定投止盈法——估值止盈法

　　常用的估值指標一般包括PE、PB等，以市盈率PE為例，證券市場的行情走勢與PE密切相關，牛市的PE普遍較高，而熊市較低，如果市場估值過高，或者已經接近歷史高點，那麼股市很有可能發生轉折，下圖為中證500指數點位及PE估值。

　　可以看到，歷史上2007、2009和2015年的三波大牛市中，中證500的PE均呈現有規律的上漲和下跌，並且都達到了80多的位置，按照歷史規律，在下一波大牛市到來的時候，PE有很大的可能會上漲到之前的高點，因此我們可以設定三個止盈標準：當大盤在上升到PE分別為70、80、90時贖回基金，不考慮紅利收益再投，分別測算從2007年初至2015年底的定投累計收益率。

　　目前來看，PE=80是最優的止盈點，在PE=70止盈，退出市場過早，收益甚至還不如不止盈；但是，PE=90又會因標準太高，而錯過兩次牛市高點，收益更是不盡如意。

　　所以，要想選擇合適的估值止盈點，需要了解指數歷史估值的漲跌範圍，並且估值在波動的行情中具有周期性的規律，但是所有的指數估值都是有規律可循的嗎？我們接著看！

　　很明顯的，滬深300指數的PE雖然仍跟隨市場呈現週期性的漲跌，但PE峰值逐次降低，從50左右跌落到20附近，將估值止盈法應用到這類指數很有可能會失效！我們來測算一下！

　　可以看到，在PE=20時可以獲得最高的收益，也就是說，在無法預測第三次牛市PE會降低到20附近的情況下，如果按照前兩波牛市PE的波動區間來設定止盈點，不僅會錯失61.5%%的收益，還有可能不如不設止盈點的定投！

　　估值止盈法具有侷限性，投資者應謹慎選擇！

　　侷限一

　　估值止盈法並不適用於所有指數，確切來說，只有當指數的估值指標(PE，PB等)具有十分明顯的週期性規律，並且牛市估值可預測的情況下，估值止盈才能發揮最大的效果。

　　侷限二

　　市盈率PE受價格P和每股盈餘EPS影響，所以當EPS漲幅高於P時，便會出現估值整體下降的情況，上例中的滬深300在2015年牛市高點的PE也只有19左右，這是因為指數成份公司的盈利增速要高於市場的整體判斷。因此，估值止盈點的確定難度更高，需要將公司未來的經營狀況、行業成長空間等因素考慮進來。

　　中證100，中證800以及創業板指數為例，牛市估值都不像中證500那樣比較容易預測，所以都不太適合估值止盈法。

（文章來源：廣發基金）