A股維持橫盤震盪，銀行板塊熱度漸升。
四季度開局銀行板塊迎來大漲，一時間成為市場焦點。而自9月末重啟上漲模式以來，銀行板塊表現堪稱可圈可點，不少個股股價創出下半年以來新高。
行情大幕拉開之時，已有資金在行動。在北上資金大舉買買買的同時，近期更有頂流基金經理大幅加倉銀行股。
受訪公募認為，當前市場普遍看好的行業估值偏高，而9月份銀行板塊估值調整已經消化了市場的悲觀情緒。疊加政策催化和基本面景氣改善，銀行板塊或已具備較好投資價效比。不過，國內GDP增長率失速和地產板塊信用風險反覆發酵的風險仍需要警惕。
銀行股近期走強
10月14日，A股維持橫盤震盪，概念題材逐步活躍，工業母機、有色金屬、景點旅遊等板塊持續走高；白酒、銀行、醫藥等板塊低迷。
其中，銀行板塊衝高回落。值得注意的是，震盪調整期間銀行ETF頻現溢價成交，顯示仍有買盤湧入，最終全天成交額達2.61億元。據統計，此前兩個交易日中，銀行ETF共計獲得淨申購資金超1.3億元。
拉長時間看，近半個多月時間，銀行股表現大有一洗此前頹廢之勢。
10月11日，銀行股在28個申萬一級行業中漲勢居首位，最終漲幅2.38%；10月12日，28個申萬一級行業中僅4個板塊實現上漲，銀行板塊便是其中之一，最終收漲0.02%。儘管11月13日、14日指數有所回撥，銀行仍然是近期表現最好的A股行業板塊之一。
自9月27日重啟上漲行情以來，截至10月14日收盤，合計9個交易日中，申萬銀行指數有6天上漲，期間累計漲幅達4.45%，在28個申萬一級行業中排名第四，也是在震盪中為數不多錄得正漲幅的板塊之一。
板塊整體走強之際，個股漲勢同樣表現亮眼，不少公司股價創出下半年新高。
資料顯示，最近9個交易日，絕大多數A股銀行股股價斬獲一定漲幅，其中瑞豐銀行、平安銀行累計上漲幅度突破兩位數，分別達到12.33%、和10.72%；寧波銀行累計漲幅超過9%，招商、常熟兩家銀行區間漲幅同樣居前，均超過6%。
回顧今年以來銀行股走勢，A股銀行指數持續承壓下挫，走出一條跌宕起伏的走勢圖。一季度，銀行板塊表現亮眼，年初至3月中旬，銀行指數漲幅達13.9%。但此後開始下行，板塊自5月底至7月份有一次明顯回撥，期間申萬銀行指數最大區間跌幅達20%，位居各大板塊前列。
進入下半年以後，上市銀行進入中報季，但並未如預期那般帶來銀行股中報行情，上演中報落地即股價回撥的一幕。
9月以來，此前持續低迷的銀行板塊開始進入反彈通道，9月上旬銀行板塊企穩，估值略微修復。
房地產業信用風險緩解
疊加通脹預期增強等利好催化
為何近期銀行板塊走勢明顯進入上升通道？公募投資人士普遍認為，區域房地產政策調控放鬆對銀行股產生積極影響。通脹預期增強下市場避險情緒較強，估值處於低位水平的資產受到關注。此外，銀行三季報預期向好等利好也有一定催化作用。
華寶銀行ETF基金經理胡潔分析稱，首先，9月份市場對房地產領域的風險比較擔憂，而四季度貨幣政策例會上提出了對房地產領域的“兩個維護”，緩解了市場對風險的擔憂。
金鷹基金也表示，當前國內經濟下行壓力持續加大，通脹不斷攀升之下，市場對於四季度寬信用的預期加大。受房企違約事件的擾動，近期Q3貨幣政策例會罕見提及房地產市場相關的內容，會議表示“維護房地產市場對健康發展，維護住房消費者的合法權益”，保住房態度明確。同時人行和銀保監會於9月29日召開房地產金融工作座談會，指出“ 準確把握和執行好房地產金融審慎管理制度”，映證了房地產領域風險已引起監管密切關注。
金鷹基金總結道，在經濟面臨下行壓力的背景下，不發生系統性風險是政策底線，因此認為房地產業信用風險會在政策引導下妥善化解，利於銀行資產質量維持穩定。
胡潔進一步表示，其次，在國慶假期前後油價繼續上漲，海外利率也在提升，這樣的大環境下也會促使資金更多配置銀行板塊。此外，三季報視窗臨近，今年銀行板塊的業績呈現穩中向好態勢，讓市場比較放心。
金信基金研究部指出，近期，一些大宗商品價格經過2季度的調整後，再次快速上漲，並且有些商品價格創了近幾年的新高，市場對通脹的預期再次增強，海外對貨幣寬鬆的退出預期也比較強。而經濟增速也有下行風險，因此市場避險情緒較強。而銀行股估值較低，一般認為是相對比較好的避險品種。其次，市場有降準的預期，加之社融/M1/M2的資料有觸底回升的跡象，最近的銀行股表現比較好。
上述華南公募研究部人士還指出，“根據行業媒體報道，專項債需在11月底前發行完畢，預計四季度專項債發行有望再次提速，基建投資邊際改善，對經濟形成一定託底作用，並且有助於拉動信貸需求。”
看好價效比
明星基金經理大手筆加倉
從市場資金動向看，明星基金經理近期也對銀行股進行了加倉操作，被譽為“聰明錢”的北上資金也在近期頻頻增持銀行股。
據易方達基金近日釋出的《關於旗下基金重大關聯交易事項的公告》，9月29日，“頂流基金經理”張坤在管的易方達優質企業三年持有買入招商銀行1630萬股，買入均價為51.05元，買入金額合計約8.32億元。
9月30日，張坤再次出手，買入50萬股招商銀行，買入均價為50.41元，買入金額合計2520.51萬元。易方達優質企業三年持有混合兩個交易日的買入均價均小於當日成交均價。
透過國慶前夕的這兩筆操作，招商銀行成為易方達優質企業三年持有混合第九大重倉股。二季報顯示，截至二季度末，該基金並未持有招商銀行，意味著此次是該基金首次買入招商銀行。
無獨有偶，公告顯示，另一位明星基金經理趙楓管理的睿遠均衡價值於9月2日、9月3日買入招商銀行，合計交易金額近4億元。
對此華寶銀行ETF基金經理胡潔認為，部分明星基金經理近期大幅加倉銀行股，這體現了當下時點銀行股投資價效比較高。今年市場表現分化較大，市場普遍看好的行業估值大多處於歷史高位。銀行板塊ROE較高，基本面穩定且估值處於低位，不失為當前不錯的投資選擇。從歷史資料的統計規律來看，四季度是銀行股的相對收益和絕對收益表現最好的季度。
“在這個階段，基金經理加倉銀行股是比較符合歷史規律的。同時前面講的三個銀行股表現強勢的邏輯也在逐步被市場接受，相信會有越來越多的基金經理關注到。”胡潔說道。
金信基金研究部認為，部分明星基金經理加倉銀行股，是因為四季度全球的不確定性因素太多，前期表現較好的週期及科技成長板塊面臨較多不確定因素，因此，綜合各個板塊的價效比而言，銀行股有較大的機率獲取相對收益和絕對收益。
不僅明星基金經理在買入銀行股，借道滬股通、深股通，北上資金也在近期大舉增持銀行股。
資料顯示，四季度以來，截至10月14日，A股41家上市銀行中，共有23只銀行股被北上資金增持，佔比近六成。其中，交通銀行、農業銀行、興業銀行、北京銀行、光大銀行等獲增持股數均超過2千萬股。
一位業內人士表示，資金紛紛關注銀行股，主要是估值較便宜、價效比相對較高，同時業績確定性相對較強，疊加寬信用的預期逐漸驗證。“當前銀行估值低，且已進入Q3季報視窗期，具有較好的業績預期，因此銀行關注度提升，部分機構投資者選擇提前佈局。”他說道。
估值修復、業績預期向好
板塊配置價值凸顯
儘管業績持續向好、資產質量改善，二級市場表現平平的銀行股估值處於歷史低窪。而在公募人士看來，三季度業績有望超預期，疊加估值修復，當前板塊配置價值已經顯現。
資料顯示，大部分銀行目前處於破淨狀態，板塊整體估值偏低。資料顯示，截至10月14日收盤，A股41家上市銀行中，僅招商銀行、平安銀行等8家銀行市淨率高於1倍，其餘33家銀行市淨率均破淨。
胡潔表示，中證銀行指數平均市淨率的歷史最低值是0.64倍，而目前的水平是0.67倍，非常接近歷史底部。
談及四季度，胡潔展望道，“政策更加註重穩信用及地產政策可能微調，經濟走勢或好於預期，銀行實質基本面有望穩中向好。當前，銀行股的低估值已經反映了較為悲觀的經濟下行預期，政策催化之下，四季度銀行板塊估值有望穩步修復，或是較好的投資機會。”
金鷹基金分析稱，從信貸需求來看，基於從債券發行到形成實物工作量的傳導存在一定時滯性，8月財政開始發力，預計將對Q4地方債配套貸款需求形成有效支撐，生息資產增速或在Q4邊際有所回升。
從息差方面來看，金鷹基金進一步表示，儘管9月MLF、LPR未降，但當前供需端矛盾帶來實際新發放貸款利率下行。下半年優質銀行或能透過發力消費貸、個人經營性貸款等貸款利率較高的零售業務來調整貸款結構，以穩定資產收益率；疊加存款加點制改革，預測負債成本穩中有降，控制息差企穩。
在金鷹基金看來，資產質量方面，受地產風險影響，個股銀行間資產質量分化：撥備覆蓋率高的個股銀行有足夠的抗風險能力，部分銀行信用風險關注度存在一定上行的可能性，但不會出現系統性風險。整體來看，當前銀行估值處於歷史低位，擁有零售業務優勢、資產質量良好的個股銀行的業績穩定性較強，配置價值凸顯。
金信基金研究部對銀行股四季度表現也表達了樂觀看法。在他們看來，前期因為地產行業的信用風險問題，市場都比較擔心。現在政策上有邊際轉好的跡象，銀行板塊的基本面比較良好，對於行業內比較優秀的銀行來說，風險管控水平也是比較高的。特別是沿海地區的一些銀行，估值也回到了比較有吸引力的階段。因此，展望四季度，我們認為銀行板塊有較好的投資機會。
值得一提的是，隨著上市公司三季報披露拉開序幕，銀行股三季度業績也將迎來集中展示期。按照滬深交易所披露時間表顯示，當前A股上市的41家銀行股預計將於10月下旬迎來三季報的密集披露。業內表示，臨近銀行三季報釋出，業績超預期下四季度銀行板塊將有配置機會。
我比較看好沿海地區，發達地區的一些銀行個股，不僅管理層治理良好，而且投放的資產質量也相對較好。但是，還是需要警惕國內GDP增長率失速的風險和地產板塊信用風險反覆發酵的風險等。
零售標杆銀行、部分割槽域銀行獲看好
就具體投資而言，公募業內人士比較看好資產質量良好、盈利持續穩定的部分股份制銀行，還有部分發達地區的中小銀行。
金鷹基金表示，關注資產質量良好、盈利能力可持續性強的優質銀行。不過需要警惕部分風險因素，包括疫情反覆擾動、宏觀經濟下行致使融資需求惡化，銀行息差將大幅收窄，信用風險加速暴露等。
胡潔則坦言，看好具備長邏輯的優質銀行投資價值。具體而言，是財富管理發展迅速的零售標杆銀行，財富管理發展空間大且資本佔用低，具有高ROE的特徵，是未來銀行業發展的重點及大方向。
“此外，看好經營區域好、公司治理完善、管理層能力突出、發展戰略清晰且符合銀行業未來發展方向的銀行，如江浙地區的優質城商行。銀行股與宏觀經濟緊密相關，需要關注部分房地產及相關產業鏈貸款佔比高的銀行資產質量惡化風險。”她說道。
金信基金研究部相關人士則比較看好沿海地區，發達地區的一些銀行個股，不僅管理層治理良好，而且投放的資產質量也相對較好。但是，還是需要警惕國內GDP增長率失速的風險和地產板塊信用風險反覆發酵的風險等。
值得注意的是，整個9月份銀行板塊的機構關注度較以往大幅提升。資料顯示，9月份合計13家A股上市銀行迎來機構投資者調研，較之前數量增加明顯。
（文章來源：中國基金報）