智通財經APP獲悉,東方證券釋出研究報告稱,預計長海股份(300196.SZ)21-23年EPS為1.27/1.59/2.04元,維持原盈利預測。公司玻纖紗/製品/樹脂產能擴張規劃較確定,成長性凸顯,且公司產業鏈一體化,盈利穩定性強。據歷史估值法,行業上一輪週期起點至今公司平均PE為20X,我們認可給予公司21年20XPE,對應目標價25.40元,維持“買入”評級。
東方證券指出,公司目前在產產能20萬噸,預計21年6月募投專案10萬噸池窯線有望投產。此外,天馬集團3萬噸玻纖紗產線已點火8年,即將進入冷修期,不排除冷修後產能擴大。測算25年玻纖紗產能有望超90萬噸,產能規模躋身行業前列。公司產能規劃明確,基數相對較小,成長性凸顯。
東方證券主要觀點如下:
事件:5月14日公司公告擬建設60萬噸高效能玻纖智慧製造基地,共4條年產15萬噸生產線,總建設期為4.5年。
專案經濟效益高,融資空間充足。根據專案可行性研究報告,專案建成後,年平均銷售收入/淨利潤分別約38.3/15.3億,稅後財務內部收益率達28.57%。公司公告專案總投資約63.5億元,使用自有資金25億,其餘透過定增/發行可轉債/銀行貸款等方式自籌。資產負債率同行中最低,截至21Q1末僅為23.4%,在資產結構方面,公司仍有較為充足的調整最佳化空間。
行業景氣有望持續,21年有望量價齊升。目前行業供需格局較好,庫存持續下降,根據卓創諮詢,4月重點廠家庫存環比3月份下降2.4萬噸至17.4萬噸,連續12個月下滑,為有資料記載以來最低點。隨著5月16日中國巨石15萬噸及6月份公司10萬噸產能點火,行業產能供給不足狀態有望緩解,但考慮到需求的自然增長,行業景氣有望持續。公司提價順暢,且採取季度定價方式靈活應對市場變化,估算目前玻纖及製品噸盈利約2000元。
聚焦主業再出發,進入新一輪成長期。經歷了前幾年穩健發展後,公司再次堅定聚焦主業,玻纖紗產能快速擴張。公司佔據地利優勢,地處長三角,貼近終端消費市場,市場開拓更便捷且運輸費用更低。公司加大製品/樹脂產能擴張,產業鏈相互協同亦有望帶動銷量的快速增長,同時增強盈利穩定性。
風險提示:海外疫情擴大影響終端需求;產能如期投產風險;匯率大幅波動。