記者 楊帆
大潮退卻，裸泳者華夏幸福爆雷才開始。華夏幸福陷入了債務危機，目前已經累計有110億的逾期，但目前公司可動用的資金僅有8億。按照公司董事長王文學的說法，債務加上新增融資全面受阻、業務現金流根本無法覆蓋償付需求、可注入的資金基本枯竭，最終觸發了此次流動性危機。
債務違約110億隻是一個開始
2月26日晚間，華夏幸福(600340)釋出公告稱，近期公司下屬子公司新增未能如期償還本息金額58.17億元債務情況，包括銀行貸款、信託貸款、境外債券等債務形式，未涉及境內債券、債務融資工具等產品。
截至目前，公司累計未能如期償還債務本息合計110.54億元，目前公司正在與上述逾期涉及的金融機構積極協調展期相關事宜。
華夏幸福表示，公司流動性階段性緊張導致的債務未能如期償還，對公司融資產生較大影響;目前，為化解公司債務風險，加快促進公司有序經營，公司正在積極協調各方商討多種方式解決當前問題。公司也將在地方政府的大力支援下，在主要股東的積極協調下，加快制定短中長期綜合化解方案。公司將堅決恪守誠信經營理念，積極解決當前問題，落實主體經營責任。以“不逃廢債”為基本前提，按照市場化、法治化、公平公正、分類施策的原則，穩妥化解華夏幸福債務風險，依法維護債權人合法權益。
《投資快報》記者注意到，債務違約100多億隻是一個開始。華夏幸福2月2日的釋出公告稱，自2020年第四季度至今，華夏幸福到期需償還融資本息金額559億元，剔除主要股東支援後的融資淨現金流-371億元，流動性出現階段性緊張，導致部分債務未能如期償還。具體來說，一是可動用資金只有8億元;二是各類受限資金為228億元，有錢，但用不了;三是已出現超過52億資金的債務違約。
分析認為，華夏幸福當前有限的流動資金並不能覆蓋大規模的債務。另外，公司在如今的經營現狀下，新增融資的渠道也受到很大阻礙。基於此，未來隨著更多債務到期，華夏幸福面臨的債務缺口還將更大。
錯判形勢、激進擴張“埋雷”
華夏幸福如今出現嚴重的債務危機，並非無跡可尋。
財報資料顯示，2015年至2019年，華夏幸福的年度淨利潤連年攀升，2019年的淨利潤已經達到146.12億元。即便是在受疫情影響的2020年，公司在前三季度的淨利潤也累計達到72.8億元。根據東方財富網的統計，其淨利潤排名位列房地產行業第4位。
然而，華夏幸福的現金流卻與公司的淨利潤表現背道而馳。自2017年起，公司現金流轉負，達到-162.28億元。之後，華夏幸福的現金流一直沒有好轉，2019年時，該資料已經達到-318.19億，而在2020年第三季度，公司現金流仍然為-250.73億元。
“華夏幸福”董事長王文學在債務協調會上表示，公司因為錯判形勢，激進擴張，導致今年到期債務將達到上千億元人民幣，以公司現有賬面資金將無力償債。
那王文學提到的“錯判形勢，激進擴張”到底怎麼一回事?
王文學稱，2016年以前，環京市場銷售及回款佔比達90%以上。但是，由於被成績衝昏了頭腦，造成對形勢誤判，後期繼續加大環京產業新城的投入和配套住宅投資。後來，由於環京住宅市場量價齊跌，規模腰斬。當意識到問題的嚴重性的時候，因為船大難掉頭，局面已經不可挽回。
對於流動性問題，王文學歸納出四點原因，第一是錯誤研判了環京的房地產形勢，投資過於集中;第二是新拓區域尚在培育中，效果不及預期;第三是前期擴張激進，管理不夠精細;第四是多輪疫情衝擊使經營困境雪上加霜。
內外因素綜合作用下，公司債務償付問題爆發，2021年到期需償付金額高達千億元，但截至1月末，公司貨幣現金僅有240億元，且基本上都是受限資金。“新增融資又全面受阻，業務現金流根本無法覆蓋償付需求。可注入的資金，基本枯竭。危機由此觸發，這是所有人都不願意看到的局面。”王文學表示。
多家機構給予負面評級 股價持續走低
1月27日，國際評級機構惠譽釋出最新評級公告，將華夏幸福的高階無抵押評級從B下調至CCC，同時將公司移出負面評級觀察名單。而就在十幾天前，惠譽剛剛將其評級從“BB-”下調至“B”。幾乎同時，另一國際評級機構穆迪，也將華夏幸福的Ba3企業家族評級和企業支援的高階無擔保評級下調至B2。
不止惠譽、穆迪等國際評級機構，國內評級機構也對華夏幸福的債務狀況敲響了警鐘。
1月8日，中金公司將華夏幸福投資評級降至中性;1月19日，中誠信國際將華夏幸福的評級展望調整為負面，主體信用等級保持為AAA。
對於華夏幸福的債務危機，資本市場早有反應。2021年1月初，華夏幸福境內外多隻債券突然大幅下跌。其中，折價最多的如美元債“華夏幸福8.05% B20250113”，面額100美元，成交價52美元;境內債“16華夏01”面額100元，成交價55.2元。
A股方面，2020年下半年以來，華夏幸福股價就不斷走低。2月19日，華夏幸福復牌即遭遇一字跌停。截至2月26日收盤，其股價收於8.48元/股，創下2015年以來新低。而相比其2017年創下33.88元/股歷史最高點的高光時期，目前公司總市值已蒸發超過500億元。