國金證券：鼎龍股份(300054.SZ)拋光墊業務一季度扭虧為盈，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，國金證券釋出研究報告稱，鼎龍股份(300054.SZ)拋光墊業務一季度扭虧為盈，全年高增長可期。預計2021-2023年實現歸母淨潤3.0/4.3/5.4億元，對應PE為50/35/28，維持“買入”評級。

國金證券指出，20年實現營收18.2億元，同比增長58.2%，21年Q1公司預計實現營收5-5.2億元，同比增長77%-84%，主要受益於拋光墊業務的加速放量。國金證券稱，看好公司拋光墊材料和PI漿料等新材料業務未來的業績成長性。

國金證券主要觀點如下：

事件

公司於4月10日釋出2020年年報和一季報預告，2020年實現營收18.2億元，同比增長58.2%;歸母淨利潤-1.60億元，同比下滑-569%，其中提出商譽減值3.72億元。

2021Q1公司預計實現營收5-5.2億元，同比增長77%-84%(新增珠海天硌納入合併報表)。實現歸母淨利潤0.32-0.38億元，同比122%-164%;實現扣非淨利潤0.5-0.56億元，同比增長1514%-1708%(非經常性損益為-1800萬元，因子公司鼎匯微員工持股及股權轉讓影響)。

簡評

CMP(化學機械拋光)拋光墊業務2021年一季度扭虧為盈

1) CMP拋光墊受益儲存大廠擴產加速，2021年高增長可期，一季度規模效應顯現該業務已扭虧為盈。2020年拋光墊實現營收0.79億元，同比增長超5倍，毛利率24.55%。2021Q1公司拋光墊業務扭虧，淨利潤1000-1100萬元，CMP拋光墊業務的加速放量，逐步體現出規模效應。公司CMP拋光墊進入國內主流晶圓廠供應鏈體系，產品型號覆蓋率接近100%，且產品的市佔率在不斷提高。28nm全系列產品透過驗證並獲得訂單;14nm及以下新產品驗證進展順利，預計2021年底會有突破。

2)公司1月15日公告擬投資5.7億元建設半導體材料產業園，其中投資1.7億元建設積體電路CMP拋光墊三期專案，目標拋光墊年產能新增50萬片;投資2億元建設年產1萬噸積體電路製造清洗液專案。

3) PI漿料：當前黃色PI產品已取得多家客戶G6生產線的全流程評價，2020年底順利取得客戶的首批噸級訂單，打破日韓壟斷，已有1000t年產能。

通用耗材2020年營收17億元，同比增長53%，墨盒市佔率持續擴大。

1)上游核心耗材：公司彩粉、晶片、顯影輥均持續呈現穩健增長態勢，同比增速13%/48%/62%。聚酯碳粉上市、晶片新品佈局不斷完善，有望帶來業務的新增長;彩粉及顯影輥總產能規模再上新臺階。

2)下游墨盒與硒鼓：墨盒市佔率持續提升，再生墨盒淨利潤同比增長22%。硒鼓終端市場產能過剩、競爭逐年加劇影響，硒鼓產品的市場單價逐年下滑，產品毛利率逐年顯著收窄。

風險提示

新材料業務市場化進度不達預期;匯率波動;列印耗材行業競爭加劇。