國金證券：給予生益科技(600183.SH)“買入”評級 Q2業績超預期 盈利提升+高階佈局釋放彈性

智通財經APP獲悉，國金證券釋出研究報告稱，鑑於生益科技(600183.SH)漲價溢價能力超預期，上調21-23年歸母淨利潤至26.6(+10%)\33(+5%)\43.1(+8%)億元，對應估值為20X\16X\13X，給予“買入”評級。

業績簡評：7月26日公司釋出2021年半年度業績預增公告，公告顯示21H1預計實現歸母淨利潤14-14.2億元(同比增70%-72%)，其中扣非歸母淨利潤13.9-14.1億元(同比增69%-71%)。21Q2實現歸母淨利潤8.6-8.8億元(同比增76-80%，環比增57%-61%)，其中扣非歸母淨利潤8.3-8.5億元(同比增73%-77%，環比增49-53%)，業績超預期。

國金證券主要觀點如下：

漲價週期利潤兌現，仍看好單位毛利維持在高位。在原材料成本推動的漲價行情中公司經過積極的市場策略調整，在21Q2對下游實現充分溢價並且享受到漲價紅利，業績實現超預期增長。展望未來，該行認為隨著原材料供需情況改善、產能開出、庫存需求累高，覆銅板行業將會面臨一定的價格回落壓力，但一方面公司客戶策略較優、高價持續性更強，另一方面從產業鏈規律來看漲價行情能夠幫助行業出清落後產能，最終抬升龍頭覆銅板廠商議價能力，公司單位毛利有望維持較高水平。

子公司盈利能力回升疊加高階放量，成長性得到釋放。公司聚焦子公司盈利能力提升和產品結構再最佳化會帶來成長動力：1)中短期來看，公司在各地的子公司淨利率相較廣東生益母公司低10個點左右，所以子公司盈利能力回升是助推成長的關鍵。公司今年的重點工作之一就是加強對子公司的銷售和採購工作的管理，在二季度已經初現成效，預計今年盈利能力還會持續提升;

2)長期來看，公司已經佈局了高頻高速、MiniLED用CCL、封裝基板等高階產品，其中高頻已經成功打入市場主流圈、高速在通訊專用裝置出貨和伺服器平臺更迭的帶動下會有所放量、MiniLED已進入北美大客戶供應鏈且即將放量、封裝基板擴產待釋放，產品結構再最佳化有望抬升公司常態盈利水平。基於盈利能力提升和高階產品放量的邏輯，該行認為公司成長屬性將再次確認，未來利潤成長空間將得到充分釋放。

風險提示：原材料價格傳導受阻;需求不及預期;新產品放量不及預期。