2021-10-31開源證券股份有限公司呂明對小熊電器進行研究併發布了研究報告《公司資訊更新報告：Q3業績環比改善，靜待需求回暖下業績逐步修復》，本報告對小熊電器給出買入評級，當前股價為57.15元。
小熊電器(002959)
2021Q3業績環比改善，靜待需求回暖下業績修復，維持“買入”評級
2021年前三季度，公司實現營收23.65億元（-5.32%），歸母淨利潤1.89億元（-41.29%），扣非歸母淨利潤1.7億元（-43.61%）。2021Q3公司實現營收7.31億元（-6.29%），環比+0.66%，歸母淨利潤0.50億元（-26.25%），環比+1.64%。考慮到原材料成本和行業景氣仍承壓，我們下調盈利預測，預計2021-2023年歸母淨利潤為3.31/4.49/5.55億元（2021-2023年原值為3.77/5.14/6.53億元），對應EPS為2.12/2.87/3.55元，當前股價對應PE為27.0/19.9/16.1倍。長期來看，隨著需求逐步回暖以及產品結構調整升級，公司業績有望得到修復，維持“買入”評級。
強化提價控費，盈利能力邊際提高，營運能力有所下降
（1）利潤率：2021Q1-Q3毛利率為34.30%（-1.75pcts），Q3毛利率34.01%，環比+0.99pcts，環比改善主要系產品結構升級下價格提升；2021Q1-Q3淨利率為7.99%（-4.9pcts），Q3淨利率6.83%，環比+0.07pcts。2021Q1-Q3銷售/管理/研發費用率分別同比+1.72/+0.77/+0.99pcts，Q3銷售/管理/研發費用率分別同比-0.94/+0.76/+0.24pcts，主要系公司加強費用投放管理以及提高研發投入。（2）營運能力：2021Q3存貨、應收賬款週轉天數分別+19.38/+3天，週轉效率有所下滑。（3）現金流：2021Q1-Q3經營性現金流淨額-2.68億元（-141.26%），主要系銀行承兌匯票到期所致，Q3期末貨幣資金7.55億元，流動性仍比較充裕。
京東渠道主銷產品率先回暖，抖音渠道穩步發展
2021Q3公司廚房/生活電器淘系銷售額分別同比-13.24/-1.98%，淘系銷額仍有所承壓，主系2020年高基數+需求恢復緩慢，但京東渠道主銷產品銷額有所回暖，2021Q3養生壺/電燉鍋京東銷額分別同比+0.59/+14.58%，環比改善明顯。發力抖音渠道效果漸顯，2021Q3公司家居用品（包括廚房、生活電器及炊具）銷售額4264.4萬元，環比+257.66%，2021/9/30-10/29銷售額2026.4萬元，環比+21.16%。長期來看，隨著需求逐步回暖以及公司產品結構調整升級，業績有望得到修復。
風險提示：行業需求回暖不及預期，原材料價格上漲，行業競爭加劇等。
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級13家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為65.45；證券之星估值分析工具顯示，小熊電器（002959）好公司評級為4.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。