“氫能第一股”億華通的大餅

你見過幾輛氫能車？億華通的大餅

中國的原油主要依賴進口，近年來進口原油比例超過75%，這給能源自主可控帶來很大的安全風險。

如果瞭解了這個背景，再去理解國家層面全力推動新能源車，就不難理解了。

從能源自主可控角度，新能源車的發展，電動車是第一選擇。中國煤炭資源豐富，煤電幾乎取之不盡用之不竭，光電世界第一，水電世界第一，風電…….核電……

會有人問，氫能源呢？

雖然有補貼政策，但星空君不是非常看好氫能源。主要原因是目前氫能源的獲取主要依賴於煤化工或者石油化工，從能源自主可控角度，氫能源並不比原油安全太多。

隨著傳統燃油車逐漸走向沒落，老牌巨頭中石化也開始焦慮的謀求轉型，中石化是高純度氫能源的主要提供商，並佈局加氫站。

儘管如此，氫能源車依然發展較慢，從投入氫能源研發的汽車廠家看，氫能源車主要應用於貨車。也就是說，氫能源主要目標是替代柴油車。

和電動車相比，氫能源的應用領域比較小，產業鏈發展也比較晚，未來也充滿不確定性。

正因為如此，億華通的營收規模也非常小，即便是在史上最佳業績的2019年，公司營收這也只有5.5億，在上市公司中，這樣的營收規模屬於非常弱小的存在。

2020年前三季度，由於疫情的影響，公司的營收只有1.2億左右，距離退市規則規定的小於一個億的核心指標，已經不遠了。

雖然2020年很多企業都在宣傳氫能源技術的突破，但實際上2020年氫能源產業不斷萎縮。

一、億華通的業績情況

資料來源：同花順iFind，製圖：星空資料

作為一家2020年7月才上市的公司，看公司往年的業績意義不是特別大，但也具有一定的參考性。

一般來說，為了滿足上市的要求和規範，公司上市前三到五年會經過一段比較快速的擴張期。這裡面有一定的水分，很難講能否具有持續性。

公司的核心技術是氫燃料電池及氫能源發動機技術，作為國家層面鼓勵的行業，公司順利登上了科創板。

但上了科創板並不代表公司的技術變現能力有多好，因為氫能源車的市場空間太小了。

2017 年、2018 年和 2019 年，中國氫燃料電池汽車銷量分別為 1,272 輛、1,527 輛和 2,737 輛。而同期而新能源汽車銷量分別達到 77.7 萬輛、125.6 萬輛和 120.6 萬輛。

先不要提和燃油車相比了，即便是和新能源車比，都不是一個數量級的。

二、氫能源發展，困難重重

和電動車相比，氫能源車從誕生那一天開始，就面臨著巨大的困境。

從技術上，從成本上，製備電是沒有任何障礙的。煤電、水電、風電、光電、核電… …中國的電力資源全球領先，在政府補貼的推動下，充電樁的建設也在不多的擴張。

最最最關鍵的一點，電很便宜，充電樁很便宜，停車位上那種衝現狀只有一兩千塊的成本，資本有利可圖。

但氫太貴了，製備氫貴，加氫站貴。

星空君甚至認為，這並不一定是一條正確的賽道，頂多算是電動車路線的備胎。

關鍵技術不成熟、燃料電池成本較高以及氫能基礎設施建設不完善等多個方面的影響，特別是加氫站存在建設成本高、氫氣成本高、補貼支援政策滯後以及審批管理機制不健全等情況，導致我國加氫站建設推廣進度較慢且現階段多數加氫站處於虧損狀態。

由於加氫站投資成本高昂，投資回報率不確定（反正目前是鉅虧的），也就大大制約了氫能源車的發展。

時至今日，氫能源車的口號更多的停留在紙面上，整個產業鏈發展緩慢，實際落地肯花真金白銀投入研發的，微乎其微。

截至2020年12月底，全國加氫站累計只有100多座。其中，廣東建成的加氫站最多，累計達到30座；山東11座排在第二位；上海10座，位居第三。

根據中國氫能聯盟的預測，中國在2035年將發展到1500座加氫站。

意味著什麼呢？大約相當於中國10萬座加油站座數的1.5%。

據此也可以推斷出，即便是最樂觀的估計，對氫能源車的普及也不抱太大希望。

三、億華通的“真實”業務

作為嚴重依賴政府補貼的專案，公司的淨利潤非常低，並且扣非淨利潤多年虧損。以2019年為例，公司淨利潤4590萬元，投資收益竟然高達5,870.90。

招股書顯示，這些收益都是非經常性損益，主要來自於出售子公司股權。2019年，公司賣掉了張家口海珀爾。

2020年前三季度，公司已經虧損5700萬，為什麼星空君預測公司會盈利呢？

因為三點，一是公司在12月16日釋出了一則公告，收到4400多萬的政府補助；二是公司的投資收益裡還有很大的“盈利”空間；三是公司10月底釋出了一個公告，稱公司的關聯方聯合公司要支付給公司2500萬的關聯交易費用。

這個公告很有意思，公司安排人員進入聯合公司，聯合公司還要給公司付費… …

更為可笑的是，作為所謂的氫能源龍頭企業，億華通2019年全年的研發費用只有8390萬元，加上資本化的研發支出，全年研發開支只有1個多億，這樣的研發投入，不太可能支撐公司的行業地位。

或者說，這個行業就沒有真正的不惜血本的研發投入？

四、總結

星空君分析了上百家科創板公司，高科技的見過，虧損的見過，但像億華通這樣精心打扮硬上的，還沒大見過。

億華通上了科創板，也讓我們對氫能源的真實發展情況有了更充分的瞭解吧！