培力控股，如何實現逆風翻盤？

2020年，由於新冠疫情的爆發，各行各業都遭受了巨大的考驗。培力控股得益於成本管控和運營模式，實現了適當盈利。在2020年的經濟環境挑戰下，培力集團取得總營業額6.018億港元，同比去年下降9410萬港元，約13.5%。雖然營業額下降，但集團淨盈利達到3170萬港元，同比增長114%，呈逆風翻盤之勢。

培力集團成立於1998年，致力於中藥現代化，總部位於香港。集團自營“農本方”品牌，在90年代起就於香港及中國大陸地區開展中藥濃縮配方顆粒(CCMG)的研發生產及銷售。運營至今，旗下產品線除集團配方顆粒外，還有配套開發多元化的非處方藥品(OTC)、保健品(Healthcare)及針對消費品市場的個人護理產品(Personal Care)。

接下來，將從企業架構、產業鏈、收入結構及企業經營能力來看看這家致力於中藥現代化的企業基本面如何？

首先，企業架構目前是以南寧、貴州為主要生產基地；日本、美國作為海外銷售埠的同時也是企業的高階製造和研發基地；以香港、中國大陸、海外為目標市場；以個人、醫院及診所為消費終端。從全產業鏈角度看，培力目前覆蓋了從生產、研究開發、問診、銷售，形成了自身的產業鏈閉環，受產業鏈波動威脅小，具有較強的業務穩定性。

圖片：企業架構圖

來源：企業2020年業績釋出會

收入結構最能展示一個企業的核心，根據培力2020年年報披露可以看到，目前培力核心業務為銷售中藥濃縮配方顆粒，合計佔比達到70.6%。其餘收入來源包括保健品、診所及種植。由於2020年新冠疫情，上半年診所及種植業務開展工作受阻，相關業務收入有所下降。

圖片：2020年培力集團營業收入按專案劃分

資料來源：企業年報

黑天鵝到來時，一個企業是否擁有抗風險的綜合能力就顯得格外重要。據年報披露，培力2020年總營收額略有下滑，但淨溢利出人意料的錄得3,170萬港元。據年報資料研究發現，淨溢利逆勢增長，主要是企業在疫情期間成本管控嚴格，企業升級改造初見成效以及部分政策補貼收入所致。

成本端，得益於企業業務結構調整計劃的順利執行，香港盈利性不佳的診所逐步關停，培力2020年診所經營開支同比下降59.7%，錄得32.8百萬港元。同時，由於疫情下企業控制經營成本的力度較大，一般行政開支也減少了13.8百萬，錄得98.6百萬港元，同比下降了12.2%。總的來說，培力集團的企業架構和產業鏈完備，收入結構多元健康，企業抗風險、綜合能力較強。

圖片：企業2020年部分財務資料

資料來源：企業年報、格隆匯

中國保健協會副理事長周邦勇在採訪中提到，此次疫情提高了人們對全生命週期健康意識的重視程度，特別是給年輕人惡補了一次養生知識。未來將有越來越多的年輕人開始關注養生同時，隨著中醫藥治療在疫情中展現出了獨特優勢，海內外對中醫藥及養生有了全新的認知，中醫藥及其養生保健市場將迎來縱、橫雙向擴張的發展空間。

隨著消費群體畫像的擴大和產品走向的改變，對於傳統的中醫藥企業來說，大量開設自營診所的年代已經過去。而打造以品牌價值為主的平臺經濟，把握住現在年輕一代更加註重健康保養的趨勢，將業務發力點轉向TO C端，並結合線上與線下的商業模式，將是未來新經濟醫藥企業必然的發展方向。2020年疫情爆發期間，培力以醫院及診所為主要客戶的中藥濃縮配方顆粒的收入也因為醫院的訂單暫停而降低。雖然疫情得到控制後業務收入也隨之回暖，但培力仍在第一時間調整營銷方向。據2020年業績釋出會披露，培力將不再增加To B醫院端的新成本。

而在To C端，培力將啟動全新的營銷方案。計劃以業績對賭等方式大手筆吸引To C市場中國區及海外區營銷團隊，積極尋求覆蓋全營銷矩陣的戰略合作，打造更符合新一代消費意識的中醫藥營銷平臺。目前已聯合高價值、高變現率IP取得了流量入口，併成功打造了一定的私域流量。同時，培力也正緊鑼密鼓地佈局海外的Facebook、Youtube等網路平臺的廣告營銷，以配合旗下日本SODX工廠以及美國的Kan Herbs，完善海外市場的佈局。

培力集團旗下的日本SODX工廠和美國Kan Herbs皆為擁有成熟、獨立生產線及銷售渠道的成熟品牌。日本SODX工廠負責人為漢方負責人，具有數十年的產品研發經驗，品牌深入人心。是培力在海外市場的重要抓手，也是培力高階產品研發的大後方。而旗下的Kan Herbs，則是立足於北美，以北美中醫師為核心，以針灸等中式自然療法形成品牌粘性，品牌歷史悠久。以兩個海外品牌作為切入點，培力集團的品牌及產品將更加國際化，出海的成功率將有效提升。可以看到，挺過疫情的培力顯然更加自信了，目前正在同時發力國內外To C端的佈局。To C端營銷策略後期變現帶來的利潤釋放，以及以兩個海外品牌作為切入點的海外市場空間，有望為企業帶來全新的估值想象空間。

疫情期間，新的銷售模式大放異彩，以網路購物和網上服務為代表的新型消費展現出強大的生命力。隨著健康微影片、線上問診等逐步推廣，未來健康物聯網將勢不可擋。

為迎合醫療大健康發展，培力在醫療軟體方面也正加速佈局，以期實現從線下到線上更全面的轉換。研發部門目前開發的一站式應用軟體，將囊括中醫問診、開藥配藥、網路醫院、醫生櫥窗等功能。

同時，培力結合多年來自營診所端積累的大量資訊、經驗與中外團隊多年的科技結晶建立起“雲端中藥資料庫”，以最佳化中醫診療過程、降低出錯率、提高配藥效率。並與IBM紐約的醫學實驗室進行合作，對該資料庫做進一步的深化及AI軟體化。以資料庫和AI的技術，實現AI賦能中醫，更好地管理和標準化產品及服務。

隨著中醫的發展和進步，越來越受到年輕人的認可。科技化的中醫產品，便捷的同時滿足了人們的需求。隨著TO C端新營銷的深入，線上問診、配藥等線上業務的成熟，培力集團將進一步升級高科技中藥企業的產業閉環。

近年來，香港診所由於租金昂貴，業務增速緩慢。隨著2020年初疫情爆發，各地的醫院業務、診所業務都暫停營業了將近2個月的時間，香港的診所業務更是反覆停業將近半年之久，這無疑是加速了培力線下診所的資源整合。培力集團在2020年關閉了30多家盈利性不高的診所，同時優化了剩餘的多家盈利的診所。得益於此次及時調整線下診所的策略，培力在疫情期間遭受的負面影響降到了最低。

據業績釋出會披露，培力未來將逐漸淡出連鎖自營模式，正式開放農本方品牌的加盟。此次重大經營模式的轉型能否成功，還要從以下幾個方面進行考量。

首先，培力提供的加盟模式為中醫加盟，培力提供標準化店鋪、產品、盈利及業務模式，店鋪簡小精悍，發揮中醫自身能動性經營店鋪，自負盈虧。此模式能夠有效控制成本，激發加盟商的活力，快速實現裂變。但對於店鋪的標準化程度的要求較高，一旦標準化能夠有效實現，加盟商的可複製性將異常驚人。

從0到1向來不易，培力旗下農本方品牌得益於數十年來在中國香港及中國內地、海外的多家自營診所經營經驗，在實現標準化經營上培力顯然有不錯的把控力。加之未來培力中藥資料庫的賦能，加盟商標準化程度將進一步提升。目前香港的各農本方診所經營模式已經成熟獨立，集團和診所中醫師之間也達成了類似加盟形式的自負盈虧和利潤分拆。距業績會披露，香港未來新的診所將全面轉變為加盟模式。粵灣區方面，選定在深圳設立一個小而精可複製性強的自營樣板診所，自主經營的同時，將設立專項團隊負責與加盟相關的一系列招商、融資、設計、諮詢、培訓及售後。集團看好高消費力、年輕並有自主健康意識的以深圳為代表的灣區市場。

前文提到，培力集團在全產業鏈的實現了閉環，全產業鏈覆蓋意味著培力需要足夠的實力支撐現下在To C端、海外市場及加盟商的同步發力。換句話說，培力集團急需擴大上游產能。而這也是培力集團能否真正實現加盟轉型的關鍵點之一。

據相關資料披露，目前培力集團已在南寧有65967.66平方米的可規劃用地，並正在新建廠房，預計該新廠房建成，產能將擴大3至5千噸。並且，該廠房打造國內標準配方顆粒的同時，也將著重升級產品線，打造極品品質的配方顆粒以做好尖端市場，帶領培力集團更好地穩固市場地位。從而使單品利潤的提高成為可能，以在逐步加大的市場競爭壓力下從容不迫。目前，廠房最後落成高階配方產品線方面，培力也正在積極與業內資深企業進行商業洽談。

在診所加盟端，一旦完成了從0到1的艱難積累後，培力將走向1到100的加速擴張之路。未來培力集團旗下加盟商的裂變有望實現指數級增長。從生產到銷售、出海，同步推進並不是一件易事，但也可以看到，培力集團目前正處在有計劃的加速發展階段。

培力集團始於香港，發展於大陸，在相應國家政策方面，一直緊跟步伐。自2016年以來，國家一直大力發展中藥現代化。去年，國務院釋出方案，明確構建粵港澳中醫藥共商共建共享體制機制，國家在中醫藥發展及改革中醫體系方面的支援力度充足。培力集團充分順應國家對行業佈局的大勢，積極發展粵港澳大灣區業務。培力集團在2020年業績釋出會中坦言，未來將以香港作為品牌及質量的根基和試點，向以深圳、珠海、中山、廣州為主要經濟實體的大灣區進行輻射。目前正積極籌備在深圳設立樣板診所，為進軍粵港澳大灣區市場設計簡單高效的經營模式。

與此同時，培力與地方性政府也積極達成合作。培力集團於貴州開展的種子種苗培育及種植業務在當地受貴州省政府的大力支援。在政策利好因素下，種子種苗的種植與廣西南寧的生產廠達成了行業的垂直連線，實現了企業成本分攤。而培力在自身發展的過程中，種植及培育了多樣化的本土種子種苗，推動發展了當地特色農業，助力當地政府扶貧計劃，企業與地方政府形成雙贏局面。

健康產業是一個關係著國計民生的重要行業，中藥賽道作為中國人的老本行，發展需要國家、政府的支援和引導。順應國家引導大勢，並反饋行業發展，形成良性閉環將有助於中醫藥企業長期可持續的發展。

未來培力控股在國家大勢的推動下，積極發展企業，以新營銷、線上軟體、加盟商賦能多產品線、全產業鏈的宏圖正逐漸展開。從二級市場上看，培力控股上市近三年來PE曾高達300多倍，而在2020年疫情爆發後PE則一度跌至負數。日前，企業公佈2020年年報，市場反映良好，市場目前給予其8倍PE。綜合業務發展及財務狀況來看，培力控股未來有望迎來盈利與估值的雙修復。