恩威醫藥股份有限公司擬在創業板市場上市 上市主要存在風險分析
中商情報網訊：恩威醫藥股份有限公司主要從事中成藥及化學藥的研發、生產及銷售，專注於婦科產品、兒科用藥、呼吸系統用藥等領域。公司按照GMP要求建立了生產體系，採用以經銷模式為主，以直銷、電商為輔的銷售模式。公司在婦科產品領域深耕多年，米內網資料顯示，2015-2019年，核心產品“潔爾陰洗液”在中國城市零售藥店婦科炎症中成藥領域的市場份額連續排名第一。
主要財務指標
恩威醫藥股份有限公司資產總額和歸屬於母公司所有者淨利潤如下所示，2017年度資產總額為74,442.67萬元，2018年度資產總額為78,129.04萬元，2019年資產總額為74,848.77萬元，2020年資產總額為75,870.01萬元；2017年歸屬於母公司所有者權益為25,317.39萬元，2018年歸屬於母公司所有者權益為41,451.54萬元，2019年歸屬於母公司所有者權益為40,509.39萬元，2020年歸屬於母公司所有者權益為41,434.56萬元。
主要財務指標表
本次上市存在的風險
一、創新風險
公司主要從事中成藥及化學藥的研發、生產和銷售，經過多年技術積累，已形成比較完善的中藥製造技術體系，並持續創新、不斷改進生產工藝及更新生產裝置。在產品研發方面，公司將對已上市產品的工藝進行改進和最佳化，並不斷開發新的產品種類。未來，若公司新產品的研發創新或生產工藝技術創新無法得到市場認可，公司將面臨較大的創新風險和經營損失。
二、技術研發風險
為了保持公司的市場競爭力，公司需持續對現有產品進行二次開發和研發新產品，但是公司所屬醫藥製造行業具有研發投入大、週期長、不確定性高等特點，若公司研發成果未能有效產業化，將對公司市場競爭力、盈利能力及持續發展帶來不利影響。
三、經營風險
（一）核心產品收入下滑風險
報告期內，公司核心產品“潔爾陰洗液”收入分別為33,748.88萬元、32,316.73萬元、31,429.35萬元及6,499.49萬元，呈小幅下滑趨勢，佔公司營業收入的比例分別為60.33%、54.54%、50.64%及47.62%。若公司核心產品不能在品牌升級、推廣策略等方面持續提升或公司核心產品收入持續下滑，將對公司的市場競爭力、經營業績產生不利影響。
（二）市場競爭加劇的風險
公司主要產品為婦科產品、兒科用藥、呼吸系統用藥等，公司相關產品面臨的市場競爭愈發激烈，且部分產品所面臨的市場同質競爭較為嚴重，公司需要在產品質量、技術水平、銷售模式、營銷網路方面持續提高競爭力，同時降低生產成本，否則公司將難以保持現有優勢，從而面臨業績下滑的風險。
（三）經銷模式風險
公司產品終端銷售客戶主要為零售藥店，銷售客戶遍佈全國且較為分散。公司主要負責產品生產、品牌宣傳、產品知識培訓等環節，產品流通和市場銷售主要透過經銷商進行。如果經銷商出現經營問題、銷售渠道問題、終止合作關係或在銷售過程中出現違法違規問題等狀況，可能導致公司聲譽間接受損或產品區域性銷售下滑，對公司經營業績造成不利影響。
四、內控風險
（一）實際控制人控制失當風險
公司實際控制人薛永新、薛永江、薛剛、薛維洪合計控制公司89.6521%的表決權股份，本次發行後，公司實際控制人控制公司的表決權股份仍將超過2/3。公司實際控制人存在透過行使股東表決權，對公司發展戰略、經營決策、人事任用、利潤分配、重大投資等重大事項實施不當影響，從而對公司其餘股東利益形成不利影響。
（二）管理風險
隨著公司業務增長及資產規模的擴大，將會對公司的採購、生產、研發、銷售、財務等提出更高的要求，如公司現有管理團隊不能隨著業務規模增長相應提高管理水平、改善公司內部管理機制，將會對公司的發展形成一定不利影響。
（三）產品質量管理及控制風險
醫藥產品由於其關乎人民身體健康安全，因此屬於高度監管行業。國家出臺了一系列的行業法規用於藥品的審批、生產及流通銷售環節監管。2017年公司收購江西恩威，公司產品質量管理及控制的地域半徑因此擴大，隨著公司持續發展及管理半徑擴大，若公司未來出現原材料採購、藥品生產等環節的人員操作失誤或其他不可控原因發生產品質量問題，將對公司的經營和聲譽造成不利影響。
五、財務風險
（一）稅收優惠政策變化風險
報告期內，根據西藏自治區人民政府《關於印發西藏自治區招商引資若干規定的通知》（藏政發[2014]103號）和《關於印發西藏自治區企業所得稅政策實施辦法的通知》（藏政發[2014]51號），《財政部海關總署國家稅務總局關於深入實施西部大開發戰略有關稅收政策問題的通知》（財稅〔2011〕58號）規定、《財政部稅務總局關於擴大小型微利企業所得稅優惠政策範圍的通知》、《財政部稅務總局關於進一步擴大小型微利企業所得稅優惠政策範圍的通知》（財稅[2018]77號）、《財政部稅務總局關於實施小微企業普惠性稅收減免政策的通知》（財稅〔2019〕13號）等相關稅收優惠政策，公司及子公司恩威製藥目前享受15%的所得稅優惠稅率，公司子公司四川恩威醫貿、恩威科技目前享受企業所得稅按20%計繳的稅收優惠政策。
（二）商譽減值風險
2017年，公司因收購江西恩威100%股權形成商譽10,055.26萬元。公司每年末均對商譽進行減值測試，子公司江西恩威商譽未發生減值；若未來江西恩威業績不及預期，或宏觀經濟、市場環境、產業政策等外部因素髮生重大變化，則可能產生商譽減值，從而對公司當期損益造成不利影響。
（三）應收賬款
回收風險最近三年，公司應收賬款賬面價值分別為5,010.80萬元、5,100.90萬元和9,172.96萬元，佔當期營業收入的比例為8.96%、8.61%和14.78%。未來隨著銷售規模的進一步擴大或銷售渠道結構的變化，公司應收賬款餘額及佔營業收入的比例可能呈增加趨勢，有可能會對公司盈利和資金狀況造成不利影響，如果未來公司客戶的經營狀況發生重大不利變化，可能導致一定的應收賬款回收風險。
（四）存貨餘額較大的風險
報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為5,373.07萬元、6,065.88萬元、7,074.46萬元和9,589.19萬元，佔流動資產的比重分別為17.78%、17.26%、21.81%和28.37%。公司存貨主要為正常生產經營所需的備貨。如果公司未來存貨增長過快，將在一定程度上擠佔公司的營運資金，降低公司運營效率，並可能帶來較大金額的存貨跌價的風險，從而給公司生產經營造成一定不利影響。
（五）毛利率下降風險
報告期內，公司主營業務毛利率分別為68.29%、67.03%、65.46%和60.29%，呈下降趨勢。如果公司不能持續保持相關產品優勢、確保核心產品的市場地位、成功開拓新產品的市場銷售，公司毛利率水平可能會進一步下滑，進而導致公司經營業績無法維持持續增長趨勢，甚至出現業績下滑的風險。
（六）淨資產收益率下降的風險
公司本次募集資金到位後，公司淨資產將有大幅增長。由於募集資金投資專案有一定的建設週期，募集資金產生經濟效益存在一定的不確定性和時間差。發行當年，公司淨資產收益率將有所下滑，進而導致存在發行後淨資產收益率下降的風險。
（七）原材料價格波動風險
公司主要原材料為金銀花、姜半夏、石菖蒲等中藥材、中藥飲片及鹽酸金剛烷胺、對乙醯氨基酚等原料藥。由於中藥材多為自然生長、季節採收，其產量會受自然氣候、土壤條件以及採摘、晾曬、切片加工方法的影響，價格容易波動。同時，原料藥受市場需求、環保政策等因素影響，價格也會波動。若公司生產所需主要中藥材、中藥飲片和原料藥價格出現大幅上漲或異常波動，將可能對公司盈利能力產生不利影響。
六、法律風險
（一）環境保護風險
公司主要從事中成藥及化學藥的生產、研發及銷售，在生產過程中將會涉及到中藥製劑的前處理、配料、提取及醇沉和化學藥的配料、乾燥、混合及壓片等工序，並會產生一定的粉塵、廢氣、廢水及固廢。隨著業務規模的擴大，將會對公司的環境保護管理能力提出一定挑戰，如公司因環保事項遭受到處罰，將會對公司的生產經營造成一定不利影響。
七、發行失敗風險
根據《證券發行與承銷管理辦法》第七條相關規定，“公開發行股票數量在4億股（含）以下的，有效報價投資者的數量不少於10家；公開發行股票數量在4億股以上的，有效報價投資者的數量不少於20家。剔除最高報價部分後有效報價投資者數量不足的，應當中止發行”。本次發行擬採用《深圳證券交易所創業板股票發行上市稽核規則》第二十二條第（一）款的條件“（一）最近兩年淨利潤均為正，且累計淨利潤不低於人民幣5000萬元”，在公司本次公開發行獲准發行後的實施過程中，本次發行的發行結果將受到證券市場整體情況、投資者對公司本次發行方案的認可程度等多種內、外部因素的影響，存在不能達到前款條件而導致發行失敗的風險。
八、募集資金投資專案實施風險
公司本次募集資金擬投資於四川擴建專案、昌都總部專案。上述募集資金投資專案已經過審慎論證，綜合考慮公司經營情況、發展戰略、市場情況等各項因素後製定，但是由於募集資金投資專案從專案論證到最終建設完成周期較長，以上因素在此週期內可能發生一定變動，從而導致募集資金投資專案不能達到預計效益；此外，本次募集資金投資專案將會新增較大規模固定資產，若新增固定資產後不能較快達產，將會對公司短期內的經營業績產生負面影響。
九、2020年業績下滑風險
受新冠肺炎疫情影響，由於終端渠道銷售限制、銷售推廣不便以及一定時間的停工停業和個人防護普遍增強等原因，導致對呼吸系統用藥需求出現階段性下降，預計公司呼吸系統用藥收入2020年將出現較大幅度下降，進而可能導致公司2020年全年業績發生下滑。