樂居財經訊 李禮 11月4日，華創證券釋出金地集團（600383）2020 年三季報點評。
3Q20 年營收同比-5%、業績同比-8%，源於疫情影響竣工節奏後移
3Q2020 公司營業收入 404.4 億元，同比-4.9%；歸母淨利潤 49.9 億元，同比-8.0%；基本每股收益 1.11 元，同比-7.5%。地產結算收入 356.0 億元；地產結算面積 218.2 萬平。毛利率和歸母淨利率分別為 38.1%和 12.3%，同比分別-3.6pct 和-0.4pct；三費費率為 9.5%，同比-0.7pct，其中財務費率-1.4pct；合聯營企業投資收益 21.9 億元，同比+30.1%。2020Q3 末預收賬款 1,054 億元，同比+23.2%，覆蓋 19 年地產結算收入 1.84 倍。
3Q20 銷售 1,701 億、同比+20%，拿地/銷售面積比 120%、拿地積極
3Q2020 公司銷售金額 1,701 億元，同比+19.9%；銷售面積 824 萬平，同比+15.9%；銷售均價 2.06 萬元/平，同比+3.4%。3Q2020 公司拿地積極，拿地面積 988 萬平，同比-9%；拿地/銷售面積比 120%；其中華東、東北和華南區域拿地分別佔比 34%、18%和 14%；一二線城市佔比約 60%。3Q2021 公司新開工面積 1,151 萬平，同比-3.4%；竣工面積 511 萬平，同比-3.9%，主要由於疫情影響；開竣工分別完成修訂後全年計劃的 90%和 47%，其中中期修訂後全年竣工同比+17.3%，全年結算量仍有保障。2020H1 末，公司佈局全國 65 城，總土儲 5,866 萬平，相當於 2019 年銷售的 5.4 倍、土儲豐富，權益比例 51%。
財務保持穩健、融資成本下行，IP 成長加速、租金收入同比+38%
截至 2020Q3 末，公司資產負債率 78.4%，同比+2.0pct；淨負債率 67.0%，同比+6.8pct。年初至今公司發債多項利率處於行業低位，10 月發行 30 億/3.95%/5年公司債，8 月發行 20 億/3.83%/3 年中票。2020Q3 末公司融資總額 1,056 億元，同比+18.9%；2020H1 末平均融資成本 4.86%，處於行業低位。3Q2020 公司 IP 租金收入 10.9 億元，同比+37.8%，其中廠房佔比 29%，同比+27.3pct；GLA127 萬平，其中廠房佔比 48%；租金/IP 公允價值 2.6%，其中廠房 4.4%。
投資建議：業績暫降，銷售靚麗，拿地積極，維持“強推”評級
金地集團作為老牌龍頭房企之一，30 載穩健歷程和險資高比例持股彰顯過去均衡發展和高分紅傳統，而聚焦一二線+開工積極推動可售充沛+19 年拿地保持積極之下，公司 2020 年銷售彈性更佳。2019 年末公司主要土儲面積 82%位於一二線，預收款高覆蓋 1.5 倍，保障未來業績穩定釋放。考慮到公司今年結算利潤率或將有所下行，我們略調整公司 2020-22 年每股盈利預測為 2.34、2.81和 3.24 元（原為 2.45、2.81、3.24 元），對應 20PE 為 5.9 倍，現價對應股息率高達 4.9%，維持目標價 18.83 元，維持“強推”評級。
風險提示：新冠肺炎疫情影響超預期、房地產調控政策超預期收緊
