2021-10-26華金證券股份有限公司楊立宏,胡博對中國神華進行研究併發布了研究報告《煤炭板塊帶動業績釋放,歸母淨利創同期歷史新高》,本報告對中國神華給出增持評級,當前股價為22.17元。
中國神華(601088)
事件:
公司2021年前三季度實現營收2329.49億元,同比增40.24%;實現歸母淨利407.51億元,同比增21.42%。三季度單季度實現營收889.70億元,同比增45.64%,環比增16.50%;實現歸母淨利147.59億元,同比增14.11%,環比增2.15%。
點評:
三季度業績大幅改善,創歷史新高:三季度受益煤炭價格大幅上漲,公司歸母淨利規模創歷史新高。前三季度公司毛利率為32.46%,較去年同期(重述口徑)降4.14個百分點。業績整體符合預期。
煤炭板塊量價齊升,同比大幅改善:受益煤炭市場需求旺盛,煤炭板塊量價齊升。前三季度公司煤炭銷量3.62億噸,同比增11.8%,綜合售價537元/噸,同比增32.9%;其中三季度單季煤炭銷售量實現1.21噸,同比增2.2%。前三季度煤炭板塊實現收入1997.71億元,同比增48%;實現毛利500.92億元,同比增41.4%,毛利率為25.1%,較去年同期下降1.2個百分點。
電力板塊業績有所下滑:前三季度電力需求較好,但因成本端大幅提升,電力板塊業績有所下滑。前三季度公司售電量實現115.29十億千瓦時,同比增21.32%;利用小時數實現3882小時,同比增加598小時;售電價實現336元/兆瓦時,同比增加2元/兆瓦時。前三季度電力板塊實現收入453.19億元,同比增27.2%;實現毛利58.42億元,同比降37%;毛利率為12.9%,較去年同期下降13.1個百分點。
運輸和煤化工板塊均有改善:三季度公司運輸板塊均有改善,其中鐵路營收實現299.3億元,同比增4.6%,毛利實現150.68億元,同比增8.6%;港口營收實現48.32億元,同比增0.8%,毛利實現24.5億元,同比增2.7%;航運營收實現43.23億元,同比增98%,毛利實現9億元,同比增322.5%。航運板塊大幅改善主要是因2021年8月起,天津遠華納入公司合併報表範圍,導致航運貨運量增長,同時公司前三季度平均海運價格也呈增長趨勢。受國際石油價格等因素影響,公司烯烴產品銷售價格同比增長,提振板塊業績。煤化工營收實現47.34億元,同比增25.2%,毛利實現11.97億元,同比增429.6%。
投資建議:隨著供暖季來臨,預計公司煤炭長協價格或將繼續提升,同時電價上浮有望助推公司電力板塊業績釋放。我們公司預測2021年至2023年歸母淨利分別為534.02億元、600.65億元和631.09億元,對應每股收益分別為2.68、3.02和3.17元,對應動態PE分別為8.1X/7.2X/6.8X,維持增持-A建議。
風險提示:煤價下跌超預期風險;環保監管風險;匯兌風險。
該股最近90天內共有14家機構給出評級,買入評級11家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價為27.85;證券之星估值分析工具顯示,中國神華(601088)好公司評級為3.5星,好價格評級為4星,估值綜合評級為4星。