“擊鼓傳花”的遊戲正在上演。
今年以來，以公募基金為代表的機構資金對於核心資產的追捧是愈演愈烈，由此帶來的結果就是持股集中度越來越高。
據招商證券統計資料顯示，截至今年6月底，主動偏股公募基金全部持倉中，前100大、300大和500大重倉股的持倉佔比依次為58.8%、83.6%和92.7%，與2016年末的最低點相比，分別提高了30.8個百分點、30.7個百分點和24.88個百分點。
新經濟e線注意到，今年中期機構資金抱團趨勢進一步上升。其中，市值排名前10佔所有基金重倉股市值佔比從2020Q1的22%爬升至2020Q2的24.5%，市值排名前100佔所有基金重倉股市值佔比也從67%上升至近70%。這兩組資料均顯示今年來資金的抱團行為更為集中。
與此同時，資金抱團集中將估值進一步拉高，龍頭個股出現了顯著的估值溢價。截至今年中期，持股規模前10名的個股估值已超過2015年高峰時的水平。
不過，市場估值總是有天際的。近期核心資產的持續瓦解就是一個最好的明證。以機構抱團的消費龍頭為例，Wind資料顯示，截至9月7日，短短三個交易日裡，“醬茅”海天味業下跌18.54%，千禾味業和中炬高新也分別下跌19.43%17.73%。不但如此，週一盤中新能源電池龍頭寧德時代盤中也一度急挫10%，終盤仍大跌8.74%。
從機構持倉來看，截至今年中期，共計有490個機構累計持股海天味業21.88億股，較今年第一季度末增持近4億股，持倉比例從今年一季度末的66.29%提高至67.53%。
同樣，千禾味業期末被127家重倉持股，累計持股數量從今年一季度末的5673.72萬股增加至10729.61萬股，持倉佔比也從12.29%增至16.26%；中炬高新今年中期機構持股數量為352家，累計持股數量從今年一季度末的4.91億股上升至5.4億股，持倉佔比也從61.61%提升至67.75%。
基金經理開懟同行
有意思的是，面對基金扎堆集中持股的行為，甚至連基金公司基金經理自己也都看不下去了，不點名公開開懟同行。
在近日披露的長信內需成長混合2020 年中期報告中，針對報告期內基金投資策略和運作分析，該基金經理安昀直言，“如果用鐘擺來描述當前市場的位置，我認為是處於動能漸弱，但回擺勢能已高的階段。國內外利率都處於極低的位置；股市估值處於很高的位置，內部的分化也處於極端的位置；散戶入場速度處於很高的位置。各種矛盾累積，未來可能會有較大的波動，時點只有上帝知道，但位置我們可以看出來。”
事實上，從近期二級市場上走勢來看，安昀在中期報告中的擔憂已得到證實。“股市的估值處於高位這個已經無需多言了，相信從業人員心裡都明白。雖然都說是結構問題，但事實上大家印象中的‘低估值板塊’估值早已不低。上證50 和滬深300 的ttmpe 都處於過去十年的77%位置，遑論中小創了。這顯然處於均值迴歸勢能較大的位置。”安昀表示。
不僅如此，對於資金扎堆熱門基金，安昀在中期報告中也提出了公開質疑。安昀稱，散戶入場可以從市場的成交量和基金髮行火爆中感受出來。其實流入的量不是問題，速度才是問題。最近聽說一支硬核成長類產品，基金經理從業才三年，做投資僅一年，規模從去年的十幾億迅速膨脹到當前的近兩百億，且大部分規模是今年二季度流入的，該產品基本上全倉半導體。
“我不禁陷入深思，雖不免有葡萄好酸之嫌，但是這樣真的好嗎？從歷史統計可以清楚看到，投資股市的盈利分佈也是遵從二八甚至一九原則，一定是很少部分人賺錢，絕大部分人買單。很不幸的是，每個人都覺得自己是極少數人。”安昀如是說。
另有業內人士認為，機構持倉集中度持續提升是整個市場上專業投資者投資理念的一種趨同。今年的外部因素對中國的經濟結構轉型起到了加速作用，在此過程中，低質量的企業面臨生存危機，優質企業在經歷了壓力測試後變得更強大，因此成為了資金追逐的目標。
對此，基金半年報中透露的情況也表明，進一步提升持倉集中度的操作策略正被越來越多的基金經理所採用。例如中歐遠見基金經理周應波就表示，二季度主要做了一件事就是提升持倉集中度，聚焦具備長期增長能力的成長龍頭，希望聚焦力度未來能夠加大，充分享受優秀企業增長的紅利。
新經濟e線注意到，統計機構投資風格也可以發現，以偏股主動性基金為例，基金投資重心明顯向成長板塊的風格偏移，以成長股為代表的創業板持股市值佔比從18.2%上升到21.7%，主機板的持股市值佔比從3月底的59.8%下滑至6月底的54.7%。
其中，消費板塊在二季度倉位提升幅度最大。消費股持股規模的佔比從2020Q1的42.2%提升至2020Q2的47.4%。TMT板塊在二季度倉位提升幅度次之。TMT二季度持股規模佔比從2020Q1的26.3%提升至28.3%。週期股在二季度持股倉位觸底反彈。週期板塊在二季度持倉規模佔比從2020Q1的14.3%提升至2020Q2的15.6%。金融地產二季度倉位下降，金融地產板塊二季度持倉規模佔比從2020Q1的11.8%下滑至2020Q2的7.5%。
基金淨值大起大落
顯然，基金持股集中度進一步提升帶來的弊端就是，基金淨值的大起大落。這對基金持有人來講，可不是什麼好現象。
9月7日，創業板全天指數大跌3.33%，為一月多月以來的最大單日跌幅。當天，中小創股票扎堆的電子元器件及半導體板塊跌勢兇猛，全天分別下跌2.72%及4.02%，主力淨流出分別為28.15億元及25.72億元，兩大板塊合計淨流出高達53.87億元。
Wind統計顯示，9月7日，全天淨值跌幅超過4%的基金多達170只。其中，諾安和鑫、諾安成長、銀河行業優選、中歐消費主題C等4只基金單日淨值跌幅分別高達6.30%、6.01%、5.48%、5.00%。
此前，作為諾安和鑫和諾安成長的基金經理，蔡嵩松也因其管理的這兩隻基金上演淨值“過山車”而被基民多次罵上熱搜。資料顯示，今年二季度末諾安成長混合的規模達到161億元，相較年初的基金規模增長了近100億元。期末諾安成長混合的持有人戶數達到近115萬，有92.64%的份額均為個人投資者持有。
此外，諾安成長混合的前十大重倉股分別為聖邦股份、北方華創、卓勝微、兆易創新、韋爾股份、滬矽產業、三安光電、長電科技、中微公司以及聞泰科技，基本集中在半導體晶片個股。可見，安昀在基金中報中所稱的“一支硬核成長類產品”與諾安成長的特徵高度吻合。
新經濟e線統計發現，僅9月7日一個交易日，包括融通基金、中歐基金、鵬華基金、招商基金、上投摩根基金、金鷹基金、銀河基金等在內，共計有9家基金公司旗下有5只以上基金單日淨值跌幅超過4%。
其中，居首的融通基金就有融通產業趨勢、融通行業景氣A、融通行業景氣C、融通量化多策略靈活配置A、融通量化多策略靈活配置C、融通通乾研究精選、融通消費升級、融通新能源、融通新能源汽車A、融通新能源汽車C、融通醫療保健行業A、融通醫療保健行業C、融通中國風1號A、融通中國風1號C、融通轉型三動力A、融通轉型三動力C這16只基金上榜。
同樣，中歐基金旗下也有16只基金單日淨值跌幅超過4%，分別為中歐行業成長A、中歐行業成長C、中歐行業成長E、中歐明睿新起點、中歐品質消費A、中歐品質消費C、中歐啟航三年持有期A、中歐啟航三年持有期C、中歐時代智慧A、中歐時代智慧C、中歐消費主題A、中歐消費主題C、中歐醫療創新A、中歐醫療創新C、中歐醫療健康A、中歐醫療健康C。
9月7日當天，包括鵬華創新驅動、鵬華動力增長、鵬華價值成長、鵬華價值精選、鵬華健康環保、鵬華科技創新、鵬華品牌傳承、鵬華普天收益、鵬華外延成長、鵬華消費領先、鵬華優勢企業、鵬華優選回報、鵬華優質治理等在內的13只基金單日淨值跌幅均超過4%。
有業內人士稱，由於近期市場未能明顯的形成趨勢以及強勢的表現，導致資金在當前位置分歧較大，而場外資金也不敢輕易進場。對基金持有人來講，大多數前期漲幅居前的明星基金均面臨較大回撤，整體賺錢效應有所退潮。因此，若是在高位跟風買入，出現浮虧就並不奇怪了。
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