開源證券：維持東方財富(300059.SZ)“買入”評級 證券業務市佔率提升超預期 基金代銷利潤快速增長

智通財經APP獲悉，開源證券釋出研究報告稱，受益於股市交易活躍度提升和證券業務市佔率增長，東方財富(300059.SZ)業績實現高速增長，符合該行預期。基於證券市佔率提升超預期，該行上調公司2021-2023年歸母淨利潤預測至75.2/95.3/120.6億元(調前72.7/93.6/119.4億元)，對應EPS分別為0.87/1.11/1.4元。公司獲取基金投顧牌照、發力私募及資管產品銷售，以及大力發展海外業務將不斷完善財富管理佈局，帶來業績第二增長曲線，是網際網路銷售優質賽道上的稀缺標的。預計當前股價對應2021-23年PE分別為44.7/35.2/27.9倍，維持“買入”評級。

公司披露證券子公司財務報表，2021H1東財證券(母公司)營業總收入/歸母淨利潤分別為31.14/20.71億元，同比+66%/+82%。

開源證券主要觀點如下：

證券業務市佔率提升超預期，兼具成長性和彈性

(1)2021H1東財證券手續費淨收入18.78億元，同比+50%，預計主要由證券經紀貢獻，市場股票總成交額YOY+20%，預計公司上半年股票成交額市佔率或達3.89%，較2020年+0.83pct，市佔率提升超預期。(2)2021H1東財證券利息淨收入7.66億，同比+56%，預計主要由兩融業務拉動，2021H1末融出餘額367億元，較2020年末增長24%(母公司口徑)，市佔率達到2.25%，較年初+0.22pct。公司上半年發行158億可轉債，預計未來兩融彈性將不斷釋放。

基金代銷利潤快速增長，非貨基市佔率有望持續提升

(1)根據公司業績預告測算，2021H1非證券業務利潤為14.29-19.29億元，同比增長113%-188%，預計主要由基金代銷業務貢獻，非證券業務利潤貢獻41%-48%，同比提升4pct-11pct，該行預計公司2021H1基金代銷收入有望達24億元，同比+111%。(2)5月末全市場偏股型基金保有量7.6萬億元，同比+95%，較年初+19%，預計6月末偏股型基金規模有望達7.8萬億元，同比+86%，公司保有量增速有望超預期，帶來全年業績支撐。(3)公司獲得公募基金投顧資格，利於長期AUM和綜合費率提升，發力私募及資管產品銷售，以及大力發展海外業務，財富管理轉型不斷深化，有望帶來業績第二增長曲線。

風險提示：市場波動風險;市佔率提升不及預期。