大摩：上調晶苑(2232.HK)評級至“增持” 目標價升至4.5港元

大摩發表的研究報告指，將晶苑國際(2232.HK)評級由“減持”升至“增持”，並將目標價由2.3港元升至4.5港元，主要認為2021年補庫存需求及供應層面的整合將支援其訂單表現，料今年上半年其廠房獲穩健訂單，產能將可全面利用，同時在去年較弱勢的情況下，受惠客戶Adidas及Nike帶動，公司體育服裝及戶外服裝銷售仍錄25%的增長，而運動服裝已佔公司去年收入的15%。考慮到訂單前景理想，加上與國際體育服裝品牌有長期合作，配合其產能擴張計劃等，估計今明兩年體育服裝銷售將分別升17%及20%，總體而言料今年收入可增長15%。

該行指出，去年下半年公司毛利率擴張，主要受執行能力有改善及加急訂單方面帶動。展望今年料公司毛利率或按年下跌至2019年水平，因為現時其運動服裝策略主要聚焦於獲取訂單及增加市場份額，而相關產品明年毛利率亦料下跌。總括而言大摩料公司2021年毛利率將為19.1%，按年收窄0.3個百分點，不過考慮到收入規模擴大有利於經營效益，同時管理層亦會控制經營開支，料公司20211年經營利潤率將為7.8%，今年淨利增長可達46%，並回復至2019年水平。

大摩相信今年重拾盈利增長有助股份獲重估，新的目標價反映預測市盈率10.5倍，較同業聚陽實業的估值仍有折讓，目標價4.5港元意味潛在上行空間仍有29%。