2018年、2019年，我們曾寫過兩篇關於美國散戶的文章。
根據當時的資料，得出兩個核心結論：
美國散戶交易佔比越來越小。
美國普通人不愛炒股。
股票佔美國家庭金融資產比重
不過，近期的資料顯示，美國散戶又回來了。
在疫情爆發、美股暴跌的3月份，美國多家零售經紀業務商的新增戶數，卻創下歷史記錄。
也就是說，在股市暴跌之時，美國散戶正加速入場。
01. 美股散戶快速入場
今年一季度， 美股零售經紀業務三大巨頭TD Ameritrade Holding Corp. 、E-Trade Financial Corp.、嘉信理財的註冊人數都創下歷史記錄，其中很多是在美股最低迷的時候註冊的。
TD Ameritrade
近日，零售經紀業務巨頭TD Ameritrade公佈了2020年一季度財報。
報告顯示，一季度新客戶資產淨值達到450億美元。其中，58%來自於零售，42%來自於機構。
進一步看，一季度新增零售賬戶數量達60.8萬戶，較去年同期大增249%。
特別是在美股暴跌的3月份，公司新增的零售客戶高達42.6萬戶，即散戶們在3月份美股暴跌期間踴躍抄底。
道瓊斯指數2020年走勢
TD Ameritrade臨時總裁兼CEO史蒂夫·博伊爾表示，本季度零售客戶交易額超過公司歷史上任何一個財年的總額，資金流入強勁，新客戶和現有客戶利用各種交易機會。
在市場波動最嚴重的時候，平均每日的收入交易達300多萬筆，3月25日更是達到370萬筆，創下了新的歷史紀錄。
嘉信理財
在該公司史上最活躍的30個交易日中，今年3月份的每個交易日都位列其中。
E-Trade
美國線上經紀巨頭之一的E-Trade宣告稱，今年第一季度，E-Trade開設的賬戶量和投資額超過以往任何一年。
其中，新增戶數的90%為零售賬戶，大約有32.9萬個，新增的零售資產淨值超過180億美元。
有機構甚至認為，散戶是本輪美股暴力反彈的背後推手。
正是美國各地小投資者的決定彙集在一起，使買盤湧現出一股強大的力量，幫助美股收復了史上最快跌勢中一半以上的失地。
道瓊斯指數2020年走勢
美國散戶跑步入場，並不是說美股“去散戶化”的失敗，或者美股散戶交易佔比的逆襲。
但是透過這些“反常”資料可以看到，即使是在所謂的“成熟市場”，人們也會往往低估投資中“貪婪”的力量。
02. 美國散戶興衰史
這不是美股歷史上第一次散戶大舉入場。
前面幾次，大部分散戶的體驗都很糟：
1792年，美國股市誕生。早期美股是少數玩家的“遊戲”。
一戰結束後，1920年代美國經濟高速發展，企業盈利激增，帶動股市繁榮。1927年至1929年，道瓊斯工業指數翻倍。
在賺錢效應驅使下，大批手握閒錢的民眾跑步入市，甚至不惜借高利貸炒股。當時，散戶持有流通股的市值達到90%以上，史稱“咆哮的20年代”。
道瓊斯工業指數走勢 19200102-19291024
直至1929年10月24日，美股突然崩盤，加上隨之而來的30年代大蕭條，才中斷了這場狂歡。
之後又碰上二戰， 股市低迷，散戶們失去了炒股的興趣。
二戰結束，美國經濟再度繁榮，美國民眾對股票的熱情又被點燃。
戰後十年，道瓊斯工業指數漲了2倍多，吸引大量散戶入場，散戶持股比例再次超過90%，並一直持續到1955年。
儘管之後散戶持股比例有所下降，但直到70年代中期，仍然保持在70%以上。
70年代中期，美國養老金入市了。
美股散戶的路越走越窄，機構越來越強。
美國投資者結構變化 1945-2014年
養老金等機構投資者的大量入市，擴大了機構投資者比重，降低了換手率，增強了市場穩定性。 投資者也希望透過養老金間接參與股市，由專業機構打理，還能延遲納稅，省心省力。
事實上，養老金、共同基金等機構投資者入市後，確實為美股提供了穩定器。投資的確定性增強，波動性降低。
海通證券研報顯示，從歷史上來，美股在機構投資者壯大後，1980年至今的股市振幅比1980年前下降約6個百分點。
道瓊斯工業指數年振幅
03. 美國散戶為何加速入場
美國民眾享受了多年機構炒股帶來的便利和實惠。
但在今年3月份“抄歷史大底”的誘惑面前，美國散戶的入市熱情依然很快被點燃。
疫情帶來的機會
由於新冠疫情衝擊，美股在今年三月份創下史無前例的四次熔斷，股市似乎永遠都剎不住下跌的勢頭。加上冠狀病毒的感染病例在不斷攀升，期貨價格跌至最低點，10萬億美元的市值蒸發。
當時的美股哀鴻一片，也讓巴菲特等老牌投資大師折翼。
但對眾多從未直接炒過股的美國散戶來講，這個歷史的大坑，卻很“難得”。
當我把錢投入股市時，我確實認為股市已經觸底。我這輩子從來沒有這麼頻繁地關注過股市，並試圖跟上股市變動的節奏。——一位自由職業者
說到股票，我完全是個菜鳥，雖然我沒有投入成千上萬的資金，但這次是一個開始。我們只要等著看事情的進展。這就像賭博，雖然我不想這麼說，但難道不是嗎？——一位在家隔離的母親
看漲者押注於史無前例的刺激措施，以及疫情病例曲線趨平和經濟活動的恢復。
很多美國散戶認為，在這樣的歷史場合裡，“自己在場”很重要。
Asset Mark首席經濟學家Jason Thomas總結到：“現在的情況是對散戶來說，恐懼已經變成了貪婪。人們都不甘落後。”
零佣金交易
美國散戶加速入場的另一個原因，是零佣金交易。
2019年底，嘉信理財以及金融巨頭美國銀行等相繼宣佈，將股票交易的佣金降低至零；線上券商TD ameritrade和E-Trade也紛紛跟進，全行業開始轉向零佣金交易。
零佣金交易之前，美國的每筆交易佣金大概在3-7美元不等。如果你是交易商的VIP客戶，可能會有一定折扣。
若進行一筆市值為2萬美元的賣出交易，A股股民需要付出6美元的佣金以及20美元的印花稅，但美股股民需要支付幾美元的佣金以及40美分的規費。
在零佣金的背景下，美股散戶炒股幾乎可以不用手續費了。
雖然看上去節約的錢不多，但美國股民也認同“省到就是賺到”。而且如果交易頻繁的話，零佣金還是可以省點錢的。
美國率先啟動零佣金的交易平臺Robinhood資料顯示，今年一季度，其銀證轉賬資金出現史無前例的流入，日均股票交易量比去年四季度暴增300%左右。
04. 如何看待這一現象？
有人點贊
從3月24日到5月8日，道指在33個交易日裡，已上漲30.87%。3月下旬新進場抄底的散戶，或已獲利頗豐。
有策略分析師表示：“散戶有更多時間，他們一直在觀望，並早早入市。考慮到我們迄今看到的反彈，他們的入市時間似乎恰到好處。”
從歷史上看，TD Ameritrade公司的客戶也往往能在適當的時候買賣股票。這些散戶也很重視風控，使用投教工具的次數也創下了紀錄。
有人擔憂
更多的，則是引發了市場擔憂。
考慮到美國的經濟復甦尚為脆弱，專業人士並不推崇缺乏經驗的散戶對炒股產生盲目熱情。
有些投資者對很快解決疫情抱有信心，但這種信心是沒有根據的。這些人一進入市場，就可能迅速逃離。
而且散戶一般缺乏一下機構投資者通常擁有的、對待市場波動的持久力，很容易“無腦”拋售股票，其行為可能導致市場產生更大的波動。
散戶本身很矛盾
美國散戶本身也是很矛盾的。
我只能說，我在投資金額上非常保守，因為我不知道接下來會發生什麼。——一位新入市的美國散戶
美國個人投資者協會資料顯示，截至5月7日，看空美股的比例升至52.66%，創2013年4月以來新高，看跌情緒連續第11周保持在30.5%的歷史平均水平之上。
嘉信理財對500名活躍交易者的調查也發現，60%的人預計，美股在今年年底前仍將處於熊市。這意味著，他們認為自己目前經歷的漲勢可能會消退，這次反彈仍是熊市內的反彈。
儘管如此，也止不住美國散戶入場的步伐。
這一幕熟悉嗎？
A股經常上演。
我們無法預言，這些衝進來的美國散戶會有怎樣的結局。
現在看似乎還不錯，畢竟美股從3月低點以來反彈驚人，甚至步入“技術性牛市”。
最後到底是貪婪、盲目、自嘗苦果，還是果敢、善於抓機會、賺得盆滿缽滿，只有時間能給出答案。
對A股個人投資者而言，我們可以隔岸觀火，吃一次美國散戶的“瓜”。同時，在焦慮與不確定性籠罩下，不要盲目跟風，更要用常識做投資。
部分參考資料
1、《彭博：散戶是美股暴力反彈背後推手》20200430
2、第一財經《越漲越慌！美國散戶看空情緒爆棚，美股在質疑中能走多遠》20200510
3、券商中國《股神割肉，美股散戶卻跑步進場，這一因素是關鍵》20200507
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