智通財經APP獲悉,東北證券釋出研究報告稱,首予天奧電子(002935.SZ)“買入”評級,預計2021-23年營業收入為11.53/14.86/19.51億元,歸母淨利潤為1.31/1.9/2.85億元,EPS為0.63/0.91/1.37元,PE為60.9/42.1/28.11X,考慮公司作為時間頻率產品軍用核心供應商,予22年50倍PE,目標價45.5元。
東北證券主要觀點如下:
背靠中國電科集團,時間頻率產品軍用核心供應商。
公司實際控制人為中國電子科技集團,屬於中電十所下屬單位;公司主要從事時間頻率產品、北斗衛星應用產品的研發、設計、生產和銷售,是軍民融合國家時頻體系建設的重要供應商;公司擁有完整的時間頻率產品線,軍品領域提供自主研發的中高階晶體器件、原子鐘以及其他裝置及系統,公司產品多次參加航天工程;民用通訊領域,公司是華為器件級、裝置級供應商;北斗衛星應用領域,公司北斗手錶基於二代北斗衛星導航系統授時、定位,是軍方唯一認可的標準時間表。
行業處於快速發展期,在建產能釋放未來增長空間。
國防軍工、新基建、時頻行業三架馬車拉動時間頻率器件與北斗產品應用需求:軍隊資訊化與現代化建設目標對時間頻率器件的數量、質量、技術水平提出新要求,公司自主研發多款產品達到國際先進水平,突破核心頻率器件瓶頸;國內中高階晶體器件仍部分依賴進口,國產替代程序待加速。
公司近年來軍工收入佔比不斷增高,2020年80%以上營業收入來自軍品訂單,目前受產能限制有一定交付壓力,2022年擴產專案完成有望釋放產能,帶來新增長空間。
公司的北斗衛星應用產品存在增長空間。
北斗衛星手錶是目前我國軍方認可的軍用標準時間表,為軍用標準時間的使用提供了一個有效的載體,在軍用領域有著穩定的需求。北斗短報文通訊有著覆蓋範圍廣、全天時/全天候不間斷服務、安全可靠等優點,尤其在地面通訊訊號中斷的情況下,是一種可靠的備份通訊方式。北斗應用終端及系統在氣象預警、森林防火、國土保持、水利監測等防災減災領域有著廣闊的發展空間。
風險提示:擴產專案進度不及預期、業績預測和估值判斷不達預期。