華峰測控賬面不差錢卻大肆“圈錢”？市場佔有率低，但有後起之勢，SGI評分88

和訊SGI指數評分出爐公司獲得88分，從圖中可以清楚的看出，公司在近七個季度得分較平均。大多數的季度得分維持在80以上。反應出公司發展一帆風順蒸蒸日上。

華峰測控成立於1993年，是由航天工業第一研究院下屬國營二〇〇廠出資設立的國有企業，主營業務是積體電路測試機的研發、生產和銷售。1999年公司改制，骨幹員工認購部分股份，形成骨幹員工團隊（65%）、航天科技集團（35%）的持股結構。奇特的是，這些骨幹員工並沒有以私人名義直接持股，而是聯合成立芯華投資，大有抱團霸佔控制權的趨勢，直接控股了華峰測控，這波混改直接把華峰測控整成了民營企業。

上市前夕，華峰測控又經過一系列操作，引入中國國新旗下芯瑞創投，稀釋了骨幹員工的持股比例（航天科技集團的股份並沒有同步稀釋）

賬面不差錢卻大肆“圈錢”

2020年2月18日，華峰測控本次公開發行股票1529.63萬股，佔公司發行後總股本的25%，其中1324.31萬股於2月18日上市交易，發行價為107.41元/股，發行市盈率為72.58倍。本次發行募集資金總額為16.43億元，扣除發行費用後，募集資金淨額為15.12億元。上市首日，華峰測控股票開盤價報355.00元/股，漲幅230.51%。

華峰測控從上市以來股票整體處於徘徊上升的的態勢，截止12月6日，股價報502元左右，相比發行價上漲3.69倍，妥妥的造福機器。

華峰測控此次擬募集資金10億元，截止2019 年 6 月末，公司總資產為3.99億元，本次募集資金是總資產規模的 2.5 倍。其中，華峰測控擬使用1億元用於補充流動資金。

而從華峰測控賬面上來看，公司並不差錢。

招股書顯示，2016-2018年及2019年前三季度，華峰測控經營活動產生的現金流量淨額分別為0.36億元、0.11億元、1.01億元、0.19億元。貨幣資金分別為0.53億元0.64億元、1.11億元、2.20億元。其貨幣資金以銀行存款為主，同期，華峰測控銀行存款分別為0.53億元、0.64億元、1.11億元、2.20億元。

不僅如此，2016-2018年及2019年前三季度華峰測控的未分配利潤分別為0.99億元、0.71億元、0.11億元、0.13億元。

除此之外，華峰測控並無償債壓力。

報告期內，華峰測控的資產負債率分別為14.52%、15.31%、17.63%、8.89%。同期，華峰測控並無短期借款和長期借款。

以上表面數據意味著，華峰測控並不怎麼缺錢，其急迫募資“補血”之舉有些令人費解。

市場佔有率低，但有後起之勢

積體電路檢測裝置外國廠商佔比 91.2%，中國廠商佔比8.8%，其中華峰測控為國內龍頭佔比6%。中國市場半導體測試機核心玩家包括泰瑞達Teradyne市場佔有率47%、愛德萬Advantest為35%、科休Cohu9%、華峰測控6.1%、長川科技2.4%。

華峰測試半導體測試板塊收入佔據全球6.1%的市場份額，佔中國廠商8.8%市場份額的69.3%。

華峰測控在國內測試機領域起步較早，雖然跟國際巨頭仍有較大差距，但跟國內企業比也是本土龍頭。華峰測控的測試機技術跟長川科技不相伯仲。

與長川科技不同的是，華峰測控的中航系股東背景，在市場拓展方面比純民營的長川科技要好一點，對國內主流整合晶片製造大廠和封裝代工廠都有所供貨，甚至與華為也有合作，成為國內三大半導體封測廠模擬測試領域的主流本土供應商，客戶超過300家。目前，華峰測控在測試機領域，已經是國內最大的本土供應商。

除此之外，華峰測控在海外市場也有一定的拓展，海外業務佔比10%左右，對德州儀器、意法半導體等國際巨頭也有一定供貨，客戶質量總體比長川科技母公司要好一些。當然，作為中國航天旗下公司，華峰測控在軍工行業也有大約10%的銷售額。

利潤增速長年跑贏營收增速，盈利能力強

從重要財務資料加權淨資產收益率中可以看出在2019年之前華峰測控發展蒸蒸日上，但是進入2019年就出現疲態。

在全球貿易爭端不斷、世界經濟增長放緩、疫情影響持續在全球蔓延、國內經濟下行壓力加大的背景下，華峰測控能有如此發展勢頭實屬難得。

華峰測控在進一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結構方面基礎穩固，尤其在盈利方面潛力足。

華峰測控的各項盈利指標都非常高，在製造業屬於罕見的超高附加值企業。

從收入角度來看，2016-2018年，華峰測控的營業收入保持著較快速的增長；其中，2018年，實現營業收入2.19億元，同比增長了47.18%。

淨利潤方面，2018年，華峰測控實現淨利潤9072.93萬元，同比增速高達71.80%，較2016年的4120.82萬元的淨利潤規模擴大了1.2倍。

進入2019年，在全球半導體行業處於整體下行、尚未完全回暖的大環境下2020年財報顯示營收同比增長56.11%，利潤增長95.37%。

進入2021年公司發展依然朝氣蓬勃，華峰測控前三季度營收淨利增長分別是117.75%、127.57%。

淨利常年跑贏營收，公司產品競爭強、銷售指出等成本控制較好。

不得不說，利潤還是相當不錯。

華峰測控毛利率常年維持在80%以上，淨利率從2017年到2020年增長較快，去年達到50.11%。

去年華峰測控毛利率略有下降，公司解釋：新產品的推出，裝機量提升，原材料價格有所上升，公司整體的毛利率有所下降。同時，公司將境外裝機和除錯委託合作伙伴進行，發生的費用計入了成本，導致境外銷售的毛利率出現小幅下降。

從收入構成來看，華峰測控的營業收入也主要由兩大板塊構成：測試系統、配件。

華峰測控還稱為國內最大的半導體測試機本土供應商。國內半導體測試的市場份額主要被泰瑞達、愛德萬和科休三大外企佔據，根據賽迪顧問的資料，2018年，這三家外企測試裝置收入分別為16.8億、12.7億和3.3億，市場份額分別為46.7%、35.3%和9.2%。

華峰測控憑藉超高的利潤率和強悍的回款能力，即使營業收入規模不大，每年淨利潤和經營淨現金流也相當不錯，不管是賬面還是銀行流水，都非常漂亮。

研發投入不足成隱患

華峰測控所處行業為知識密集型、技術驅動型產業，技術更新變化較快，公司需要不斷地進行研發投入，以保持公司產品的市場競爭地位。

2016-2018年，華峰測控的研發投入規模逐年增長，研發投入資本化比例為零。華峰測控2020年年報研發是5913.50萬元。

公司共有 112 名員工從事研發工作，佔員工總人數的 37.71%，其中，95.54% 的研發人員擁有本科及以上學歷。

在現金流節節攀升的前提下，雖然公司對研發的投入逐年增加但是整體來看還是不夠，據同花順顯示，華峰測控2021三季報披露其研發費用為6439.68萬元，在半導體及元件行業中排名第90/130，處於中等偏下水平。