2021-12-20安信證券股份有限公司張真楨對高瀾股份進行研究併發布了研究報告《通訊裝置純水冷卻龍頭，新能源車+儲能+IDC有望開啟增長空間》，本報告對高瀾股份給出買入評級，認為其目標價位為22.41元，當前股價為17.09元，預期上漲幅度為31.13%。
高瀾股份(300499)
深耕通訊裝置純水冷卻，新能源、 IDC、儲能等多領域佈局： 公司自2001 年設立以來深耕電力電子裝置用純水冷卻裝置及控制系統的研發、設計、生產和銷售， 為國內直流換流閥水冷和新能源發電水冷產品等的主要供應商，市場佔有率較高。 公司產品應用領域由傳統直流輸電、新能源發電、柔性交流輸配電及大功率電氣傳動向石油石化、軌道交通、軍工船舶、醫療裝置、資料中心、儲能電站等不斷擴充，是國內為數不多的可提供跨領域純水冷卻解決方案的企業。 根據公司2020 年年報， 經過多年積累和發展， 公司已與西安西電、中電普瑞、常州博瑞、許繼電氣、金風科技、遠景能源等國內知名客戶建立了長期穩定的合作關係； 2012 年，公司正式成為 GE 合格供應商；近幾年陸續與西門子、 ABB 集團等國際大型輸配電企業展開良好合作。
受益“新基建” +“雙碳”，特高壓+新能源持續貢獻營收： 特高壓直流輸電水冷裝置及新能源發電水冷裝置目前貢獻了公司大部分收入。根據《中國“十四五”電力發展規劃研究》，我國西部將新建 7 個西北、西南能源基地電力外送特高壓直流工程，總輸電容量 5,600 萬千瓦。 目標至 2025 年，我國特高壓直流工程達到 23 回，總輸送容量達到 1.8 億千瓦，同時重點加快推進中國—緬甸—孟加拉國、中國—寮國、中國—尼泊爾、中國—韓國（日本）、中國—蒙古等電網互聯工程。 純水冷卻裝置是特高壓輸電領域關鍵配套裝置，有望充分受益。新能源方面，國內電力呈現持續增長的剛性需求， 非化石能源發電裝機比重將繼續提高。根據中國電力企業聯合會報告， 預計 2021 年底我國非化石能源發電裝機容量達到 11.2 億千瓦左右，佔總裝機容量比重上升至 47.3%。隨著風力發電機組功率、光伏發電單機容量的提升，其變流器、發電機、逆變器的冷卻方式由傳統風冷逐漸向水冷過渡。公司具備新疆達板城、瑞典風電、北京官廳風電、迪拜光伏等豐富的專案經驗，具備較強競爭力。
收購東莞矽翔進軍新能源車動力電池熱管理及汽車電子製造領域，形成業務協同： 新能源汽車產銷量的迅速增長帶動動力電池產量和裝車量的大幅提升，而產業規模效應的產生促進動力電池熱管理關鍵零部件的批次化生產。由於新能源汽車電池系統對溫度變化更為敏感，電池的熱管理系統透過冷卻或者加熱方式對電池系統進行溫度控制，直接關係到電池的安全、效能及壽命；同時，新能源汽車電池的狀態如電壓、溫度、電流等需要實時、準確、可靠地監控，都需要用到採集線束。由此，加熱膜、隔熱棉等產品以及 FPC 柔性電路板的需求隨著動力電池裝車量的增長得到顯著提升。未來隨著新能源汽車的普及，對動力電池效能穩定性、安全性的要求將更為嚴格，電池熱管理產品的滲透率也將顯著提升。 公司於 2019 年收購東莞市矽翔絕緣材料有限公司 51%的股權，東莞矽翔專業從事新能源動力電池加熱、隔熱、散熱及汽車電子製造產品的研發、生產及銷售，自成立以來積累了寧德時代、國軒高科、中航鋰電、億緯鋰能、比亞迪等優質的新能源汽車相關行業客戶資源。 公司與東莞矽翔共享資源，積極參與並儲備液冷部件、整合產品及整車熱管理系統專案，截至 2020 年底，完成了動力電池獨立液冷系統第二代產品的測試和第三代產品的設計，完成了多款電池包液冷板的方案設計和產品研製， 不斷推進整車熱管理系統專案的系統架構及方案設計。
IDC/儲能業務受益於“雙碳”政策： IDC 方面，“雙碳”政策下 IDC將落實降 PUE 政策，機房冷卻系統為資料中心降 PUE 重要環節。 控股子公司高瀾創新科技聚焦新能源汽車熱管理和資訊與通訊（ICT）熱管理領域，已陸續實現動力電池液冷、熱管理機組和伺服器液冷相關產品的樣件及小批次供貨，有望持續受益於雲計算等高景氣度應用場景。儲能方面，電化學儲能需求高漲將帶動儲能電池熱管理需求擴張。公司在儲能電池熱管理技術方面持續投入研發，目前已有基於鋰電池單櫃儲能液冷產品、大型儲能電站液冷系統、預製艙式儲能液冷產品等的技術儲備和解決方案，並簽訂了少量樣機合同。
投資建議： 公司為國內通訊裝置純水冷卻產品龍頭， 已發展成為國內技術水平領先、產品線齊全、規模化生產的純水冷卻裝置供應商。 我們預計公司 2021-2023 年營業收入分別為 14.3 億元(+16.5%)、 22.2億元(+55.0%)、 30.8 億元(+38.7%)；預計歸母淨利潤分別為 1.0 億元(+18.7%)、 1.9 億元(+92.5%)、 2.9 億元(+56.2%)。綜合考慮公司歷史和可比公司估值，我們給予公司 2022 年 34 倍 PE，對應 2022 年目標價 22.41 元， 維持“買入-A”投資評級。
風險提示： 高壓輸電和新能源發電等領域的國家產業政策變動、國內直流產品競爭加劇、 新產品開發和新應用領域拓展、 新能源汽車市場相關政策變動的風險
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；證券之星估值分析工具顯示，高瀾股份（300499）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)