已然嚴重資不抵債。
作為武漢地方國資與法國業界巨頭的“跨國聯姻”，武鍋與阿爾斯通的合資一度被視為地方政府引進海外資本的經典案例。但隨著武鍋B的黯然退市，這場歷經八年的外資併購案被市場重新審視。
武鍋的合資敗局
興建於上個世紀50年代的武漢鍋爐廠，是我國重要的電站鍋爐生產基地。其後整體改製為武漢鍋爐股份有限公司，並於1998年在深交所B股上市，其大股東為武漢國資委旗下的武漢鍋爐集團。
2007年，在大力推動地方國有企業改革的宏觀背景下，武漢國資委希望引入外來資本，將武鍋做大做強。一位原武漢國資系統的人士回憶，選擇阿爾斯通入股主要是基於兩點考慮：一是資本實力雄厚;二是它有著跟武鍋主營業務相同的實業背景。
公開資料顯示，作為全球軌道交通、電力裝置和電力傳輸基礎設施領域的領先企業，阿爾斯通在全球最頂尖的電站鍋爐領域技術實力雄厚，其與武鍋的合作一度被市場寄望頗高。2007年8月，阿爾斯通從武漢鍋爐集團手中收購武鍋B51%的股權，交易總價約3.03億港幣，成為武鍋B的控股股東。
但隨後這場原本備受期待的“跨國聯姻”，卻走向了與市場期望相反的方向，陷入虧損泥潭。據媒體查閱公開財報顯示，在阿爾斯通入股後的第一份季報就顯示，武鍋B由盈轉虧，虧損3000多萬。2007年當年虧損更高達4.8億元，還戴上了ST的帽子，其後三年連續虧損。
公司在2010年獲得武漢市1億元的財政補貼，才避免當年被暫停上市的命運。但2011年，幾乎失去“造血”功能的武鍋B，又陷入了2.6億元的鉅虧。
更令投資者難以接受的是，武鍋在市場佔有上的巨幅萎縮。2006年，武鍋B主營業務收入為22.8億元，但到了2014年，其主營業務收入僅9.4億元——尚不到老武鍋的二分之一。
對於業績的持續下滑，武鍋方面給出的解釋是，近年來電站鍋爐市場需求的下降。不過，據業內人士指出：“儘管國內電站鍋爐市場的增速在放緩，但是整個市場規模還是在增長的。”
據可供對比的資料顯示，即便是近年國內鍋爐市場增速下滑，但同行業上市公司依舊處於盈利狀態。財務資料顯示，2014年，杭鍋股份實現淨利潤7064萬元;華光股份實現淨利潤8323萬元，相比之下，武鍋B從2007年至2015年，尚未實現經營性盈利。
不止於此，多位國內電站鍋爐行業人士曾對透露，由於武鍋擁有阿爾斯通的技術優勢，因此在國內市場往往售價偏高。“武鍋的產品一般都比同行賣得貴，單個產品的利潤率應該高於行業平均水平。”多位業內人士都對武鍋的虧損原因深表不解。
而武鍋方面對於業績下滑的另一個解釋，則是武鍋工廠的搬遷，導致訂單下滑。2007年下半年，阿爾斯通根據此前的投資協議，在武漢東湖開發區興建武鍋全新的生產基地，於2009年9月完工。而據媒體曾去該生產基地探訪，多位老武鍋員工告訴記者，興建新的生產基地，並不是對老廠區進行改造，“老廠的生產一直沒有中斷，怎麼會影響訂單?”
另一個值得關注的事實是，武鍋B的絕大部分訂單，是透過阿爾斯通旗下的銷售公司的關聯交易完成。根據武鍋B2014年年報顯示，僅阿爾斯通旗下的客戶，當年就實現了6.8億元的銷售額，佔其全年銷售額的72.58%。“大量關聯交易的存在，讓阿爾斯通對於武鍋B的利潤，有著較大的調節空間。”在武鍋B的股東大會現場，多位中小股東代表對此表示質疑。但遭阿爾斯通高管當場否認。
在2010年獲得武漢政府補貼扭虧“救市”之後，自2011年開始，武鍋B又因連續三年虧損，而被深交所暫停上市。
阿爾斯通併購“背後”
實際上，武鍋與阿爾斯通合資敗局的背後，折射的是合資雙方截然不同的利益訴求。“當年，武漢政府引進阿爾斯通是希望利用其技術和全球市場，將武鍋做大做強。”已經離職的原武鍋設計處工程師在接受採訪時分析，而對於阿爾斯通，則將武鍋視為其在中國的低成本生產基地，為其全球市場提供具有成本優勢的產品。
多位武鍋員工告訴媒體，在阿爾斯通併購之初的相當長一段時間，武鍋很少主動承接國內訂單。而此前的老武鍋，其生產訂單則全部來自國內市場。
與此同時，老武鍋原有的銷售部門也在阿爾斯通併購後，被逐步縮減。“阿爾斯通接手之後，並不是要求銷售部門的員工去積極拓展客戶，而是轉去要賬。”一位從武鍋銷售部門離職的員工曾透露：“其所在的部門原來30多人的銷售隊伍，後來僅剩下三個人了。”
據知情人士在接受媒體採訪時分析，武鍋國內訂單的萎縮，一方面與國內競爭失勢有關，“電站鍋爐產品的客戶，一般都是有著政府背景的火電站，相比之下，哈爾濱鍋爐等國內三大鍋爐廠均為央企背景，更易獲取政府訂單。”
另一方面，也與阿爾斯通在中國市場的戰略定位相關。一個被業界密切關注的事實是，透過併購武鍋，阿爾斯通獲得了武鍋A級鍋爐生產資質。而目前在國內，外資單獨申請A級鍋爐生產資質幾無可能。“目前，國內擁有A級鍋爐資質的企業並不少，但真正具備大型電站鍋爐生產能力的企業，僅有五六家，武鍋便是其中之一。”一業內人士介紹。
多位武鍋內部人士分析，阿爾斯通覬覦武鍋的，主要是A級鍋爐生產資質，而事實上，阿爾斯通為此支付的真金白銀僅3.03億港幣。另外，在併購武鍋之初，阿爾斯通還提供給武鍋B近18億的大股東委託貸款，該筆款項的主要用途是興建武鍋具備生產符合所有國際標準的鍋爐生產基地。
其結果是，阿爾斯通獲取了中國A級鍋爐生產資質的同時，還擁有了武鍋全新的生產基地，為其全球市場提供極具價格優勢的鍋爐產品。而作為上市公司的*ST武鍋B，受累於業績的持續虧損，這筆高達18億的委託貸款，便成了沉重的財務負擔。資料顯示，2014年，武鍋B僅財務費用就高達9295萬元，資產負債率高達226.87%——處於嚴重的資不抵債狀態。
其後，作為大股東的阿爾斯通欲將此筆委託貸款“債轉股“，以期讓武鍋B避免退市。但因轉股價格未能與中小股東達成一致，而三次遭遇股東大會否決。在阿爾斯通“入主”武鍋B八年之後，這家武漢市的支柱企業，不得不面臨退市命運。
同時據瞭解，在武鍋B退市之後，公司將按照非上市公司的監管規則運營，作為持股51%的控股股東阿爾斯通，其在公司運營上的自主許可權將更大，而持股僅6.91%的武鍋集團其話語權將漸趨微弱。“從此前的結果看，武漢政府當年引進阿爾斯通時並沒有準確判斷外資合作方的戰略意圖，也沒有達到將武鍋做大做強的目標。”前述小股東代表對媒體表示，武鍋B退市的背後，在一定程度上反映了當初地方政府在引外資上的倉促和盲目性。
通用電氣出售武鍋 實則退出煤電新機市場對於火力發電廠，電力生產過程是一個能量轉化的過程。燃料在鍋爐內燃燒，產生高溫高壓蒸汽，蒸汽在汽輪機內膨脹做功，推動汽輪機旋轉，汽輪機再帶動發電機發電。上述過程首先是燃料的化學能轉化為蒸汽的熱能(鍋爐)，然後是熱能轉化為機械能(汽輪機)，進而機械能轉化為電能(發電機)。鍋爐是火力發電廠的三大主機之一，它的任務就是經濟、可靠地產生一定數量的、具有一定溫度和壓力的蒸汽。
（鍋爐是一個龐大而又複雜的裝置，它由鍋爐構架、汽水系統、燃燒系統、輔機和附件組成，如圖所示）
去年9月，GE宣佈將停止向新建的煤電廠提供火電裝置，但仍將繼續服務於現有的煤電廠客戶，同時向核電廠提供蒸汽發電裝置。
2020年9月21日通用電氣宣佈：根據適用的諮詢要求，計劃退出新建煤電市場業務（New build coal power market）。在尋求退出時，其蒸汽業務（Steam Power Business）將與客戶一起履行現有義務，退出計劃可能包括資產剝離、關閉工廠、裁員以及考慮分拆子公司上市等。
GE武鍋十週年慶典
在GE中國曾提供給媒體的宣告中稱，出售武漢鍋爐股權，與其退出煤電新機市場的計劃相一致，GE蒸汽發電將繼續履行對客戶的承諾，並承擔相應約束性義務，直至交易完成。GE中國同時提及，其在中國的發展是GE全球未來發展的重要引擎和組成部分。
通用電氣將繼續關注並投資於其核心的可再生能源和發電業務，努力使電力更廉價、可靠、可獲得和可持續。通用電氣蒸汽業務（Steam Power Business）將繼續為核能市場提供核電汽機島，併為現有的核能和燃煤電廠提供服務。
通用電氣高階副總裁、通用電氣電力總裁兼執行長Russell Stokes說：“隨著通用電氣的持續轉型，我們將專注於具有吸引力的經濟和增長軌跡的發電業務。在我們尋求從新建煤電市場退出的過程中，我們將繼續支援我們的客戶，幫助他們以最先進的技術和服務專業知識，以具有經濟和效率的方式，保持現有電廠的執行”。
通用電氣電力板塊分為兩大塊：新能源業務（GE Renewable），電力業務（GE Power）。而電力業務（GE Power）主要又包括燃機業務（Gas Turbine）和蒸汽業務（Steam Power）。蒸汽業務按燃料種類又分為核電（Nuclear Power）和煤電（Coal Power）,按建造過程又可分為新機（New Machine）和服務（Service）。從新聞稿可以知道，這次變動，僅涉及煤電新機業務，不涉及核電新機、核電服務、煤電服務，更不涉及燃機業務。歐美的現有核電、煤電機組，大約有一半為通用電氣的技術或供貨。新建煤電業務主要在中國、在亞洲。隨著碳中和、碳達峰政策的出臺，國內新建或改建的煤發電專案舉步維艱，而新能源發電專案則迎來重大利好。此時，通用電氣甩手武鍋其目的性很明確。
火力發電廠
GE是目前全球最大的煤電裝置生產商之一。該公司稱，退出煤電市場的決定將涉及資產出售和工廠關閉，也會對相關業務部門的僱員造成影響。去年12月，GE蒸汽發電公佈了出售武漢鍋爐股份的計劃，但當時並未明確買家。
武漢鍋爐稱，受訂單萎縮影響，該公司經營持續虧損，且賬面淨資產為負數。2020年，武漢鍋爐營收9.3億元，虧損2.4億元。今年上半年，該公司營收2.4億元，虧損1.4億元。截至今年6月底，武漢鍋爐總資產10.3億元，負債總額則超過26億元。
而武漢鍋爐在日前釋出的公告中披露，道本汽車在成為公司控股股東後，計劃利用其在金屬材料、汽車部件方面的客戶資源，以及武漢鍋爐在鍋爐領域的品牌、人才和技術優勢，完成雙方資源整合。
根據道本汽車的規劃，武漢鍋爐未來的業務重點將是與電廠鍋爐相關的服務市場，同時計劃引入環保、新能源及智慧製造等業務，使得公司形成多元化的業務體系。