1月10日,在上海舉行的2021年中國首席經濟學家論壇年會上,交銀國際首席經濟學家洪灝表示,剛剛過去的2020年是歷史性的一年,6月份明顯看到市場價值板塊跑贏成長板塊。展望2021年,價值王者歸來。
什麼是價值?為什麼估值很低的個股還是沒有人買?洪灝指出,從上往下看,經常用市盈率(PE)和市淨率(PB)去定義價值。在市場指數的定義裡,價值是相對的概念,而定義週期與非週期則是絕對概念。在經濟週期回暖時,一些上游行業、傳統行業、週期性行業盈利回暖很大,因此在央行貨幣政策寬鬆背景下同時伴隨盈利復甦,就是價值板塊王者歸來。
從下至上看,投資者應當注意的是個股為股東創造的價值,公司產生的價值回報遠遠可持續高於資金成本,前提是大量的資源投入。因此早年佈局好賽道,公司管理層、平臺、人才等方面不錯,有望創造持續價值。
洪灝表示:“2020年下半年起,價值已經王者歸來,這不僅表現在市場價值板塊大幅跑贏成長板塊,還表現在整體市場對價值投資的認可程度不斷升溫。”
他還提出,當前中國市場結構正在發生很大變化,整體市場指數化明顯,如今也有股民變成基民的網路段子。美國市場上市的指數基金數量超過個股數量,指數基金所佔市場規模遠超過50%,而這一趨勢在中國開始加速。
洪灝進一步分析,指數化投資下,指數里一攬子股票越漲、越頭部、越大型,則越買。被迫買頭部股票之下,就出現當前基金經理抱團取暖的現象,2021年這一現象還會持續。2020年美國市場70%以上的指數增長主要來自於前十大公司,隨著中國市場逐漸進入指數化,下一步是尋找各個指數中最大型股票,中國頭部公司主要集中在金融、醫藥、酒類、食品、消費、工業等板塊。
“從中美兩國指數的區別來看,美國指數的權重股非常集中於成長板塊,而中國指數更傾向於傳統、低估值的行業板塊。如果明年增長好於預期,通脹好於預期,中國市場大機率會跑贏美國市場。”洪灝直言。
洪灝預計,2021年上證指數在2900-3600點之間,1月8日上證指數收盤為3570點。“不要太糾結上證指數的點位,因為它在不斷擴容,2021年中國市場的擴容量或是歷史上最高之一。推薦上證50、滬深300、恆生國際指數,這些有固定成分股的股票,以及它的估值相對低的股票,這些指數中的頭部公司帶來的回報一定大於指數。”
(文章來源:國際金融報)