浙商期貨：煤制供應回升下 MEG嘗試做空

投資要點

利潤持續虧損下，MEG期價有一定支撐，但隨著煤制裝置逐步重啟提負，疊加新增產能投放預期，MEG國內供應壓力不減，聚酯工廠庫存壓力偏大，終端改善可持續性存疑，MEG嘗試做空。

1．供應端

1.1.MEG利潤

利潤端，油制乙二醇利潤修復至200元/噸水平，但煤制利潤仍然虧損嚴重，煤制企業處於長期虧損狀態。

圖1：MEG石腦油油制利潤

圖2：MEG乙烯制利潤

圖3：MEG甲醇制利潤

圖4：MEG煤制現金流利潤

1.2.MEG開工

開工端，本週乙二醇負荷59.91%（上週58.29%），其中油制乙二醇負荷68.03%，煤制負荷45%，供應端，新杭能源重啟，新疆天業提負，國內乙二醇供應有增量，尤其是煤制乙二醇開工逐步恢復，疊加後續還有新增產能，國內供應端壓力不減。

圖5：MEG油制負荷

圖6：MEG煤制負荷

圖7：MEG產量

1.3.MEG庫存

庫存方面，根據CCF資料，乙二醇港口庫存累庫7.8萬噸至148.7萬噸，庫存維持高位。

圖8：MEG港口庫存

圖9：MEG社會庫存

圖10：MEG港口發貨量

2．需求端

2.1．聚酯利潤

本週主流聚酯產品價格漲跌不一，聚酯綜合利潤有所上升，目前聚酯瓶片和短纖利潤保持在100元/噸左右，長絲利潤虧損嚴重，POY和FDY虧損在300元/噸以上。

圖11：聚酯加權利潤

圖12：聚酯產品價格走勢

2.2．下游開工與庫存

聚酯整體來看，開工端，聚酯負荷92.5%（上週91.5%），下週聚酯行業各個品種供應量變化均較為有限，聚酯供應短期內或維持目前的水平，開工預計維持高位；終端方面，江浙織機開工66%（上週65.2%），終端需求環比持續改善，但是服裝和麵料訂單受到海外疫情的影響較大，近期海運運費有所上漲或影響終端出口，內需方面訂單的增長也較為有限，疊加工廠成品和原料庫存雙高，預計後續改善將是一個長期而緩慢的過程。

庫存天數，本週庫存POY16.8天，DTY30天，FDY19.3天，短纖3.4天，上週聚酯平均產銷尚可，長絲的平均產銷在七成左右，短纖的平均產銷在九成以上。

圖13：聚酯開工

圖14：織造開工

圖15：織造原料備貨天數

圖16：滌綸長絲庫存

3．基差與價差

EG2101基差-137（上週-186），EG1-5價差-106（上週-137）。

圖17：EG2101基差

圖18：EG1-5價差

4．結論

利潤持續虧損下，MEG期價有一定支撐，但隨著煤制裝置逐步重啟提負，疊加新增產能投放預期，MEG國內供應壓力不減，聚酯工廠庫存壓力偏大，終端改善可持續性存疑，MEG嘗試做空。

浙商期貨2隊