新股中1籤虧1.5萬，5天7只新股連續破發，網民調侃中籤即中槍，是時候摒棄“閉眼打新”了

財聯社（上海，記者 盧丹）訊，10月28日上市的兩隻新股，N成大和N戎美均開盤即破發，其中，N成大開盤大跌18.2%，截至收盤跌幅擴大至27.27%，以80元報收，較發行價足足跌去30元。以上市首日收盤價計算，“不幸”的投資者中一簽會虧損1.5萬元。

更嚴峻的事實是，這已經是上週五中自科技開盤即破發後，連續第五日出現新股上市即破發的局面，近期首日破發的新股分別是：來自科創板的中自科技、凱爾達、中科微至、新銳股份、成大生物和創業板的戎美股份、可孚醫療。

5天7只新股破發，使得“新股不敗”的神話被擊碎，不少投資者認為中籤即中槍，還有不少投資者在股吧中表示“趕緊把新股一鍵申購給關了”。

為何近期新股頻頻破發？資深業內人士解釋稱，9月18日，證監會發布了關於修改《創業板首次公開發行證券發行與承銷特別規定》的決定，劍指“抱團報價”亂象，將高價剔除比例從不低於10%調整為不超過3%、取消定價突破“四數孰低值”時需延遲發行的要求。上述規則修改後，從結果來看，新股發行定價變高了。這意味著，本來在二級市場要開始的上漲空間，直接在一級市場報價的時候被充分挖掘，所以就造就了新股上市的破發。

“新股不敗”的神話打破了嗎？

10月28日上市的兩隻新股，N成大和N戎美均開盤即破發，其中N成大截至收盤跌幅擴大至27.27%，收於80元/股，較發行價足足跌去30元。以上市首日收盤價計算，中一簽會虧損1.5萬元。

另外值得一提的是，N成大今日換手率高達53%，成交額16.97億元，在劇烈的波動中，參與博弈的投資者進行了充分的換手。

N戎美開盤下跌9.53%，隨後跌幅收窄，今日股價最高時較發行價僅下跌1.12%，不過隨後股價再次走低，截至收盤報收28.79元/股，跌幅13.18%。以收盤價計算，中一簽虧損2185元。N戎美今日換手率為41.79%，同樣表明接近半數中籤的投資者難抵破發的衝擊，選擇了割肉離場。

從10月22日到10月28日的5個交易日內，合計多達7只新股遭遇上市首日破發，而且時至今日，中自科技股價持續下跌，至今日收盤報收53.59元/股，較發行價70.9元/股跌去24%。

註冊制新股定價貴了嗎？

註冊制新股頻頻上市即破發，資深業內人士詳細闡釋了新股破發的緣由，主要源自新股的定價中樞顯著上行。

9月18日，證監會發布了《關於修改的決定，旨在解決為博入圍“抱團報價”、干擾發行秩序等新情況新問題，滬深證券交易所、中國證券業協會同步完善了科創板、創業板新股發行定價相關業務規則。“詢價新規”將高價剔除比例從不低於10%調整為不超過3%、取消定價突破“四數孰低值”時需延遲發行的要求。

資深業內人士介紹，在剔除的比例是不低於10%的階段，新股定價的方式是：如果某個機構對新股看好，就參與網下報價，只要報價在合理的區間內，就可以拿到新股配售額度。但是如果報價過高，將會被剔除，直接失去配售權，而這個剔除的比例是不低於10%。

而現在，剔除的比例從原來剔除不低於10%調整為不超過3%。從上述規則修改後，大家可以看到，新股發行定價變高了。這意味著，本來在二級市場要開始的上漲空間，直接在一級市場報價的時候被充分挖掘，所以造就了新股上市的破發。

上述業內人士認為，這個規則的修改實際上對上市公司有好處，因為可以募集到更多的資金用於生產經營，但對於申購新股的機構和個人投資者來說，無非增大了選股難度。

財聯社記者據東財Choice統計了9月以來發布招股書的新股募集資金情況（剔除部分尚未披露實際募資規模的個股），以9月18日為時間節點，在機構為博入圍“抱團壓價”的階段，上市公司實際募集資金普遍小於計劃募資規模，而規則修改後，上市新股的募資情況較以往有了明顯的改善。

而近期出現上市首日即破發的個股中，成大生物超募23.01億元，戎美股份超募11.32 億元，中科微至超募14.09 億元，可孚醫療超募25.20億元，新銳股份超募7.00 億元，凱爾達超募5.18 億元。

有業內人士分析稱：“詢價剔除變為不高於3%後，機構報價更為大膽，最近破發的幾隻新股報價寬度普遍超過了5元，這與此前多一分錢就會被高價剔除的情況相比，可謂天翻地覆。”

一位頭部券商投行人士認為，“詢價新規”後，註冊制新股發行定價中樞被抬高，上市公司募集的資金變多了，但新股定價高又帶來了頻頻破發的情況，這會導致機構報價再回歸謹慎，高價現象也會得到一定壓制。

德邦證券首席策略分析師吳開達表示，破發是件好事，體現了註冊制要求下的“市場化定價”。這將打破“新股不敗”的思維定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行為，促使新股收益的理性迴歸，從而IPO定價由博弈行為轉變為對新股真實價值的判斷。同時，有助於一二級定價接軌，研究能力取代入圍率成為新的分配邏輯。現行規則下，當且僅當新股臨近破發，投資者將重新考慮自己的安全邊際，進行報價，從而打破搭便車報價策略，博弈再平衡。

華鑫證券認為，新股詢價規則做出調整後，改變了新股詢價博弈規則，直接導致新股發行定價中樞抬高。覆盤歷史，發現流動性邊際收緊往往會催化新股集中破發。同時微觀視角上，部分新股未能反映基本面不利變化導致股價承壓預計未來分化將持續，差異化競爭時代，要求機構投資者對行業及個股基本面有更深入的理解、更精準的定價。

打新資金會退潮嗎？

在今日N成大的股吧中，眾多投資者表達了“慶幸自己沒中籤”的心理，還有投資者表示“趕緊把新股一鍵申購給關了”。

在註冊制新股頻頻破發的恐慌情緒下，業內人士對普通投資者參與網上打新的提醒是，摒棄“閉眼打新”的方式，需要仔細研究一下新股的發行定價、市盈率和業績情況。

對於參與網下打新的機構投資者，在打新收益率顯著降低的背景下，部分券商研究所認為，打新資金會有一定程度退出。

德邦證券首席策略分析師吳開達分析認為，網下打新本質上是一種週期性市場行為，制度、認知與摩擦成本是滯後的核心原因。市場穩定之後，投資者預期收斂，預計資金將大批次退出。

哪些投資者會退出？吳開達認為，以打新作為主要投資收益來源的絕對收益投資者將逐漸退出。例如，配置高股息底倉資產的投資者，也包括融券、股指期貨對沖的投資者。未來打新收益的預期回報率降至5%以內，這一類小規模賬戶考慮機會成本，將逐漸退出。